中国降息乃务实之举

守护炜艺

　通往罗马的道路不止一条。而达到更高资产价格的道路也有很多。其中一条路是通过提高业务效率和运营效益。直接得很。
　　但更短的“捷径”是通过廉价资本。上周五，中国人民银行(PBoC)提供了最小阻力路径——它下调了基准利率。资产价格出现涨势。
　　你可以说，这不太值得欢呼。中国经济正在放缓：上一季度同比仅增长了7.3%，是金融危机以来的最低水平。上周，初步数据显示制造业陷入停滞。而且不良贷款一直在增加。央行不对称的利率调整(一年期存款基准利率只下调了25个基点，而贷款利率下调了40个基点)将挤压银行的利润率，而后者正处于危险期。
　　因此，看跌人士认为，此次降息的整体影响让人担忧(或者说放贷额度和灵活实施的降息方式会限制效益);如果中国央行需要牺牲商业银行的利益，那就说明经济状况真的很糟;否则，降息就是一个低水平的解决方案，削弱了推动不负责任的贷款者纠正做法的激励;他们担心，中国当局可能丧失了改革的勇气。这些论断也许有道理——在某种程度上。但是，降息是务实之举，为经济铺好一张安全网，它并不排除结构调整。
　　中国人对此看法不同：股市价格显示，国内情绪更倾向乐观。内地上市的房地产股，例如万科(China Vanke)和深圳世联(Shenzhen World Union)，今年以来的表现优于在香港和美国上市的同行，包括中国海外发展(China Overseas Land)和易居中国(E-House)。
　　上周五，股市周期性上涨的强劲势头(从巴西企业到中国企业ADR)，都显示出全球投资者此前的布局过于悲观。本周一，在年底之前结束看跌押注的追逐开始起跑。周期性股票，以及中国概念股，现在就是通往罗马的路。

lahhyu2011cj1

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yumeakane

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