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华尔街最伟大的操盘手 杰西·利弗莫尔(中)

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发表于 2018-12-5 09:12 | 显示全部楼层 |阅读模式
杰西·利弗莫尔(中) 华尔街的巨熊

征服股票市场之后,利弗莫尔也挥军直击商品市场(commodities market)。他和当时人称棉花大王的帕西·托马斯(Percy Thomas)搭上线。不过,利弗莫尔开始和托马斯往来时,托马斯已经因为几次操作不顺,失去所有的财富。不幸利弗莫尔这时的耳朵是用棉花做,因为他看重托马斯以前操作得很成功,仍然被视为棉花界的传奇人物。托马斯说服利弗莫尔建立棉花部位。利弗莫尔很快就发现,他的棉花多头部位损失惨重。这次棉花交易,赔掉以前获利交易赚进的几百万美元,主要原因是他打破了早年花很多时间好不容易发展出来的许多市场操作守则。

利弗莫尔违反了独自操作,不轻易听信他人之言的守则。他也违背迅速认赔出场的守则,继续死抱赔钱的部位。这次的经验,令他情绪激昂,为了把钱捞回来,不顾一切拼命操作,结果赔得更惨。利弗莫尔现在深陷债务之中,债权人多达好几位。他意气更为消沉,开始失去信心,而这种心理状态,是股票交易人的杀手。

利弗莫尔花了好几年的时间,操作才恢复获利。从1910年到1914年,市场大致平中带软(1914年8月到12月中旬,第一次世界大战爆发,市场关闭)。这时利弗莫尔已经一文不名,抑郁寡欢,积欠债权人100万美元以上。再说,这些平软的年头里,市场也缺乏大好机会。为了让头脑冷静下来,蓄积重回游戏场的实力,1914年他决定宣告破产。不过,他的运气还是相当背。1915年,处于战时的市场涨势中,一家经纪商借他五百股,价格不限。六个星期的时间内,他什么事情也没做,只顾着研究市场和观察行情。他注意到,股票会建立起某些标准价位(par level)。这个古老的操作策略,其实他在空壳证券商操作时曾经用过。所谓标准价位,是指一支股票站上每股100美元或200美元等整数数字后,继续上涨的可能性很高。

他以98美元的价格买进伯利恒钢铁(Bethlehem Steel),看着它涨上100美元后继续上扬。价格涨到每股114美元,再买500股。隔天价格升抵145美元,他出脱手中持有的1,000股股票,获利5万美元。这笔交易有助于他恢复信心,促使他再次遵循自己的操作守则。账户里的资金一度达到50万美元,1915年结束时还剩15万美元。

1916年底,利弗莫尔开始放空。市场很快就转为下滑。当时非常有名的「泄密案」爆发,传说威尔逊总统即将向德国人提出和平计划,导致许多领先股作头反转。华尔街认为这是利空消息,因为会伤害战时供应物资给外国的经济荣景。利弗莫尔的朋友巴鲁克也在市场放空,据说靠泄密案赚进300万美元。国会成立一个委员会,调查泄密案,传唤巴鲁克和利弗莫尔作证。巴鲁克坦承那段期间,他的空头部位获利47万美元,但坚决表示,绝不是靠预先取得传言中的信息。不过,纽约证交所还是颁订一条新规定,不准依赖泄密信息进行交易。当然了,这条规定很难执行,却由此可见利弗莫尔和巴鲁克当时在市场上的影响力。利弗莫尔则表示,1916年股市上涨期间他作多,稍后几个月市场重挫时放空,合计赚进约300万美元。

1917年4月6日,美国卷进第一次世界大战。利弗莫尔在市场上多次操作都告捷,开始偿还以前积欠的所有债务。不过,从法律面来说,1914年申请破产后,他其实免除了偿债的义务。四十岁那年,他也设立一个信托账户,确保自己不会再次破产。

1917年,利弗莫尔恢复了在华尔街的显赫声誉。1917年5月13日,《纽约时报》的一篇文章说:「华尔街浮夸不实的交易人退场:目前的投机客和以前煽风点火的市场炒手比起来,更像是学生和经济学家。」这篇文章特别提到利弗莫尔和巴鲁克,并且进一步点明他们是市场大户,也是华尔街上深具影响力和成功的股票交易人。

1920年代,利弗莫尔认为,经验是在市场上继续成功的关键要素之一。他身为华尔街最优秀和最成功交易人之一的声誉与日俱隆。他实现了美国人的梦想,因为遵循本身的操作守则而积金累玉。他始终认为自己是市场上的学生,必须持之以恒,不断学习。利弗莫尔深信,没人能够精通市场。

大约这个时候,他开始认知到,“发掘市场强大走势中的真正领先股,是非常重要的一件事”。他持续研究领先股如何脱颖而出,并且绽现强劲的涨势。他下工夫研究行情,提升自己对市场如何运作的认识,进而改善他的行业领先股方法。他发现,市场每次发动新的强劲上升趋势,通常会因为浓厚的获利预期心理,而在新的领先行业中,制造这些新的领先股。他因此一再见到基本面对市场和股价走势十分重要。他也发现,同一股群中的若干股票倾向于齐上齐下,以及领先股群倾向于与大盘亦步亦趋。这些发现,对于他在1929年股市大崩盘中登上更高的巅峰大有帮助。

从1928年冬到1929年春,多头市场全力奔驰。利弗莫尔一路作多,获利可观。他接着开始留意市场的头部是否将形成。1929年夏初,他轧平所有的多头部位,改为逢涨必卖。他也认为市场已经涨过头。他看到市场大涨之后,开始出现横向移动的交易型态,一改原来的激升走势。他开始往空方派出探子,探查情势。

利弗莫尔的试探性操作策略,是在操作之初先建立小部位。如果操作顺利,只要走势往他预期的方向行进,就继续加码买进(或者放空)更多的股票,这即是他的金字塔操作策略。他总是在价格上涨途中,执行逢高摊平操作,而不是下跌时逢低摊平(averaging down)。逢低摊平的操作方法,在他那个时代,以及现在大部分时候,都是比较多人使用的方法。他会向许多不同的营业员下单,以免行踪被华尔街发现,因为金融圈内不少人对他的操作力量和名声很感兴趣。

试探性操作策略如果开始建功,利弗莫尔就能确定市场正要反转向下,因为价格已经以不可思议的速度上涨了一段相当长的时间。这是所有杰出交易人运用的重要技巧之一。当一切事情看起来美好得无以复加的时候,他们总会留意市场中的蛛丝马迹,藉以分析是不是就要变盘。

1929年,市场早就发出崩盘在即的许多讯号。那时的领先股已经停止再创新高价,走势迟滞不前。「聪明钱」开始逢高抛售。几乎每个人都用10%的保证金买了股票,而且认为自己早就成了股市专家,逢人就高谈阔论股票经。这种热过头的现象,正是一个明显的讯号,告诉我们:当每一个人都投入股市,就再也找不到更多的买盘力道,能将市场推得更高。

1929年10月,市场终于崩盘时,利弗莫尔坐拥几个月来陆续建立的庞大空头部位。这些空头部位一经回补,数百万美元的利润应声落袋。许多人因为无力补缴保证金而遭断头,据称也有不少人从办公大楼跳楼自杀,利弗莫尔却大有斩获,获利之高,为历年来难得一见。事实上,由于以前的「华尔街大空头」盛名之累,许多人怪罪是他造成股市崩盘,更有人因为失去曾经拥有的一切,扬言取他性命。崩盘后不久,《纽约时报》甚至刊出一篇文章,标题是「利弗莫尔据称带领一群人狂卖高价证券……」。

股市崩盘后,国会通过「证券交易法」(Securities and Exchange Act),成立证券管理委员会(Securities Exchange Commission),希望藉全面改革股票交易法规,把稳定和秩序带进市场。纵使如此,利弗莫尔得到的结论是,他不必改变自己的操作守则,因为“人性根本不会改变,而左右股票市场最后的力量,正是人性”。

虽然利弗莫尔靠放空赚了好几百万美元(例如1929年),但是放空股票,要取得优异的成绩,通常比较困难,因为承受的潜在亏损无限大。股票可以一直涨上去,但最多只能跌到零。放空操作要成功,也必须用更强的力量去控制你的情绪,而且反应必须更为快速才行,因为价格下跌的驱动力量是恐惧,价格上涨的驱动力量则是希望。由于恐惧激起的反应比希望快,所以你必须能够因应市场整体心理面更快的变化。

利弗莫尔虽然赚得巨额财富,终其一生,却得面对许多私人问题带来的挑战。他历经婚姻不谐、离婚、其他的家庭问题,心如死灰,形如槁木。1930年代,他在操作上的收获,不如从前,因此对自己遭遇的问题更加灰心丧意。1934年,他再度声请破产。

从他因为私人生活问题而致心灰意冷,可以看出保持心绪平衡十分重要。只有这样,才能在市场上持续获利,并且避免犯下代价惨重的错误。

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 楼主| 发表于 2018-12-5 10:56 | 显示全部楼层
有人交流交流吗,怎么在讨论房价
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 楼主| 发表于 2018-12-6 08:25 | 显示全部楼层
给自己顶一顶
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