12月新股发行又现高潮 限售股解禁猛增环比翻番

连城阙

　　导读：
　　中央经济工作会议下月召开 未来两季经济增长或跌入低谷
　　中央经济工作会议12月初召开 四大猜想
　　12月新股密集发行压制大盘
　　新股岁末集中发行 重融资轻回报一时难改
　　西南证券首席张刚：沪市大盘股发行 A股资金面必将受冲击
　　12月限售股解禁市值环比增近8成
　　年底A股迎解禁小高峰 解禁股数环比翻番 18公司实现全流通
　　12月投资策略：积极因素ＰＫ负面因素
　　12月投资策略：沪指或在2300-2600间
　　内外多因素压制A股 12月A股谨防空头反扑

　　中央经济工作会议将召开 未来两季经济增长或跌入低谷
　　尽管明年经济工作的重心势必由控通胀转为保增长，但是大部分机构预期，明年的政策基调仍将是"稳健的货币政策"和"积极的财政政策"。
　　中央经济工作会议即将召开，然而最近的数据显示，国际国内经济形势正在快速下滑，众多机构下调了全球及中国经济增长预期，瑞银等个别机构甚至悲观地预期，明年中国出口将下跌，经济增长可能跌至8%左右，极端情况下，如果欧元区出现严重的衰退，中国增长将难以超越7.5%。
　　昨日瑞银发布的报告称，欧元区经济可能已经在第四季度开始进入衰退，而未来的去杠杆化可能会进一步加剧，欧元区经济都会在2012年步入衰退。瑞银将欧元区2012年GDP增速预测从0.2%下调至-0.7%。
　　明年出口增幅或为0
　　瑞银同时调低了中国的经济增长预期，将2012年的出口增长由此前的5%下调为0，其表示，出口将在2012年初下跌。考虑到净出口将对经济增长的进一步拖累，瑞银将2012年GDP增速预测从8.3%下调至8%，这个预测包含了一个温和的刺激计划的假设。
　　瑞银同时预计2011年四季度及2012年一季度GDP同比增长将分别放缓到8.5%和7.7%，明年一季度的增长将是2008年四季度以来最慢的。随后，政策的放松应开始提振投资和实体经济活动。
　　瑞银表示，如果全球发生更加严重的衰退，中国出口可能将下跌10%~12%，净出口可能拖累GDP约2.25个百分点，并对制造业投资和居民消费产生明显的负面影响，2012年GDP增速将难以超过7%~7.5%。
　　刺激政策短期难推出
　　尽管明年经济工作的重心势必由控通胀转为保增长，但是大部分机构预期，明年的政策基调仍将是"稳健的货币政策"和"积极的财政政策"。兴业银行经济学家鲁政委表示，预计全面的法定存款准备金率下调要到明年。对于利率政策的调整，鲁政委预计在年内不会出现。
　　出口调查
　　超六成出口企业 称对欧订单下滑
　　一项针对近600家国内出口企业的调查显示，66%的受访企业称过去数月对欧洲市场的出口有所下跌，35%的受访企业表示其所受影响相当明显，22%的公司认为可以保持稳定的出口，另有12%的企业出口继续增长。为此，有42%的受访企业表示未来数月将致力于进一步巩固其在南美及拉美、中东、非洲等新兴市场的地位。
　　出口企业对于2012年的出口预测仍审慎乐观：约29%的受访公司预计明年对欧洲的出口将会有所增长，34%的企业则认为销售会保持平稳，仍有接近四成的受访企业预期对欧出口量将进一步下跌，跌幅将介乎10%至20%之间。

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　　中央经济工作会议12月初召开 四大猜想
　　香港11月30日电 中国2011年度中央经济工作会议即将在12月初召开,为明年大计发展定调.交银国际最新发布的报告预计,明年政策调整的着力点,并不简单在於货币政策的"松紧之变",而在於"结构性优化".
　　报告指出,2012年海外需求疲弱及持续"去杠杆化"对中国出口的冲击继续发酵;而中国靠投资(尤其是房地产投资)做为经济增长引擎的动能减弱,中国长期的发展目标将从"保增长"逐渐向"稳增长"的中速增长靠拢;"调结构"在经济任务中的地位将逐年上升.
　　对於此次中国最高级别的经济会议所涉及政策的具体调整,交银国际做出如下判断:
　　判断一:2012年货币政策微调但不会全面宽松,明年一、二季度或下调存准率,差别存准率体现区域针对性;继续扭转负利率,降息概率低,央行将主要通过公开市场操作运用数量型工具;信贷规模小幅扩大,并且向国家宏观政策支持的领域倾斜.
　　判断二:结构性减税持续,侧重为第三产业减负.预计2012年税制改革的重要任务之一,是解决第三产业存在的营业税重复徵收问题,加速第三产业的发展.
　　判断三:财政刺激概率低,投资加速或在2013年换届後.报告称,预计未来经济增长将以"矫正经济结构"为前提,盲目"保增长""的时代已经结束,市场需要适应这一新趋势.2012年是本届政府任期内最後一年,按照历史规律,投资将以顺利完成当界政治任务为要务.因此,同样是积极的财政政策,但2012年将更倾向於"保民生".
　　判断四:2011年末-2012年上半年,产业规划将密集出台,预计发布的时间点在12月份中央经济工作会议召开前後.

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　　12月新股密集发行压制大盘
　　临近年末，新股发行又现高潮！上周五有7家公司上会，其中5家通过；另一家新股--东吴证券则赶在新华保险之前发行，拟发行5亿股。此外，包括陕煤股份、中交股份、西部证券等大盘股也蓄势待发；还有40余家已经过会但尚未发行的公司也将赶在年末上场，合计发行股数高达15.6亿股。市场人士担心，12月新股发行压力可能有所加大，或造成资金分流影响大盘运行。
　　东吴证券"插队"新华保险
　　当市场还在关注A股市场第四只保险股新华保险的IPO时，东吴证券25日启动招股程序，作为A股第18家上市券商，将在12月2日发行，这也是证监会分红新政后的第一单IPO。而新华保险12月7日将发行约1.585亿A股，约占A+H发行后总股本的5%。新华保险A股发行价区间最终落于23元-28元，尽管低于此前30元左右的市场预期，但36.45亿-44.38亿元的筹资额，在今年新股首发融资额中至少排名第8，按价格区间上限计算则其A股融资额与凤凰传媒相仿。
　　东吴证券则"插队"新华保险，本周五将IPO。招股书显示，东吴证券拟发行不超过5亿股，占发行后公司总股本的25%。公司回拨机制启动前，网下与网上发行数量各占50%。东吴证券2010年实现营业收入18.07亿元，净利润5.81亿元，每股收益为0.38元。据悉，其发行价高于6元，则融资总量将超过30亿元。公司询价反映较好，在今年上市的方正证券和山西证券的良好表现带动下，东吴证券估值将是最大看点。也有券商操盘人士认为，目前A股市场上券商股已不稀缺，公司对东吴证券申购兴趣不大。申万研究所林瑾表示，目前无论是A股市场还是券商股都比较疲弱，但估值已低，下跌空间不大，此时大盘股发行价格相对较低，对投资者有利。
　　还有两大盘股待发
　　业内人士分析，从东吴证券"插队"情况来看，说不定本周末又将公布大盘股IPO的消息。因为陕煤集团早在8月底东吴证券上会前便已过会，却迟迟未能发行；中交股份9月底过会，至今已经三个月。这两只大盘股分别拟融资172亿元和200亿元，目前一直没有IPO和上市的最终进展。有消息称他们将大幅缩减此前预定的融资规模，以适应当前市场承受能力。但不管怎样，上百亿元的融资额将直逼今年9月招股的中国水电。中国水电是今年融资最大的，当初通过缩减发行数量、下限定价等方式募资135亿元。
　　2009年新股IPO恢复以来，近两年12月往往是新股融资高峰。2009年12月A股首发21家，融资588.70亿元；去年12月30家IPO，融资414.80亿元。尽管证监会推出措施维护市场稳定，但新股上会发行节奏仍未放缓。本周一又有3家公司上会两家过会，30日和12月2日还各有一家和2家公司上会。分析人士表示，为避免新股发行政策调整等，东吴证券、新华保险、中交股份和陕煤股份四大IPO可能结伴而行。而大盘股扩容多半对股票二级市场形成"抽血"效应，若下月4只大盘股排队发行，在资金面紧张的情况下，加上大小非减持，低迷的大盘恐怕将承受融资压力。

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　　新股岁末集中发行 重融资轻回报一时难改
　　长期以来，A股市场的融资功能凸显，但依然没有能够形成真诚回报投资者的氛围，绝大部分上市公司现金分红股息率远低于存款利率。虽然近期证监会狠抓上市公司分红，剑指分红制度。但考虑到新股发行上市积极抢赶末班车的情况，重融资轻回报的现象一时还难改。
　　融资依旧紧锣密鼓 时近岁尾，新股发行依旧紧锣密鼓，至少在今年底之前，新股发行将会是高密度、快节奏的。另外，定增再融资、地方和企业发债、限售股减持套现也在加快步伐，不断抽离股市原已不多的资金血液，年底A股资金格局将变得更加失衡。而在如此持续高速扩容的预期影响下，近期的大盘反弹乏力、缺少成交量的配合也就成为一种无奈的选择。
　　轻回报痼疾难去除 对于本次的强制分红制度，尽管市场各方评价较高，但也有几个问题不容忽视：
　　其一，现金分红披露细则正在拟进行IPO上市公司施行，但多数公司仅承诺10%分红比重。自11月10日以来，目前已经有9家上市公司在IPO申报稿中披露分红政策。其中，11月17日京威股份公司在IPO申报稿中承诺，上市后每年以现金方式分配的利润不低于公司当年实现的可供分配利润的30%。可是新华人寿、千禧之星、绿城水务等大多数公司都只是承诺上市后年现金分红比例不低于当年可供分配利润10%。像这样的分红比例，其承诺的实际意义并不大。假设购入一家30倍市盈率股票，实际分到手的红利0.33%，仅与二级市场买卖一个来回的手续费相当。
　　其二，分红制度将受制于整体上市公司今年业绩的变局。2010年市场条件不错，资金面也很宽松，上市公司整体业绩成长良好。其中，沪市上市公司2010年共实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为 138713亿元、18655亿元和14168亿元，与2009年相比，分别增长33.84%、36.95%和37.25%。深市上市公司2010全年实现营业收入36817.06亿元，同比增长34.78%；实现归属于上市公司股东的净利润2486.34亿元，同比增长38.08%。数据显示，2010年在2175家上市公司中，亏损仅117家，但既不分红也不送股的铁公鸡达到了798家。而今年以来由于资金"吃紧"、出口受压、盈利能力下滑，沪深两市上市公司2011年三季报净利润环比在下降，中小板和创业板的净利润同比增速远低于主板和总体平均水平，整体上市公司今年全年业绩的预期不大如意，分红制度即使上有政策，也会下有对策，上市公司少分红、象征性分红、以转增股份代替的情况可能会发生。
　　分红不宜"一刀切" 对于分红新规，不应该做"一刀切"。企业选择是否分红应该取决于是否有利于其长期发展。对于一家成长性优异的企业来说，有时分配现金红利并非是最好的选择。因为在上市公司盈利以后，其税后利润有两大用途，除了分红派息以外，还可补充资本金以扩大再生产。如果公司经营业绩蒸蒸日上，公司的分红政策是倾向于公司的长远发展，则就有可能少分红或不分红而将利润转为资本公积金。反之，分红派息的量就会大一些。在成熟市场，上市公司在发展初期需要大量的投入，作为成长型股票其分配就以少分红为主；当公司规模发展到相当程度，业务成熟、扩张余地不大时，高分红才逐步成为其主要分配形式，这样在不同的发展阶段采取不同的分红方法将有助于实现股东价值的最大化。
　　此外，应积极跟进红利税的降低乃至于取消。根据现行的红利税政策，红利税只向个人投资者与投资基金征收，机构投资者分红却不用扣税。更何况上市公司本来就分红比例低，个人投资者还要遭遇红利税的瓜分。即有悖于税收公平原则，也不利于推动分红新制度。

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　西南证券首席张刚：沪市大盘股发行 A股资金面必将受冲击
　　今日西南证券首席策略分析师张刚在财富天下《交易日》节目中表示，凤凰传媒上市之后紧接着迎来东莞证券发行5亿股，12月7日又有新华保险发行，连续两只沪市大盘股发行，A股资金面必然受到冲击和影响，短期需要消耗利空。

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　　12月限售股解禁市值环比增近8成
　　数据显示，12月份股改限售股的解禁市值为189.54亿元，比11月份增加137.86亿元，为11月份的3倍多。首发、增发等部分的解禁市值为1478.40亿元，比11月份增加588.67亿元，增加幅度为66.16%。12月份合计限售股解禁市值为1667.94亿元，比11月份增加726.53亿元，增加幅度为77.17%，但仍为年内适中水平。
　　12月份交易日为22个，限售股解禁的上市公司有98家。12月份日均限售股解禁市值为75.82亿元，比11月份增加30.99亿元，增加幅度为69.12%。12月份平均每家公司的解禁市值为17.02亿元，比11月份增加7.11亿元，增加幅度为71.75%。从整体情况看，和11月份相比，12月份股改限售股解禁市值大增，而非股改限售股解禁市值增加6成多，单日解禁压力环比增加近7成。
　　12月份股改限售股解禁的公司有10家，比11月份少6家。首发原股东股份、首发机构配售部分和定向增发机构配售等非股改部分涉及的公司有88家，多于11月份的79家。其中，首发原股东限售股解禁的公司有29家，首发机构配售股份解禁的有22家，定向增发机构配售股解禁的有35家，股权激励限售股解禁的2家，股改对价股份解禁的1家，配股原股东限售股解禁的1家。
　　属于首发机构配售股份解禁的22家公司，股份是被参与网下发行配售的机构投资者持有。除了通光线缆(300265)、瑞和股份(002620)、丰林集团(601996)、长城汽车、明泰铝业(601677)、蒙发利(002614)、京运通(601908)共7家公司破发以外，佳创视讯(300264)、露笑科技(002617)、雅本化学(300261)、巨龙管业(002619)、隆华传热(300263)、新天科技(300259)共6只股票的溢价幅度在10%以内，套现压力有限。巴安水务(300262)、兴源过滤(300266)、新莱应材(300260)、万福生科(300268)、长青集团(002616)、丹邦科技(002618)、尔康制药(300267)、哈尔斯(002615)、大连三垒(002621)共9家公司溢价幅度在10%以上，存在套现压力。丹邦科技、尔康制药、哈尔斯、大连三垒共4只股票的溢价幅度在30%以上，套现压力较大。
　　12月份一个颇受关注的解禁群体是13家创业板公司的首发原股东限售股解禁。其中，解禁股数占解禁前流通A股比例最高的前3家公司分别为燃控科技(300152)、星河生物(300143)、香雪制药(300147)。解禁市值最高前3家公司分别为宋城股份(300144)、燃控科技、星河生物。按2011年三季报的业绩和11月25日的收盘价计算，市盈率最高的前3家公司分别为天舟文化(300148)、量子高科(300149)、科泰电源(300153)，市盈率分别为67.23 倍、63.64倍、59.78倍。13家创业板公司算术平均市盈率为44.75倍，可视为"高危"族群。
　　12月份包括股改和非股改限售股解禁的98家上市公司中，解禁股数占解禁前流通A股比例在100%以上的公司有21家。其中，比例最高的前3家公司分别是，外高桥(600648)的比例最高达到536.51%，其次是永辉超市(601933)的349.12%，上海电气的303.45%。98家公司中，限售股解禁的市值在10亿元以上的有30家公司。解禁市值最大的前3家分别为上海电气的436.40亿元、青岛啤酒的148.18亿元、永辉超市的126.27亿元。

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　　年底A股迎解禁小高峰 解禁股数环比翻番 18公司实现全流通
　　2011年度即将迎来最后一个月，年底A股市场的解禁规模将迎来又一个小高峰，解禁股数列本年度第四。
　　根据深圳证券信息公司数据中心提供的数据，12月份共有103家上市公司的195.45亿股限售股、共计1660亿元市值解禁，解禁股数较11月份大幅增长1.3倍，解禁市值环比接近翻番。
　　12月A股市场解禁主要由首发解禁和增发解禁股构成，分别为96.62亿股及84.39亿股，各占总股数的49%及43%，解禁市值分别为859.1亿元及558.46亿元。不过前者解禁上市公司数量为56家，比后者多出21家。
　　首发解禁股数环比增长1.7倍，解禁市值环比翻番。其中，仅上海电气一家的解禁股数便达到了74.09亿股，也是12月份解禁股数最多的个股，占首发解禁股数的比重高达75%，解禁市值占首发解禁市值的一半。解禁市值在百亿元以上的还有永辉超市，为122.16亿元。
　　增发解禁股数也增长了1.7倍，解禁市值环比增长130%。其中三家公司解禁股数在十亿股以上，分别为京东方的29.88亿股、信达地产的10.27亿股及华能国际的10亿股，三者合计占增发解禁股数的六成，解禁市值分别为61.85亿元、45.92亿元及48.6亿元。
　　12月股改解禁公司增加5家至14家，解禁股数较11月份增长近两成至13.35亿股，解禁市值翻了一番，为230.15亿元。其中青岛啤酒的解禁股数为4.17亿股，不过解禁市值达到了151.76亿元，在所有个股中仅次于上海电气。此外，12月还有山河智能的1.09亿股追加限售解禁。
　　创业板方面，10、11两个月累计涨幅超过70%的天舟文化在12月将迎来上市以来最大规模的一次解禁，解禁股数为925.6万股，解禁市值为2.31亿元。
　　共有18家公司赶在年底前实现全流通，分别为瑞贝卡、中兵光电、岳阳林纸、洪城股份、金种子酒、凌钢股份、天士力、国电南自、开创国际、华鲁恒升、青海华鼎、珠海中富、钱江水利、风神股份、丰乐种业、信达地产、太原重工及江中药业。

连城阙

　　12月投资策略：积极因素ＰＫ负面因素
　　作为2011年的最后一个投资月，12月大盘何去何从无疑更受市场关注。从近期的板块个股表现来看，以酿酒、医药为主消费股和以国家产业政策导向的文化传媒、节能环保等行业个股表现活跃。分析认为，上述热点的逆市走强在很大程度上反映了下一阶段行情的热点动向。在即将到来的12月份收官行情中，投资者通过上述二大方向作为选股思路。
　　12月有望震荡回升
　　作为2011年的最后一个月，12月大盘何去何从无疑更受市场关注。在分析12月份可能会怎么走之前，我们首先来回顾一下11月走势。
　　从近期两市股指的表现来看，由于政策微调预调并未有太多实质性措施出台，市场对此预期开始转淡，转而关注经济增速的下滑。再加上欧美债务危机的不时扰动，11月A股市场冲高回落，并几乎将10月份反弹的涨幅吞噬殆尽。
　　"只有政策利好的进一步释放和流动性的实质宽松才会引发再次上涨的走势。"分析人士指出，经济政策的调整将在今后一段时间内持续影响市场走势。
　　而对于即将到来的12月份收官行情，英大证券研究所所长李大霄表示，12月的总体趋势仍然以震荡整理为主，外围变数还是比较大，而基金年尾压力也存在，所以拉锯将会持续。现在是估值底，也是政策底，大盘股处在比较低的位置，但小盘股仍然处于相对高位，有支撑也有压力，后市在震荡的基础上不排除有逐步回暖的趋势。
　　值得关注的是，一年一度的中央经济工作会议一般都在每年12月份召开，会议是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，这些都会对12月份，乃至未来相当长一段时间的二级市场走势产生影响。除此之外，12月份市场面临着那些积极与负面的因素呢？
　　积极因素
　　CPI回落资金面有所好转
　　10月份的PPI 同比涨幅为5%，比上月回落1.5个百分点，呈加速下行的走势；PPI 环比下跌0.7%，是今年以来月度环比的首次下跌。10月份CPI涨幅5.5%，与市场预测的平均水平基本一致。CPI年内继续回落的趋势已进一步明朗，通胀压力的缓解为政策微调创造了空间。
　　资料显示，10月份新增贷款5868亿元，超出市场预期，不仅同比多增175亿元，环比还扩大1168亿元，信贷规模是7月份以来的月度新高。此前已有消息称四大行在10月底开始信贷投放力度突然加大，从具体数据看，中长期贷款规模扩大较为显著，创出今年3月份以来的新高，在政策微调的背景下，信贷闸门有松动迹象，资金供给情况有所改善。
　　上海证券分析师曾小勇表示，10月新增人民币信贷环比增加1100多亿元，增速超过22%，预计年内保持7.2万亿元左右信贷规模，则后两个月月均超6000亿元新增信贷。从M1、M2增速来看，下滑势头逐步得到遏制，信贷增速也略微下滑。可以预期，货币增速将反身向上，流动性改善明显。
　　此外，基于CPI回落和实体经济持续疲软，在12月份或有政策上利好可以期待。广发证券指出，单靠市场的力量，经济将惯性下滑，这已经成为市场的共识。而用电量数据、资源价格、以及11月汇丰PMI指数等都在不断印证这个观点。因此，政策基调趋于宽松也是确定性事件，可以期待在中央经济工作会议前后，会陆续有政策出台。
　　管理层力促市场健康发展
　　继11月9日推出"力促上市公司现金分红"等四项政策措施之后，11月18日，中国证监会又密集推出六项举措。一系列政策组合拳"稳、准、狠"，不仅切中当前市场要害，对我国资本市场长远健康发展也将产生积极而深远的影响。
　　据统计，1990年至今，国内A股包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达近4.3万亿元(其中再融资额达2万亿元左右)，而A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。
　　按照普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%计算，投资者花费4.3万亿元参与上市公司融资活动的普通股东所获得的分红额不超过0.54万亿元，也就意味着近21年来，A股市场给予普通投资者的现金分红总额占融资总额的比率不足13%。而如果按照现在3.5%的一年期存款利率并以复利计算，21年下来的储蓄回报却高达105.9%。
　　而且，对投资者而言，他们还要背负印花税、交易佣金等成本。相关统计显示，过去的21年中，A股累计股票交易佣金总额约4000多亿元，A股市场证券交易的印花税总额约6000多亿元，也就是说普通投资者的交易成本约有1万亿元左右，这两项成本几乎超过了红利。因此，证监会推出力促上市公司现金分红等举措，对提升市场的投资吸引力起到了积极促进作用。
　　申银万国分析师钱康宁表示，证监会推出"力促上市公司现金分红"等十项举措影响深远，政策思路及具体措施涉及多层次资本市场改革发展的方方面面。这些问题既是市场所关注、中国资本市场健康发展所必须夯实的基础，也是未来改革的切入点，对于推动资本市场持续健康发展，提升投资者的投资信心都将产生积极而长远的效应。
　　负面因素
　　上市公司业绩增速下滑
　　尽管目前全部A股的市盈率在15倍左右，低于2005年1000点附近和2008年2000点附近的估值。从具体行业看，与历史水平比较，目前不少行业的估值水平已经低于或接近历史低点。不过，由于上市公司业绩整体呈现增速下滑的态势，部分低估值行业明年都面临业绩下降和估值上升。
　　根据统计，全部A股2011年前三季度净利润增长20.35%，其中金融服务板块增长27.14%，该板块贡献了50.6%的净利润，说明上市公司整体业绩的增长依然明显倚重于金融板块。随着物价和经济增速的双回落，上市公司单季的业绩增速继续呈较明显的下滑态势。
　　从单季度净利润增速看，全部A股净利润增速从一季度的24.8%下降至三季度13.1%，扣除金融股后净利润增速更是从21.2%下降至6.9%。由于企业毛利率随着物价走低而处于下降的通道中，上市公司四季度业绩增速将进一步下滑。
　　这也是为什么估值相对不那么便宜的食品饮料、信息设备、餐饮旅游及生物医药等消费类与科技类板块在11月份表现强势，而低估值相对便宜的建材、家电、房地产、有色等强周期类行业跌幅居前的原因吧！
　　与时同时，10月中国制造业采购经理人指数(PMI)指数为50.4%，较上月回落0.8个百分点。其中购进价格指数、进口指数、积压订单指数、新出口订单指数回落幅度较大。PMI指数的再度回落显示四季度经济仍将延续减速的态势。
　　汇丰银行发布的11月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48，低于上月终值51.0，呈加速回落态势。这一数据不仅跌破50的"荣枯线"，更创下32个月以来最低。显示了实体经济出现了恶化的态势，也不利于股指表现。
　　沪指波动区间或在2300-2600点
　　即将成为历史的11月份行情，沪指反弹至2550点位附近时，在外围市场出现大幅波动及国际板推出言论等冲击下冲高回落，全月沪指的波动区间在2350-2550点，那么在接下的12月，沪指的波动区间可能会在多少呢？
　　广发证券表示，当前宏观经济就像一个脆弱的病人，内伤、外伤、各种并发症。如若单靠市场的力量，病情会急剧恶化，而若用药过猛，又会产生副作用，并发其他疾病。这是考验政府调控艺术的时候。市场亦会在政策面和基本面的博弈中，艰难前行。但基于政策必然会相机抉择，市场再创新低的可能性比较小，但也不排除欧美债务危机出现极端情形下，市场再创新低的可能。考虑到年末估值切换，以2011年整体上市公司业绩增长15%、中性的估值水平为前提，2400点是2011年的合理点位。以2012年整体上市公司业绩增长-10%到15%为假设，2012年的沪指合理运行区间为2200-2800点之间。基于12月这个时点，在政策和基本面的博弈中，沪指下探到区间下限的可能性比较低，12月沪指将大概率运行于前期的低点2300点至2600点之间。
　　相比之下，上海证券显得相对谨慎一些："从经验来看，以2007为界，最近几年12月份指数波动都不大，12月指数波动都低于年度平均，更是远低于季度平均。另外，结合近期主流机构对明年的策略判断，普遍也认为指数是区间震荡运行态势，12 月行情不会有什么惊喜。另外年度资金结算、主流机构业绩考核等从资金层面决定了12月份操作动力减弱，预计全月指数核心波动区间在2300-2500点。"
　　品种配置
　　从近期的板块个股表现来看，以酿酒、医药为主消费股和以国家产业政策导向的文化传媒、节能环保等行业个股表现活跃。分析认为，上述热点的逆市走强在很大程度上反映了下一阶段行情的热点动向。在即将到来的12月份收官行情中，投资者通过上述二大方向作为选股思路。
　　"由于流动性大幅改善的预期仍难建立，大盘股撼动不易，市场热点仍将集中在具备盘小绩优特征的个股上。"华泰证券研究员潘俐俐表示，十月份以来产业规划密集出台，预计在未来一段时间产业规划还将围绕着"十二五"规划纲要不断出台，特别是在制造业升级和战略新兴产业培育方面。受益经济结构转型的细分行业龙头，如医疗保障、节能环保、水利投资等领域值得重点关注。
　　除了11月市场当中的一些热点在12月继续受到青睐外，近期获得信贷倾斜中小企业及一题材也被看好。东方增长中小盘基金拟任基金经理呼振翼表示，部分优质中小盘成长股2011年市盈率已进入20-30倍区间，风险得到一定程度的释放，具有较好的中长期投资价值。
　　上海证券策略分析师曾小勇建议，操作上总体偏防御，选股以超跌、政策热点、业绩增长确定为主线，关注年报高送转的交易性机会，超跌、次新小盘股、业绩好有送股潜力的品种重点关注，行业方面以消费类的白酒、新兴产业中的节能、环保、新材料、新技术等为主。

连城阙

　　12月收官难有惊喜 区间2300－2500
　　转眼间，A股市场即将迈入2011年最后一个月份。不过，对于今年"收官之战"的走势，券商并不乐观。上海证券认为，A股12月的走势或难有惊喜。
　　上海证券表示，从历史经验来看，以2007年为界，最近几年12月份的指数波动都不大。此外，近期主流机构对明年的策略判断普遍认为，指数将呈现区间震荡运行态势，这也决定了12月的行情不会有什么惊喜。
　　上海证券指出，12月行情表现平平的判断逻辑来自于三方面：一是宏观层面，增长和通胀加速回落已经在宏观利润层面开始体现，1－10月份全国规模以上工业企业利润以及国有企业利润总额均出现同比增速下降、月度环比较大幅度负增长局面。
　　二是政策层面，在回落初期放松难以全面展开、流动性仅仅是相对见底，结构性减税和定向信贷增加主要面对小微企业及三农企业，流动性相对改善一方面是货币供给的改善另一方面是价格回落、需求放缓。预计11月CPI将回落到4.3%的水平。三是从经验来看，07年之后的最近几年，12月份市场波动都不大，另外年度资金结算、业绩考核等都决定12月机构操作动力减弱。
　　当然，A股12月投资也不是毫无热点可言，上海证券建议投资者密切关注"两个大会"。首先是一年一度的中央经济工作会议，会议将为2012年的宏观经济政策定调。目前来看，政策基调不会有大的改变，中央继续以积极的财政政策和稳健的货币政策为手段，平衡控通胀保增长调结构促民生的几大目标，防范金融风险、结构性减税等是明年政策新的着力点。
　　综合通胀和增长回落的阶段判断，目前中国经济还不适合采用全面放松货币政策的做法，政策只是"微调"，并且"微调"也不是货币政策的整体调整，总体货币政策现在还处于"观望、调整、等待"的阶段。中央高层密集调研集中在如何解决中小企业的难题，对小微企业、服务业新兴产业给予信贷、减税扶持。
　　其次，原定于11月份召开的"第七届全国环保大会"延期到12月召开，此次会议将重点部署"十二五"环保方面的工作，针对环保领域存在的问题，我国将会出台一揽子措施予以应对。与此同时，环保产业十二五规划也将在此前后发布，作为未来五年战略性新兴产业四大支柱产业之首的节能环保产业，"十二五"期间产业市场规模将超3万亿元，行业增长空间巨大。包括污水处理、废旧金属再利用、可再生能源及脱硫脱销等行业的龙头公司将迎来交易性机会。
　　综上所述，上海证券判断12月份上证指数核心波动区间在2300－2500点。建议投资者操作上总体偏防御，选股以超跌、政策热点、业绩增长确定为主线，中线关注年报高送转的交易性机会，以超跌、次新小盘股、业绩好有送股潜力的品种为关注重点，行业方面以消费类的白酒、新兴产业中的节能、环保、新材料、新技术等为主。

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　　内外多因素压制A股 12月A股谨防空头反扑
　　近日A股在缩量下行至前期低点后并未出现向好迹象，政策面的微调信号虽然在不断释放，但尚难以对冲基本面下行以及流动性的脉冲性趋紧。从错综复杂的国内外形势来看，12月A股的走势仍不容乐观，震荡下行或许将成为年度收官前的主基调。
　　政策底仍在构筑
　　之前央票利率的下调以及连续净投放被认为是政策"阀门"的松动，然而这种循序渐进的结构性松动与2008年底的"开闸放水"有着本质区别，其对A股的传导途径也更为复杂。在熊市后期，U形政策底很难起到力挽狂澜的作用，市场真正见底需依赖政策底的累积效应，以及空头最后一搏过后的利空出尽，但目前并不具备上述条件。
　　在前期管理层对于小微企业结构性减税的同时，明年房地产调控仍会持续，与市场预期的房价下调、楼市调控缓步撤出的节奏大相径庭，表明了高层对于调结构所带来的阵痛已有充分准备。未来"去地产化"以及"产业多元化"将是经济发展的主线，从转型迫切性角度出发，地产调控是刮骨疗伤，但必须进行。既然是刮骨疗伤，那么短期的阵痛是难免的，地产、银行、钢铁、水泥、建筑等一系列与楼市调控关联最为密切的权重板块未来的业绩压力可想而知。虽然A股上述板块普遍跌幅较大，但这些行业是否已经兑现最坏预期尚难断论。超跌和低估值只能构成抵抗式反弹，其真正见底需待房地产调控的全面见效。
　　市场对于中央经济工作会议的预期无外乎于政策松动的预期，但这种松动或许低于市场预期。会议对明年政策的定调仍是"稳健的货币政策"和"积极的财政政策"。货币政策的稳健在于增加了前瞻性、灵活性以及针对性，这点从10月以来的货币微调中已经体现，而财政的积极政策已经在小微企业的结构性减税上有所体现，两者并未有超预期因素出现。映射到A股上，12月大型IPO扎堆出现，微调的流动性不足以对冲年末资金面的压力。而积极财政政策主要着眼于新兴产业以及服务业，主要以减负形式出现，对于外部经营环境恶化的相关企业而言，起到的是中药温补的疗效，是一个循序渐进的过程，难以立竿见影。相比之下，未来2个季度将是上市公司盈利加速回落阶段，这种盈利周期性下行的趋势非一般政策所能扭转。
　　内外多因素压制A股
　　撇开政策松动低于预期不谈，市场本身面临的压力仍较大。首先，今明两年地方债务到期总额约4.6万亿元，面临集中偿付的需求，是否有"黑天鹅"出现值得警惕。其次，10月外汇占款3年多来首次出现负增长。过去10年，除了2007年12月由于次贷危机出现一次月度负增长外，外汇占款的月度数据的波动中枢一直保持在2000亿元人民币以上。这次外汇占款负增长，全球经济下滑导致的贸易顺差下降和新增实际利用外资的收窄确实起到了推动的作用，但更重要的一定是热钱和避险资本流出，结合目前国内经济所面临的转型压力，这很可能是拐点。此外，欧债危机进入"高潮"，从希腊等边缘国家逐渐蔓延至意大利、西班牙等核心国家，欧洲陷入经济衰退已经在所难免。美元指数日益逼近前期高点，未来仍然有可能维持强势。上述利空叠加效应不容忽视，至少年底前上述负面因素尚难以化解，其对A股的压制也将延续。
　　年底前警惕空头反扑
　　短期而言，沪综指在2400点附近连续缩量，仅从技术面而言，在前期低点附近缩量说明有反抽要求。但从主力行为博弈角度而言，多数参与者都在等待反弹，而短期消息面和技术面有利于反弹，往往在弱市环境中，反弹的概率反而越小。本周走势不外乎两种，其一在2400点附近技术反弹，高度有限，等待10日均线死叉5日均线后再次大跌。另一种根据技术分析中的"反做"原理，直接跌破公认支撑位附近，造成恐慌盘口，随后出现大阳线反弹，然后继续寻底。无论哪一种走势，中期均未有见底迹象。操作上，建议年底前采取控制仓位的策略，短线客可在短线下杀时参与医药生物、品牌服装等中端消费概念股的交易。

野芦苇