开发技术突破 钾矿概念望爆发(股)

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　导读：
　　我国攻克盐湖低品位钾矿开采技术难题
　　中石油筹备开采钾资源
　　必和必拓收购阿萨巴斯卡钾盐公司 钾肥警钟敲响
　　我国境外钾肥基地迎来快速发展期
　　"十二五"化工矿产重点开发利用磷、硫、钾资源
　　国都证券：钾肥涨价利好资源类公司
　　湘财证券：钾肥供需仍紧，价格持续上行（荐股）
　　【钾资源6大概念股解析】

　　我国攻克盐湖低品位钾矿开采技术难题
　　记者从青海省科技厅了解到，由中国地质科学院矿产资源研究所承担的国家"８６３"计划课题《青海别勒滩低品位固体钾矿液化开发的关键技术》项目日前通过验收。
　　这一项目成功研发出低品位固体钾矿多级暗道（渠）溶矿开采技术，对以往难采的部分钾矿可进行有效开发利用，对未来我国开发大面积低品位难采钾矿有重大意义。
　　青海别勒滩地区低品位钾矿的开采难度非常大。在项目实施中，研究人员提出了利用高镁溶剂替代高钠溶剂的方案，研发了"多级暗道（渠）溶矿开采技术"，为溶剂驱动溶矿提供了重要通道。这一科研项目实现了经济合理的固液转化，解决了低品位固体钾盐的液化开采难题。
　　据了解，我国是一个可溶性钾盐资源贫乏的国家。作为我国最大的钾肥生产基地，青海察尔汗盐湖的钾矿资源达５．４亿吨，但其中有２．９６亿吨低品位固体钾资源因为技术缺乏，迄今没有利用。

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　　中石油筹备开采钾资源
　　前不久，从中石油集团传出消息，中石油青海油田公司已经成立了第一支钾盐试采队，同时也正式启动了青海油田地层水提钾项目，为中石油今后大规模开采钾盐做技术储备。
　　业内分析人士认为，在国内紧缺，加之国际价格高昂的情况下，开发钾肥项目利润非常高，但这是一个高投入、高风险工作，中石油在青海大规模开采钾矿，将具有比其他中小企业更强的优势。目前青海地区钾肥成本不到1400元/吨，而出厂价约为3200元/吨。
　　但也有人对于中石油进军钾盐开采表示担忧，因为目前青海开采钾肥主要是在格尔木，单是该地区生产的钾肥都不能完全输出，再增加钾肥产量，交通是个大难题。而且即使是储量较丰富的青海，在大量开采的情况下，也会面临资源枯竭的问题。对此，要在青海大规模开采钾盐，应重视交通难题和开采风险。

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　　必和必拓收购阿萨巴斯卡钾盐公司 钾肥警钟敲响
　　有关消息显示，2010年1月底，必和必拓以每股8.35加元总值3.41亿加元的价格，收购了位于加拿大萨斯克彻温省的阿萨巴斯卡钾盐公司。据保守估计，目前，必和必拓的计划产能至少已经达到了1000万吨，占现在全球钾肥产量的1/4，是我国整整一年的钾肥需求总量。
　　中投顾问化工行业研究员常轶智指出，阿萨巴斯卡钾盐有限公司位于全球钾肥资源最富集区加拿大的萨省，是加拿大第二大钾肥勘探开采权益的拥有者，目前拥有约380平方公里钾盐储量区勘探开采权益，并拥有其他多处勘探开采权益区块，总面积超过4000平方公里。预计到2020年，这片土地将每年可产出近800万吨钾肥，可以供应全球1/6的市场消耗。此次必和必拓对该公司进行收购，进一步昭示了其在全球布局钾肥市场的野心。同时，也折射出我国钾肥行业在对外开采钾资源方面的努力程度不够。
　　必和必拓从2006年开始在全球进行钾肥布局，目前，已经在加拿大拥有了超过1万平方公里的钾资源开采权，在埃塞俄比亚拥有17000平方公里的钾资源开采权。据中投顾问发布的《2010-2015年中国化肥市场投资分析及前景预测报告》显示，2006年，必和必拓采取联合投资的方式与加拿大萨省安各罗钾矿公司(AngloPotash)合作，开始进入世界钾肥最富有的矿区。2008年7月，必和必拓完成对安各罗的收购，完全拥有在萨省7338平方公里的钾矿勘探权。 2009年，市场传出消息必和必拓有意收购全球目前最大的钾肥公司，位于加拿大萨省的PotashCorp，该公司市值接近350亿加元。此后不久，必和必拓又向世界第二的钾肥巨头Mo-saic公司抛出收购价。此外，必和必拓还正在接触Boulder、Young钾矿项目，并积极开展钾肥运输和港口仓库方面的建设。由其发展历程可以看出，短短的3年时间，必和必拓在全球范围内对钾肥进行布局的成就已经非常显著。
　　转看我国，我国的缺钾耕地面积已占耕地总面积的56%，由于现在以及以后很长一段时间，我国钾资源缺乏的情况难以改变，钾盐已成为我国大宗紧缺的七大矿产品种之一。目前，我国钾肥的自给率仅为30%左右，对外依存度高达70%，国际钾肥市场的价格直接决定我国钾肥的市场状况。自2005年我国国开始钾肥谈判以来，钾肥价格便开始一路上涨。据中投顾问发布的《2010-2015年中国化肥市场投资分析及前景预测报告》显示，2008年，我国进口钾肥的合同价格高达565美元/吨，现货价格一度高达1000美元。在短短的5年时间内，钾肥行业进口化肥的总额就已经超过1000亿。因此，我国对外开采钾资源的需求十分迫切。
　　然而，我国钾肥行业在对境外资源的开采方面，虽说取得了一定的成绩，但是努力程度明显不够。以此次被必和必拓收购的阿萨巴斯卡钾盐有限公司为例，据有关消息显示，在2008年，加籍华人周丹元曾两次回到中国为开发一个钾矿寻求帮助，但是我国企业并没有重视，没有一家企业愿意前往加拿大具体考察周丹元的钾矿。现在该公司已被必和必拓收购，我们失去了这个绝好机会。
　　中投顾问研究总监张砚霖指出，钾资源与我国的农业生产密切相关，钾肥价格的高涨将会直接带动我国农业生产资料价格的飙升。假如我们对这些基础资源不能实现自我控制，在将来，整个粮食生产和人们的生活状况都会有被他人控制的危险。

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　　我国境外钾肥基地迎来快速发展期
　　今年中国境外钾肥基地进入了一个快速发展期。国家有关部门在支持国内企业"走出去"发展钾肥的政策方面，将给予进一步优惠。
　　下一步支持境外投资的政策，包括将允许符合条件企业使用自有外汇资金和人民币购汇对其境外投资企业进行放款，同时简化境外放款的审核。政府不仅支持国有企业开展境外投资，同样支持具备条件的民营企业和股份制企业"走出去"。
　　据介绍，老挝是国内企业进驻最早、有望最快拿到产品的境外钾肥基地。目前在老挝投资开发钾资源的中国公司共有5家，2家在万象开发，3家在甘蒙开发，已取得的开采权矿地面积700余平方千米，探矿权面积324.8平方千米，探明见矿深度约120米深，钾资源远景储量100多亿吨。钾矿形态主要为钾石盐矿。国内企业在老挝遇到的最大困难是环境保护要求高。加之开采、加工工艺技术还存在一些不确定性，钾肥项目进展不快。去年4月以来，各企业纷纷加快了进度。其中中农矿产资源勘探有限公司10万吨/年示范性项目最近已经投产，预计2011年达产。中寮矿业开发投资有限公司5万吨/年示范性项目争取今年内投产。中国水电老挝矿业有限公司12万吨/年示范性工程项目，现在正由长沙设计研究院进行初步设计，计划2011年建成投产。
　　2008年12月16日，山东鲁源矿业投资有限公司的子公司--威海国际经济技术合作股份有限公司在非洲刚果(布)奎卢省举行了钾盐资源的普查开钻仪式。这是我国在刚果(布)实施的第一个钾盐项目。经过一年多的努力，目前勘探工作已经完成，2010年1月22日在山东济南进行了勘探成果内部评审。这一项目氯化钾资源量近100亿吨，矿层埋深300~800米，钾盐矿层总厚度65~265米，矿层平均品位氯化钾一般大于20%，最高26.15%。矿石类型以砖红色光卤石型为主，局部为钾石盐型。目前该企业计划通过物探、钻探，全面了解区内钾盐资源情况，扩大找矿成果，并与国内有实力的大型钾肥企业对接，加快项目进度。
　　加拿大萨斯喀彻温省是全球钾肥产量和资源贮藏量最大的地区，目前国内企业已于该地区政府和企业建立联系。某大型国有公司已在该地区购买下一块钾资源地，目前正在进行项目前期论证和可行性研究报告阶段，已组成专门开发项目组进行相关工作。
　　乌兹别克斯坦也是钾矿资源丰富的国家。我国中信国际合作公司成功进入该国开发了一个钾肥项目。此矿含氯化钾35%，采用传统的浮选法，其20万吨/年氯化钾装置正在建设中，计划于今年底投产。

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　　"十二五"化工矿产重点开发利用磷、硫、钾资源
　　《化工矿业"十二五"发展规划》提出，"十二五"期间我国磷矿将基本满足国内需求，钾、硫、硼资源将长期短缺，萤石、重晶石资源将供大于求。
　　规划提出的总体发展目标任务是：加强化工地质工作，发现和评价一批战略性化工矿产的大型矿产地，实现化工矿产资源评价的新突破，形成一批新的后备资源基地；摸清我国磷、硫、钾、硼、萤石、重晶石等战略矿种、优势矿种及紧缺矿产资源"家底"；推动行业骨干矿山企业开展深部及外围资源勘查工作，为国有大中型矿山企业发展提供扩能及接替资源；化工矿产资源的开发利用以磷、硫、钾资源为重点，2015年磷矿产量达到7500万吨，硫铁矿产量达到1800万吨，钾盐产量达到500万吨，使得磷矿产量满足国内需求，硫资源自给率超过50%，钾肥自给率达到40%；合理调控化工矿产开采规模，通过整顿和规范矿产资源开发秩序，推进资源开发整合，使得矿产资源开发利用布局不断优化，集中度提高，到2015年大中型化工矿山比例达到20%以上；加强中低品位、共伴生化工矿产资源综合利用，矿产资源总回收率提高5%，在国家政策鼓励下磷矿入选矿石品位再下降3-5个百分点，选矿产品占比提高10%，高浓度磷复肥使用选矿产品的比例提高到30％-40％。

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　　国都证券：钾肥涨价利好资源类公司
　　未来钾肥价格成上涨趋势。世界钾矿资源丰富，并主要集中在加拿大、俄罗斯等少数国家，因此形成了寡头垄断的格局。世界钾肥巨头们在与消费国的价格谈判中逐步形成了利益共同体，并将减产和停产作为价格博弈中的一个重要筹码。
　　必和必拓提出386亿美元主动收购要约，以每股130美元的价格现金收购加拿大化肥商Potash Corp（加钾）已发行与流通的普通股。Potash Corp以严重低估公司价值为由拒绝收购。按照目前加钾市值来看，必和必拓提高收购价格的可能性较大，考虑收购成本，到温哥华港的钾肥FOB价格从目前的320美元/吨上涨到510美元/吨，必和必拓才能维持财务平衡。加钾每年的开工率均低于全球平均水平，意在减少供应，提高钾肥价格，因此将钾肥价格控制在较高水平可能会成为加国政府的附加条款。钾肥产能建设周期较长，短期内，很难有较大产能有效释放，因此未来钾肥价格向上的趋势明显。
　　随着钾肥行业景气反弹，国内钾肥价格跟随进口钾肥价格的上涨而上涨，同时国内钾肥产能不断提高，逐渐降低对外依存度，因此钾肥行业有望呈现量价齐升的局面，给予钾肥行业"推荐-A"的评级。我们看好既有资源储备又有业绩支撑的盐湖钾肥、冠农股份。

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　　湘财证券：钾肥供需仍紧，价格持续上行（荐股）
　　在化工板块下跌0.5%的情况下，冠农股份（600251）上涨5%，盘中一度触及涨停；盐湖股份上涨0.76%，高点触及5%。近期两股不断走强，印证了我们前期对钾肥板块的判断。
　　在此重申一下对钾肥板块的看法：
　　各国钾肥库存低位，北美库存不足200万吨，低于平均水平20%以上。国内外钾肥需求紧张；农产品价格的涨价给予了化肥价格有力支撑；同时钾肥因其资源属性，国际寡头垄断，导致了近期价格持续上行。
　　国际市场方面，两大钾肥销售联盟BPC与Canpotex对巴西市场氯化钾继续上调30美元，即550-560 美元，较年初上涨了150美元左右；国内方面，既盐湖股份60%氯化钾5月初上调100 元/吨之后，6月初公司继续上调100 元/吨，现价为3100元/吨。
　　中国下半年钾肥进口谈判迟迟未果，这将导内短期钾肥需求继续趋于紧张，我们不排钾肥价格进一步冲高的可能。
　　我们继续维持前期的观点，看好冠农股份和盐湖钾肥。

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　　盐湖股份:业绩表现符合预期
　　类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：车玺 日期：2011-11-01
　　2011年前三季度,公司实现营业收入55.40亿元,同比增长16.10%;归属上市公司股东净利润24.20亿元,按照吸收合并调整后报表计算,同比增长12.11%;摊薄每股收益1.84元;加权平均ROE为19.18%。
　　公司主营产品为氯化钾,营业收入占比超过90%;公司是国内最大的钾肥供应商,市场垄断地位明显;公司综合毛利率70%以上,盈利能力处于化肥行业绝对领先地位。
　　钾肥涨价是公司业绩大幅增长主因。公司今年以来的业绩增长,主要是受到四方面因素的综合博弈影响:1)去年上半年国内化肥行业景气度非常低迷,导致同比基数较低;2)今年以来国内钾肥行业景气度同比提高较为明显,但公司地处青海柴达木,铁路运输的瓶颈一直存在,钾肥外运一直不够顺畅,导致公司不能充分享受行业高景气度带来的益处;3)"两湖"与一季度末顺利合并,公司取得了原盐湖集团业务带来的收益,而更重要的是减少了公司矿产使用费、药剂、包装等一系列成本,提高了公司主营产品的毛利率;4)公司主营产品KCl价格同比增长20%以上,成为公司业绩增长的最主要原因。
　　国内钾肥增产与海外钾矿资源拓展双管齐下。公司正在筹划青海100万吨钾肥新产能的建设,根据青海当地的气候条件,每年只有二、三季度及四季度前期适合施工及生产,结合之前公司百万吨项目的建设进度综合预计,该项目有望于2014年下半年开始贡献业绩,届时公司产能将达350万吨左右,国内绝对垄断地位更加稳固。另外,我国钾矿资源匮乏,先天不足;公司顺应国家海外找钾的政策导向,积极拓展加拿大钾矿资源,近期已与中川国际签署了年产300万吨钾肥项目战略合作协议。中川国际在加拿大找钾多年,目前取得了加拿大萨斯喀彻温省96平方公里的KP488钾盐矿床采矿权;由于加拿大环保要求更加严格,且当地资源多为钾矿石而非国内的盐湖卤水,因此技术路线问题需要考虑,所以综合来看该项目需后期持续观察。
　　盐湖综合开发及金属镁项目正在打造。公司目前正在进行盐湖综合利用项目及金属镁项目,这两个项目的亮点在于以钾矿中伴生的镁、锂为原料,生产金属镁及碳酸锂,将广泛应用于新能源汽车、航天航空和新能源电池等新兴行业,具有良好的市场前景。综合利用项目进一步提高了公司矿产资源的利用水平,提高公司盈利水平。
　　打造氯碱、煤化工长产业链,向多元化化工巨头转型。6月22日,公司在西宁取得了由青海省"工农中建"四大行省行组成的银团授信,获得贷款139亿元,用于建设金属镁一体化、氯碱、煤化工长产业链大项目。该项目将一步规划,分步实施,启动项目已经开工建设,启动项目包括年产10万吨金属镁、100万吨甲醇、100万吨煤制烯烃、16万吨聚丙烯、50万吨聚氯乙烯、100万吨纯碱、240万吨焦炭、80万吨电石、10万吨氯化钙等;远期规划项目的内容包括:年产40万吨金属镁、280万吨甲醇、280万吨煤制烯烃、40万吨聚丙烯、200万吨聚氯乙烯、200万吨纯碱、240万吨焦炭、200万吨电石、10万吨氯化钙及配套供热中心。项目总投资将达600亿元,充分利用青海当地丰富的矿产资源、煤炭资源、天然气资源打造一个以金属镁、氯碱、煤化工为核心的大产业链。
　　盈利预测与投资评级:调增公司2011-2013年每股收益至2.33元、2.69元、3.24元,对应最新收盘价计算的动态PE为17倍、15倍、12倍,基于对下半年钾肥行业价格看涨的短期预期及公司长期发展的良好判断,维持公司"增持"评级。
　　风险提示:钾肥外运的铁路运力不足问题无明显好转;新建项目建设进度不达预期。

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　　冠农股份:罗钾投资收益增加,推动业绩增长
　　类别：公司研究 机构：国信证券 研究员：刘旭明,张栋梁,吴琳琳 日期：2011-10-27
　　罗钾贡献投资收益大增,业绩同比增加49倍,实现EPS0.49元。
　　罗钾硫酸钾装臵达产后,3季度实际产、销、价和盈利能力继续向好,贡献投资收益相当于EPS0.24元,同比增加近2.7倍,是业绩增长主要原因。番茄酱行业仍十分低迷,皮棉业务仍有部分亏损,因而主业3季度亏损约4351万。
　　3季度罗钾价升量减,业绩环比上升约20%。
　　罗钾硫酸钾项目达产第一年,3季度检修正常,产量同比增长1.5倍。国内市场较好,谨慎原则下财务结算销量滞后,虽同比增长7成以上,但环比则继续下滑约5%。受此影响,3季度硫酸钾财务结算价格尚未享受6月底开始的加速上扬,但仍同比和环比分别上升2和9%,且部分增值税返还,推动业绩环比增长。
　　替代优势明显,罗钾今、明年销售无忧;二期项目启动确保长期成长。
　　相对外购氯化钾的加工型硫酸钾企业,罗钾成本优势明显,在云贵烟草专用肥招标中大获全胜,加速优胜劣汰。4季经济作物需求季节性下滑少,今年考核指标基本完成。加工型硫酸钾企业淘汰后,明年销售压力更小。罗钾硫酸钾市场价格在6、7月底两次上调后,达3700元/吨,较3季财务结算均价上涨约15%。销售完成情况较好,实际已无意新报价和成交,等待年底氯化钾谈判缺定新价格;前期报价较高的加工型企业价格回调。硫酸钾将跟随氯化钾涨价而上扬,科学施肥将提升其附加值。罗钾二期60万吨/年硫酸钾项目9月中旬开工,达产后实际硫酸钾产能达220万吨/年;尾盐综合利用的120万吨/年硫酸钾项目将视价格而择机启动。罗哈铁路建成将提升运输能力,降低成本。
　　风险提示年底进口合同价格上涨无疑,存在惜售以及结算而导致销量低于预期的可能。
　　预计11-13年EPS为1.0、1.90和2.45元,维持"推荐"评级。
　　近期国内外经济震荡影响农产品及钾肥市场。但经历两年农业减产后,景气恢复性反弹的逻辑不变。罗钾硫酸钾价、量持续提升,推动盈利持续增长,水电公司盈利稳定增加,公司继续拓展矿产资源业务,给予公司目标价30.1元。

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　　云天化:业绩低于预期,静待集团重组
　　类别：公司研究 机构：第一创业 研究员：王皓宇 日期：2011-08-31
　　事件:云天化公布半年报,半年报显示报告期内,上半年实现营业收入49.95亿元,同比增长50%,实现利润总额1.44亿元,净利润1.24亿元, 归属于上市公司的净利润9545万元, 同比减少50.08%,上半年公司实现EPS0.16元,同比下滑51.59%。
　　点评
　　原料供应不足导致公司上半年业绩低于预期。公司上半年实现EPS0.16元,低于我们预测的0.28元。究其原因如下:公司天然气供应不足,导致水富本部气头尿素上半年累计停产2个月之久,尿素毛利率也由去年同期的45.57%下滑至39.37%,同时由于公司原料上涨幅度较大导致公司另一大主营产品玻璃纤维毛利率由去年同期的28.60%下滑至23.40%,两大主营产品毛利率大幅下滑导致公司上半年仅实现0.95亿元净利润,同比下滑约50%。
　　公司财务费用大幅上升,吞噬公司一部分利润。公司上半年由于欧元汇率变动导致汇兑损失比上年同期大幅增加, 及报告期内借款增加利息支出有所增加导致公司财务费用比上年同期增加191.52%,达到320,176,426.58元。高额的财务费用吞噬了公司上半年的大部分利润,导致上半年业绩同比大幅下滑,这也是上半年业绩低于预期的主要原因。
　　原料天然气供应不足仍将是公司第一大难题。公司水富本部的部分尿素一直受困于天然气供应不足不能够满负荷生产,甚至不得不停产,导致公司尿素盈利大幅下降。另外,公司的玻璃纤维也因为天然气供应不足,而不得不采用轻质柴油,造成玻纤成本大幅上升,盈利能力也出现大幅下滑。由此可见,天然气供应依然是公司的命脉,解决天然气供应问题也就解决了公司未来发展问题。尽管目前公司正在大力发展煤头尿素以及进行煤代气技改,规避天然气供应不足风险,但短期内公司仍将受制于天然气供应不足。
　　集团重组窗口已经打开,静待集团整体上市。云天化集团资源丰富,拥有磷矿资源5亿吨左右,6亿吨左右煤炭资源以及在老挝8.5亿吨的钾盐资源,集团年收入在500亿元左右,年净利润高达10亿元以上。在ST马龙借壳给昆钢问题解决之后,集团整体上市狂口已经打开,我们推测时间点最有可能是明年初,集团资产注入之后将大幅提升公司的业绩,静待公司整体上市。
　　给与"审慎推荐"评级。在不考虑集团资产注入情况下,我们下调前期的盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.38元、0.57元、和0.79元,按照最新股价24.59元,对应的PE分别为65倍、43倍和32倍,给与公司"审慎推荐"评级。
　　风险提示: 1、公司主营产品价格大幅下滑;2、公司主要原料大幅上涨;3、集团资产注入进展低于预期等

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　　国际实业年报点评
　　类别：公司研究 机构：大通证券 研究员：陈文倩 日期：2010-03-30
　　年报:2009年公司实现营业收入51,751.03 万元,实现净利润为15,064.82 万元,实现归属母公司所有者净利润15,068.08 万元。较上年同比下降32.84%,下降2.05%,增长0.91%。公司分配,每10股派5元(含税)转增10股。2009 年公司各产业平稳发展,较好的完成了年初制定的经营指标。
　　分析:国际实业公司依托新疆丰富优质的煤炭资源(拥有全国储量的40%),确立了以煤焦化产业为核心的企业发展战略。公司的煤炭品种齐全,拥有包括25号焦煤、1/3焦煤、15号焦煤、瘦煤、无烟煤等各类煤种。公司以焦化产业为主,09年国际金融危机对整个经济体的负面影响,造成钢铁和焦炭产业前期一直处于低谷徘徊阶段。年底中国经济出现起色,带动了国际,国内铁矿石,焦煤行业的复苏。国内目前焦化行业竞争激烈,以资源和产权为纽带的"煤、焦、钢"一体化的经营格局将成为该行业发展的趋势。
　　公司立足能源产业发展战略,不断优化产业布局,报告期,公司通过增资新疆中油化工集团有限公司,为公司今后在石油石化产业的发展构建了良好的发展平台。面对新疆焦炭产业新的发展格局和市场竞争环境的变化,公司积极与新兴铸管(新疆)资源发展有限公司进行战略合作,推动煤焦化产业重组,为实现公司能源产业可持续发展奠定基础。
　　在公司对中油化工(新疆)重组尚未完成前,公司仍将进一步巩固焦化产业,稳定收入来源。如重组审批通过后,公司主营将发生变化,,公司将对中油化工的经营进行全面规范化管理,调整经营重心,发挥公司传统进出口贸易业务优势。公司拥有丰富经验的贸易人才优势和油品贸易竞争优势,拥有油品进口经营资质及燃料油、重油进口不受配额限制的优势,重组的中油化工拥有油品加工、批发、零售品、仓储、运输的经营优势,通过资源互补,合理运作,将油品产业做强。这一步对公司营业收入将产业巨大贡献。
　　风险:目前焦化产业竞争剧烈,利润压缩,如顺利重组后,公司直接进入成品油批发零售市场,成品油价格的波动,能否正确的判断价格趋势,对公司经营决策影响重大。以及未来结算的汇率风险。这些都要等待公司重组进展程度后,进一步对公司进行评估。

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　　青松建化:公司非公开发行方案修改的点评
　　类别：公司研究 机构：中投证券 研究员：李凡，王钦 日期：2011-11-14
　　公司发布四届十三次董事会决议公告,调整了非公开发行A股股票方案,下调了发行价格,上调了发行数量上升,而募集资金总额和募投项目均不变。
　　投资要点:
　　发行价格从原方案的不低于20.84元/股下调至不低于13.53元/股,价格下调将有利于公司发行方案的实施。原方案的发行价格以四届七次董事会召开的6月16日为定价基准日,前二十个交易日股票交易均价的90%为20.84元/股;而本次将定价基准日调整至四届十三次董事会召开的11月11日,前二十个交易日股票交易均价的90%为13.53元/股。通过下调发行价格,将有利于公司发行方案的实施。
　　发行数量从原方案的不超过1.8亿股上调至不超过2.62亿股,发行后对业绩摊薄将从原方案的27.3%增加至35.4%。原方案的发行数量为不超过1.8亿股,对单一对象发行不超过1亿股;而本次调整为发行数量不超过2.62亿股,对单一对象发行不超过1.2亿股。按照公司目前4.79亿股的股本,原方案发行1.8亿股,业绩摊薄为27.3%;而本次发行数量上调至2.62亿股后,业绩摊薄为35.4%,对公司业绩摊薄有所增加。
　　募集资金总额仍为不超过35.44亿元,募投项目不变,而控股股东阿拉尔统国资经营公司仍不参与认购。四届七次董事会通过的原方案募集资金总额为37.85亿元;而在四届十次董事会公司鉴于库车项目已用部分自有资金投入,将募集资金总额由37.85亿元下调至35.44亿元,但当时并未调整发行价格和发行数量;本次四届十三次董事会公告的修改方案总募集资金总额仍为不超过35.44亿元,募投项目仍为克州6000t/d、库车5000t/d和乌鲁木齐2×7500t/d水泥熟料生产线。同时控股股东阿拉尔统国资经营公司仍不参与认购。
　　投资评级"推荐"。预测公司11-13年EPS分别为0.99、1.46、2.17元,目前股价对应11年15.15PE;考虑增发对明后年业绩摊薄,预计12、13年摊薄后EPS 分别为0.94、1.40元,考虑到新疆水泥市场良好的成长性,给予推荐评级。

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　　中信国安:资源,信息服务和地产三驾马车
　　类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：邓新荣 日期：2011-06-24
　　盈利预测与评级
　　基于公司的丰富的资源、完整的锂电产业链以及信息服务的优势,我们预测公司2011-2013年EPS为0.19元、0.27元和0.36元,由于初次覆盖此公司,暂不予评级。
　　风险提示
　　公司盐湖综合利用开发进度不及预期;三网融合推进速度不及预期;房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。

油女志乃

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