TD-LTE多模测试布局 8股井喷

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　　TD-LTE第二阶段测试开始布局 三厂商已入围
　　本报昨日获悉，截至去年年底，由工信部与中移动组织的TD-LTE规模技术试验已完成第一阶段单模测试，第二阶段多模测试已开始布局，包括中兴通讯旗下中兴微电子、联芯科技、创毅视讯在内的三厂商率先入围第二阶段测试，即将参与TD-LTE第二阶段规模技术试验。
　　据悉，第二阶段的多模测试，被认为是我国无线通信由3G迈向4G的重要技术验证阶段。由于中移动是目前全球最大运营商，并拥有庞大的TD-SCDMA用户群，未来的LTE 布局中，TD-LTE与TD-SCDMA的兼容技术要求被业界认为是必然趋势。
　　芯片厂商中，联芯科技于12月底成功通过各项技术测试，成为首家入围测试第二阶段双模技术验证的芯片厂商。截至目前，入围测试第二阶段的芯片厂商仅三家，除联芯科技外还包括中兴微电子和创毅视讯，它们都即将参与第二阶段规模技术试验。
　　中兴通讯公开表示，在TD-LTE单模芯片测试的基础上，2011年12月中兴通讯率先完成了和中兴微电子等三家芯片厂商的互操作测试，实现了全部规范要求的功能，率先实现了工信部和中国移动对TD-LTE规模试验网第二阶段启动条件的要求，获得进入第二阶段测试的许可。
　　TD-LTE是我国主导的新一代移动通信技术，是我国具有自主知识产权的3G（第三代移动通信）国际标准TD-SCDMA的后续演进技术。自工信部2010年12月批复同意TD-LTE规模试验总体方案后，中国移动承担了上海、杭州、南京、广州、深圳、厦门六城市TD-LTE规模技术试验网和北京演示网建设，即业界俗称的"6+1"规模试验。华为、中兴通讯、烽火通信等11家设备厂商参与其中，第一阶段规模技术试验已于去年9月底收官。(.上.证 .温.婷)

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　　传TD-LTE第二阶段规模试验将增4城市 北京入围
　　尽管TD-LTE第二阶段规模试验还没有最新的进展，但是，已有厂商跃跃欲试，宣称其已经满足第二阶段测试启动条件的所有要求，可以进入TD-LTE规模试验网第二阶段测试。而不愿具名的消息人士向C114透露了让业界更为振奋的消息，今年的TD-LTE规模试验有望新增4座城市。
　　据悉，这4座潜在新增的城市分别为北京、天津、青岛、武汉。早在TD-LTE第一阶段规模试验启动之前，青岛就成为热门城市，而北京在第一阶段只进行了演示网络的建设，武汉在争取TD-LTE规模试验方面表现得更为积极。
　　此前，有说法称，TD-LTE第二阶段试验将基本维持"6+1"的试点范围，有可能在原有城市中选择几个城市扩大规模，但也不排除增加更多城市的可能性。在去年底的LTE TDD/FDD国际峰会上，中国移动(微博)副总裁李正茂曾表示，TD-LTE第一阶段规模试验建成基站超过850个，从现在的形势看，第二阶段的基站数量有望上升一个数量级。
　　回首TD-LTE规模试验启动之前，共有11家厂商参加了2010年底之前在北京顺义进行的研发技术试验。工业和信息化部于2010年12月批复同意TD-LTE规模试验总体方案，由中国移动承担"6+1"上海、杭州、南京、广州、深圳、厦门六城市TD-LTE规模技术试验网和北京演示网建设。
　　在第一阶段的规模试验中，华为、中兴、大唐、诺基亚西门子、上海贝尔、摩托罗拉、爱立信、普天、烽火、新邮通等11家厂商悉数参加。从2011年年3月开始进行的TD-LTE第一阶段规模技术试验于当年9月底收官，总体看TD-LTE系统设备已经接近了FDD初期商用的能力。
　　工信部也高度重视TD-LTE第二阶段的规模试验工作，工信部尚冰副部长在出席中国移动2012年度工作会议时提出，中国移动要保质保量完成TD-LTE第二阶段试验，适时启动扩大规模试验，充分发挥中国移动的影响力，推进TD-LTE国际化进程。
　　有设备厂商在接受媒体采访时透露，TD-LTE第二阶段规模试验的重点将围绕设备和网络优化、增强稳定性以及业务测试等方面展开；在终端方面，以双模终端为主。工信部科技司高技术处处长于生多在上月某测试会议上也表示，在TD-LTE第二阶段测试中，对于R9版本的测试功能要尽快实现。(.C.114 .于.艺.婉)

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　　TD-LTE测试技术研讨会：测试技术创新大有可为
　　为推动TD-LTE技术的发展，工信部电信研究院与TD技术论坛日前在北京联合举办TD-LTE测试技术研讨会，探讨TD-LTE测试技术的现状以及未来发展。工信部有关部门、中国移动研究院以及众多国内外测试仪器仪表厂商的专家参加了研讨会。与会专家一致认为，在TD-LTE网络试验的推动下，TD-LTE测试技术近年来发展迅速，测试技术的发展同时也促进和支持了TD-LTE产业化发展，是TD-LTE产业链的重要组成部分。展望未来，TD-LTE，有着巨大的发展空间。
　　测试技术发展
　　对TD-LTE意义重大
　　在本届研讨会上，工信部科技司高技术处处长于生多表示，测试技术的创新对于推动TD-LTE的发展是十分重要的。他说，测试仪器仪表产业在TD-SCDMA发展上已经发挥了很大的作用，在TD-LTE的发展上也取得了很大的进步和成就，在TD-LTE规模网络试验的第二阶段，网络情况将更加复杂，将对测试技术提出更高的要求，相关的工作应进一步加强。此外，无论是应用于研发领域还是应用于生产领域的测试仪器和仪表都需要不断成熟和完善，才能满足TD-LTE产业化的需求。于生多指出，目前我国要在大力发展TD-SCDMA的同时，加快促进TD-LTE的产业化发展， 要共同努力，不断完善和丰富TD-LTE的测试工具，为后续的测试工作以及产业发展作出更大的贡献。
　　电信研究院副院长刘多表示，目前，TD-LTE已经获得了广泛的国际支持，整个产业在快速发展，已经成为全球宽带移动通信的主流技术之一。 2012年是TD-LTE发展的关键年，业界能够就TD-LTE无线网络性能、MIMO智能天线性能、组网优化关键技术测试等领域进行深入的研讨，集思广益，创新测试方法。
　　TD论坛秘书长时光表示，作为成立最早的TD技术推广组织，TD论坛十分重视测试技术在促进TD-SCDMA和TD-LTE技术发展中的关键作用。移动通信的不断发展，对测试技术提出了非常高的要求，测试仪器和仪表在产业链各环节中是不可或缺的一环，没有这一环，技术和业务都无法正常开展。 TD技术论坛将努力发挥自己的优势，为相关企业和机构的交流与合作创造条件，推动测试技术的进步和发展。
　　TD-LTE需要创新的
　　测试能力
　　在本届研讨会上，电信研究院通信标准所副总工程师魏贵明在介绍了TD-LTE规模网络测试的情况后指出，测试仪器仪表工具在规模网络试验的过程中已经取得了很大的进步，从最初可用度只有30%达到后来的85%，希望春节后能够达到95%的水平。
　　魏贵明表示，系统性的测试能力需要进一步加强创新。要开发完善智能天线和MIMO组网研究方面的无线测试系统以及多模终端测试仪表，鼓励这类测试仪表支持FDD LTE的测试。要考虑 TD-LTE /TD-SCDMA多模终端的测试，同时鼓励与FDD共模的测试。此外，要加强面向网络的路测仪表工具的开发完善，改进测试功能和测量精度，增强分析能力。
　　魏贵明指出，要重视智慧型仪表和测试工具的开发。作为一个全新的技术，TD-LTE需要创新的测试能力。他表示，要做到这一点，首先要有基础研究和标准化的基础，而不是一个简单的开发过程；其次要考虑端到端的涵盖各个环节的统筹测试，而不是一个单一环节的测试；最后要考虑多层统筹，面向全网以及端到端的用户实际应用质量进行测试，即要考虑无线和应用相结合的网络质量测试。他强调，测试技术的创新是大有可为的。
　　云测试是未来发展的
　　重要方向
　　谈到未来测试技术的发展方向，中国移动研究院测试所所长赵立君认为，云测试将是未来发展的一个重要方向。他指出，从单个仪表的测试能力看，目前许多仪表都能很好地满足单点测试的要求，但尚无法做到多个仪表之间的协同，无法实现测试的平台化、网络化和自动化，还不能做到网络端到端的分析和协调，这是测试仪表产业发展要关注的。他认为，要解决这些问题应该引入云测试的概念，通过云资源来构建未来的测试系统。
　　赵立君表示，目前关于云测试还没有形成行业完全公认的特征和标准，还在逐步发展的过程中。他以中国移动研究院对小型机的测试为例说明了云测试的优势。传统的小型机测试需要20台小型机工作7~10天才能完成对一台小型机的测试，每天成本在100万元左右。通过采用基于云技术的测试平台，以大量的SQL并发产生比较大的线性压力，完成压力源的测试，使测试成本降到原来的二十分之一。 赵立君表示，TD-LTE测试也需要类似的云测试平台。从用户的角度出发，要解决用户感受和传统测试结果的差异性问题，必须建立完善的端到端分析系统。对于高速率、低时延的TD-LTE系统而言，数据量异常庞大，没有低成本的承载系统难以实现这一目标，只有采用基于云计算技术的云测试平台，建立端到端的测试系统，才能实现这一目标。
　　赵立君认为，未来的云测试应该是一个共享的基础设施，基于比较低成本的测试平台开展，它的测试能力应该涵盖功能、性能、一致性、端到端分析等各种测试需求，包括终端、核心网、传输网等各个领域。不仅能够服务于运营商，也能够服务于整个产业，应该是一个满足各种测试网络需求的能够共享的测试体系。此外，这一体系所需要的仪表与测试基础设施云计算平台应有标准化的接口，能够做端到端的分析。
　　赵立君最后表示，云测试刚刚起步，还有许多问题有待进一步探索和研究，希望产业界共同努力，发展云测试技术，也希望与产业链各方合作推动TD-LTE云测试体系的建立。
　　（.人.民.邮.电.报）

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　大唐电信董事长：未来3-4年是4G发展关键期
　　3G风头未过，4G正扑面而来，而且中国产4G标准--TD-LTE将站在国际前沿。大唐电信集团董事长真才基日前接受记者采访时表示，未来3-4年是推动TD-LTE整体发展的关键期，也是重要政策、产业发展和技术突破期。
　　具有我国自主知识产权的3G标准--TD-SCDMA（下称"TD"）打破了欧美对移动通信国际标准的垄断，也是中国百年第一次系统化的进入世界通信国际标准。作为其提出者、核心技术拥有者、产业化的推动者，大唐电信集团探索出了一条"从技术标准入手，然后开发产品，继而推动产业形成专利，再由专利辐射整个行业，提升整个行业水平后占据国内市场"的产业创新之路。实践了全新的"中国创造"发展模式，实现了我国在通信产业上的变轨式发展。
　　"本来移动通讯第一代、第二代都是沿着欧洲和美国的标准，第三代的时候，我们中国又加出一条轨道来，自然这个变轨就带动了中国的通信产业向着核心高端发展"，真才基说。他从2006年开始，带领大唐电信进行管理整顿、研发布局和业务转型，一手推动了TD成为3G国际标准到实现产业市场化，并在此基础上布局"TD-LTE"4G技术方案和"物联网"等未来产业。
　　截止2011年底，我国TD用户数量预计将接近5000万人，稳居国内三大3G标准第一位。在大唐电信的带动及推动下，TD市场装备的国产化率已经达到90%。而大唐电信已成为TD市场主流的设备供应商， TD芯片的总量突破1000万片，累计拥有专利超过12000项，其中核心基础专利占90%以上，发明专利总量、人均专利拥有量和专利成果转化率均列中央企业第一位。
　　"以前经常是中国企业向外国企业交专利费，每年让外国公司向中国企业交数千万专利费，大唐电信集团是唯一的。我们的销售额不是来自于卖产品，很多都是来自技术性收入。不仅仅是我们一家进步，而且带动这个行业的200多家企业"，真才基骄傲地说。
　　在3G积累的市场基础上，大唐电信对4G也正在谋求布局。2010年10月，大唐电信拥有核心专利与知识产权的TD-LTE-Advanced技术标准提案被接纳为4G国际标准，并将在明年一季度最终确定。该标准将进一步确立我国在新一轮4G国际标准竞争与产业竞争方面的话语权，为我国未来十年主导全球移动通信产业的发展奠定了坚实基础。
　　"TD是追赶型的，我们现在是以领跑者和同行者的身份，正在推动着第四代移动通信的发展。我们希望伴随着第三代移动通信的发展，更多的中国企业和运营商能够共同走出去，在国内和国际实现同步发展。"真才基说。他认为，TD商用取得的阶段化成果为TD-LTE国际化奠定了国内基础和产业基础，今后3-4年是推动其整体发展的关键期，也是一些重要政策、产业发展和技术突破期。
　　而从国际市场看，4G发展进展令人欣喜。目前，TD－LTE已得到多个国际运营商的认可和接纳，在全球29个国家建设实验网，预计2011年将有超过10个国家和地区开始TD－LTE网络商用部署，我国在上海等六个城市已启动TD－LTE规模技术试验，并在北京开始建设演示网。
　　对于手机用户来讲，4G意味着什么？真才基笑眯眯的回答，"如果说今天我们青年朋友和网友使用手机上网略显网速有些慢，第四代移动通信将是一个崭新的体验。随着国际半导体技术和全球半导体技术的发展，第四代移动通信终端更具有智能化，更具有很多今天难以想象的一些智能功能。这将是一个崭新的，完全不同的世界值得期待。"（.中.国.经.济.网 .李.雨.思）

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　　高华证券：TD-LTE技术成熟且市场前景诱人
　　【电信服务行业研究报告内容摘要】
　　软银率先推出大规模TD-LTE 试商用服务
　　11 月15 日，我们参加了TD-LTE 全球发展倡议(GTI)峰会并发表演讲，出席会议的有来自中移动、软银、Clearwire、Mobily、P1 和GSMA 的管理层。软银（评级为中性）已于2011 年11 月1 日在东京、大阪和福冈推出了TD－LTE 试商用服务，并计划到2012 年年底部署12,000 个基站，覆盖日本92%的人口。软银还将推出FDD-LTE 服务，但TD－LTE 将是发展重点，因为公司预计未来10 年移动数据流量的年均复合增长率将达100%，而TD-LTE 将是唯一的频段效率足以支撑这一增速的解决方案。Clearwire 计划在其现有的2.5G 和WiMAX 网络基础上增加TD-LTE 覆盖，作为美国主要城市分流业务流量的网络。我们的分析表明到2013 年，TD－LTE 将覆盖全球31 亿人口。
　　TD-LTE：技术成熟且市场前景诱人
　　中移动和Clearwire 都展示了良好的TD-LTE 覆盖，这在一定程度上减轻了市场的担忧。我们的调研表明以当前的RF 和PA 技术而言，多频段并非无法逾越的障碍。更重要的是，我们预计到2012 年，新一代iPhone 和50%的三星、HTC 智能手机都将支持LTE 技术。因此，在2013 年，惟有提供LTE 服务的运营商才可提供最佳的用户体验。
　　中兴通讯（买入）和华为应会成为首批受益者
　　我们预计2012－2016 年TD-LTE 终端、设备和半导体市场规模将分别为640 亿美元、200 亿美元和140 亿美元。作为设备供应商，中兴通讯和华为凭借其领先的知识产权优势应能成为首批受益者。事实上，目前中兴通讯和华为已经是包括美国的Clearwire 在内的运营商所有TD－LTE 合同的主要供应商。它们还可能是双模TDS/TD-LTE 半导体调制解调器最早的一批供应商。
　　中移动（中性）：潜在的TD－LTE 机会取决于牌照的发放
　　中移动对其第一阶段测试表示满意，并且正在进行第二阶段多模测试，公司计划在2012 年年中之前完成最终测试。但之后的牌照问题并不明朗。在GTI 峰会上，软银、Clearwire 和其它运营商极力鼓励中移动尽早推出TD-LTE 服务；我们亦持相同看法，并认为中移动推出商用服务对于维持2013 年TD-LTE 研发投资势头而言至关重要。

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　中兴通讯的2012:份额和毛利率双升
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：周军 日期：2011-12-01
　　研究结论:
　　预计通信行业明年资本开支发生结构性变化,TD和W网增长,C网持平、移动G网下降。我们估计明年通信行业资本开支温和增长,分结构来看,预计明年中移动的资本开支将更多向TD倾斜,预计G网资本开支下滑20%,相应资本开支投向TD网络,使得TD资本开支同比增长30%。中电信C网的资本开支基本持平。联通在W网的资本开支将有较大的增长。
　　资本开支的结构性变化,有望给中兴带来市场份额和毛利率的双升。从市场份额来看,中兴在移动G网的份额相对较低(10%不到),在移动TD网、电信和联通的份额相对较高(分不同制式,在15%-30%左右),资本开支的结构性变化有望使得中兴攫取更大的市场份额。从毛利率角度说,根据我们测算,中兴TD业务的毛利率较高,在40%以上,高于37-38%左右的国内系统设备平均毛利率。资本开支的结构性变化,有望给中兴带来市场份额和毛利率的双升。
　　从2G到3G到4G,随着运营商网路演进的进程,中兴将获取更大的市场份额。中移动G网向TD网投资的转移,中兴获得了更大的市场份额,说明运营商网络向3G演进对中兴的战略性机遇。进一步说,随着运营商网络向4G的演进,中兴将面临更大的市场机遇,中兴在LTE上的技术积累深厚,占TDLTE基本专利的7%,LTE商用网及实验网的市场份额21%,有望充分享受到4G投资带来的新一轮行业景气周期,LTE建设是中兴面临的长期发展机遇。
　　对明年业绩更有信心,公司股价安全边际充分。考虑到中兴明年国内系统设备的份额和毛利率双双提升,以及国际市场开始逐步进入收获期,我们对公司明年的业绩更有信心!即使在悲观的情景假设下(表2),中兴明年的业绩也有1.13元,对应目前PE仅为15倍左右。考虑到四季度国内业务收入的确认,以及LTE建设的长期机遇,我们认为中兴目前股价是非常好的买点。公司股价催化剂包括:全球4G订单的突破、十二五通信产业规划的出台等等。
　　调升公司明年TD设备的增速至20%,调升公司W网设备的收入增速至30%,从而调升2012年的EPS至1.30元(原预测为1.26元),相应调升2013年EPS至1.57元(原预测为1.56),维持2011年1.00元的盈利预测。综上,预测公司2011-2013年的EPS分别为1.00元,1.30元和1.57元。考虑到公司成长性和历史估值水平,给予公司11年30倍PE的估值水平,对应目标价30元,维持公司买入评级。
　　风险因素:大盘系统性风险,运营商资本开支低于预期。

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　烽火通信:增发获批亦是配置时点,天时地利人和推升产业龙头
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：王鹏 日期：2012-01-06
　　非公开增发项目围绕公司主业及行业热点,有效支撑公司未来发展。公司非公开增发项目主要投入PTN、OTN、家庭网关等项目,与公司现有系统设备产品线形成有效协同,充分发挥公司在光通信领域的技术和产品优势,且符合FTTH、无线回传网等技术发展趋势,进一步巩固了公司在光通信全产业链的龙头地位。
　　中移动传输资本开支将大幅上升,公司显著受益。传输设备是光通信行业发展的主要看点,技术壁垒高,行业格局日趋集中,日趋形成中兴华为烽火三分天下局面。传输设备市场需求规模占光通信设备领域60%以上,毛利水平约35%,远高于接入设备。传输设备需求在运营商数据流量累积到一定时点时集中爆发。据我们了解,虽然中移动2011年传输投资萎缩,但出于数据流量大增、本地传输资源长期短板等方面的实际需要,2012年极有可能出现大幅反弹,我们预计中移动传输CAPEX将增长1倍以上,高达340亿元左右,传输设备行业将面临2009年之后的又一次重大发展机遇。
　　政府意志推动PTN技术规模化应用,2012年中电信、中联通将推广PTN技术,公司有望复制在中移动市场强劲表现。PTN技术是我国自主推广的民族传输技术标准。尽管全球运营商在无线回传网采用IPRAN技术,但其设备性价比低于PTN,且与传统的SDH/MSTP端到端传输技术之间不存在平滑过渡关系,不符合运营商传统维护习惯。考虑到中国存在人口多,流量大,网络广的特征,以及扶持民族产业的需要,工信部对PTN技术的发展十分重视并已给予积极扶持,这一举措也得到了电信和联通的积极响应。我们预计继中移动之后,电信、联通极有可能在2012年推广PTN技术。公司有望复制在中移动PTN市场上的强劲表现。
　　国家宽带战略、反垄断事件将助推光通信行业发展。我们预计在反垄断调查背景下,运营商将主要通过提升带宽的方式来降低"单位带宽接入费用",从而进一步加快光网建设;而久未出台的国家宽带战略已列为工信部2012年七项工作首位,将从政策层面对整个光通信行业形成利好,为整个板块带来催化剂。
　　盈利预测与评级。基于中移动传输投资大幅上升,电信、联通推广PTN应用等逻辑,我们预测公司2011-2013年EPS(增发摊薄后)为1.13元、1.53元、1.93元,目标价40元,给予强烈推荐评级。
　　风险提示:设备集采价格下滑超预期。
　　

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　　日海通讯:芯片产线就绪,业务布局顺利
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张良勇 日期：2011-12-30
　　公司的PLC芯片产线已就绪,ODN和工程业务均进展顺利,IDC业务前景看好。预计公司2011-2013年EPS分别为1.51元/2.04元/2.55元,维持公司"强烈推荐-A"投资评级。

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　　数码视讯:股权激励促进公司发展,进军有线电视增值业务
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：任文杰 日期：2011-12-30
　　点评:《修订稿》无大变化相比于今年8月发布的《股票期权激励计划(草案)》,此次修订稿并无大的变化。主要改变为股权激励授予对象由原来的216人减少至199人,但是仍然保持较广的覆盖面,股权激励对核心业务及技术人员的授予,有利于保障公司研发和销服队伍的稳定,从而保证公司核心竞争力。由于授予对象减少,此次授予股票期权数量也由1363万份减少至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元,降低8%。
　　行权条件预计可顺利达成主要行权条件为:在本股票期权激励计划有效期内,以2010年净利润为基数,2011-2013年相对于2010年的净利润增长率分别不低于15%、32.25%、52.08%,2011-2013年净资产收益率分别不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权条件设定来看,设定的净利润复合增长率为15%,该条件预计可顺利达成。
　　投资湖南爱点进军有线电视增值业务公司拟分三次对湖南爱点信息技术有限公司增资,预计投资总额为1500万元,全部投资完成后占湖南爱点增资后注册资本的60%。经过湖南有线电视网络公司独家许可,湖南爱点为湖南有线电视购物平台的唯一经营主体,并且两者合作开发"爱点生活"电视资讯节目。通过本次投资,将提升公司在有线电视增值服务领域技术水平和管理水平,同时也为公司开拓了新的业务增长点。
　　CA卡:4年预计销售1.94亿张CA卡未来需求依然强劲。我们测算,未来四年,有线数字电视新增用户CA卡需求1.22亿张,副终端需求新增4000万,CA更换需求3200万,共计1.94亿张。公司未来市场份额以25%计,则未来四年,公司来自CA系统的销售金额有望达到11.9亿元。超光网市场机会巨大超光网的驱动力主要来自三网融合渐行渐近、IPTV竞争压力和广电运营商增收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向网络改造方案,充分利用了有线运营商现有的同轴电缆网络,即满足NGB网络百兆入户的要求,又降低了入户接入成本,是为有线运营商量身定制的解决方案,在有线运营商双向网改方案中处于领先地位。则超光网将面临近100亿元的市场机会,预计未来将给公司带来7-14亿的净利润。
　　估值分析我们预计公司2011年-2013年EPS分别为0.90元、1.08元、1.33元,对应12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的推动和超光网项目面临的巨大市场机会,我们给予公司"强烈推荐"评级。

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　　大唐电信:营业收入大幅上升未止亏损
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-05-03
　　公司属于通信设备制造业,主要提供微电子、软件、接入、终端、行业应用与通信服务五大类业务。公司构建"大终端加大服务"产业群,面向移动互联网和物联网等新兴产业。
　　2011年1-3月,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长53.02%;营业利润亏损3,283万元,去年同期亏损1,363万元;归属母公司所有者净利润1,637万元,去年同期亏损1,542万元;基本每股收益-0.04元。
　　营业收入同比增长53.02%。报告期内,公司营业收入同比增长较多,同比增长53.02%。主要原源于公司整体解决方案转型及产业协同效应发挥作用,终端产业和行业应用产业规模较上年同期有所增长。
　　坚持转型。公司坚持"固本转型"战略,在电信行业多年经验的基础上,积极推进非电信行业应用及IT服务,未来前景看好。
　　综合毛利率仍下滑。报告期内,公司综合毛利率下降4.97个百分点至12.60%。主要源于报告期内拉动营业收入增长的终端及应用产业毛利率较低。期间费用率同比下降。报告期内,公司期间费用率同比下降3.43个百分点至15.24%。各项费用率都小幅下降。
　　新兴产业依然是看点。新兴信息产业是"十二五"规划的重要课题,公司在储备水利、煤炭、电网行业物联网解决方案的基础上,联合设立物联网创投基金,作为产业领跑者将会优先受益。报告期内,公司设立新华瑞德,进一步推进电子阅读项目的发展,与新华社的合作将会提升公司内容资源品质,但该市场竞争激烈,仍需时间检验公司该类业务的发展。
　　EMV迁移有助公司业绩提升。国内EMV迁移年内有望初步形成规模,公司作为国内领先的芯片供应商,将会受益行业的启动。
　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.17元、0.25元、0.39元,按4月28日股票价格测算,对应动态市盈率分别为88倍、60倍、38倍。维持公司"中性"的投资评级。
　　风险提示:新兴信息产业市场开拓不力。

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　　光迅科技:产业链地位成就高质量增长
　　类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：吴炳华，程成 日期：2011-12-20
　　不同之处:产业链的优势地位成就高质量增长。光迅科技是一家光通信技术上游的公司,主要产品的市场地位居于国内龙头地位。在光通讯行业持续高景气的背景下公司有望凭借产业链上的独特优势享受较高质量的稳健增长。
　　投资要点:公司定位明确,积极拓展市场。公司专注于做光通信产业链上游的产品,并且产品市场需求旺盛,除了保持与占公司营业收入一半以上的前5大客户良好关系外,还积极拓展平均毛利率较高的海外市场业务。
　　募投项目陆续达产,加大对人员与研发的投入,挺进高毛利市场。公司已搬迁至新厂房,子系统产品和无源器件产能都将有较大幅度提升,综合毛利率有望逐步提高。公司今年管理人员薪酬及研发费用增长近三成将缓解未来成本的上升,而股权激励计划将促使公司管理效率和技术竞争力上新台阶。
　　WTD整合后将扩大公司业务范围。我们认为整合势在必行,整合后将减少竞争,新公司将专注于有源和无源器件的综合生产,一些先前不能做的边缘地带产品也将能够生产,公司业务的整合也将使客户关系再上一个新台阶。
　　公司未来三年将有25%的复合增长。公司2011至2013年的净利润分别为1.56亿、1.97亿和2.43亿,摊薄后的EPS分别为0.97元、1.23元和1.52元,鉴于公司资产注入预期、行业高景气和产业链的优势位置我们认为公司合理的目标价为36.90元,对应2012年30倍PE,首次给予公司"持有"评级。
　　关键假设:运营商、广电系统和国家电网等加大光通信网络建设。公司募投项目顺利达产,特别是高毛利子系统项目产销量占比有望持续提升。
　　风险提示:光网络投资不到位,高毛利产品推出市场受阻,市场拓展特别是海外市场不理想,都将会给公司业绩带来较大不确定性。

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　　三元达季报点评:莫让浮云遮望眼
　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：姚宏光 日期：2011-11-01
　　公司前三季度营收同比增长65.7%,三季度同比增长100.64%,收入增长超预期,印证了我们深度报告的观点:1)利用上市后的资本优势完善全国性营销网络,传统室内分布主业稳定增长;2)利用运营商大规模建设WLAN网络契机,凭借高性价比的设备进入运营商采购体系,同时,为公司带来了大量的工程服务收入,协同效应显著。
　　前三季度毛利率37.98%,同比下降1个百分点,保持稳定。由于规模效应以及上市之后财务成本降低等因素,期间费用率整体下降2.9%至26.3%。其中营业费用率13.9%,同比下降0.77%,管理费用率也同比下降0.7%至12.5%,财务费用率下降1.44%至-0.11%。
　　公司前三季度归属母公司股东净利润同比增长32.6%,其中三季度同比增长35.7%。我们认为公司经营情况远好于净利润增长32.6%的表象,1-9月公司营业利润为3429万元,同比增长113.8%,且超过去年全年的营业利润。净利润增速低于营业利润和收入增速的主要原因是,软件增值税退税延迟,预计1-9月延迟退税约900万。如果加回软件增值税退税,公司净利润同比增长约为64%。
　　由于软件增值税退税延迟的影响公司谨慎的给出全年盈利预测区间为20-50%。但是我们判断退税在四季度有被退还的可能,且去年四季度有1087.4万元的上市推介费用计入当期损益,今年管理费用四季度将大幅下降。因此,我们维持公司11年的盈利预测EPS 0.5元,维持买入评级。
　　风险提示。运营商投资低于预期 行业竞争使公司产品毛利下降

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　　大富科技:三大优势为基石,新老产品共进
　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：康志毅 日期：2011-11-21
　　大富科技短期业绩低迷,预期改善。2Q、3Q公司业绩增速较1Q放缓,主要是由于毛利率低的2G射频器件出货量增大,以及对华为的销售单价下滑较大所致。我们分析公司在第4季度有望逐渐好转:(1)国内3G投资集中在今年下半年释放。(2)射频结构件毛利率大幅提升,年底毛利占比可达超40%,形成支撑。(3)基站出口增速快,海外需求旺盛。
　　三大优势稳固,多产品推进。依靠低成本、优质客户资源、区位三大优势,近三年公司营业收入、净利润增速显著高于同行业水平。公司传统射频器件与结构件产品仅占基站成本的10%,塔顶放大器、RRU以及数字微波ODU等新产品占基站成本的17%,市场空间放大。塔放、ODU有望成为公司新增长点的同时,物联网、汽车空调及压缩机也是公司战略布局领域。
　　射频器件紧随华为,并受益产能转移。预计到2012年全球射频器件市场规模将达到31亿美元,年均复合增长率约15%。大富科技在华为采购中占据40%以上的份额,排名第一,并连续两年荣获金牌供应商称号。公司射频器件产品一方面享受华为的增长,另一方面受益于原材料和人力成本优势带来的产能转移,有望借机开拓阿朗、诺西等新客户。
　　射频结构件借机扩大爱立信份额。尽管射频结构件门槛相对较低,竞争激烈,但公司借爱立信供应商股权重组之机,扩大了对其销售,结构件毛利率也提升11个百分点至47.6%。爱立信实行供应商分级管理,短时间内找到其他合适供应商的可能性不大,预计短期内毛利率不会大幅缩水。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2011-2013年净利润复合增长率为23%,摊薄每股收益分别为0.93元、1.17元、1.46元,对应动态市盈率分别为26.7x、21.3x、17.0x,估值水平低于相似公司的均值。另外考虑公司业绩有望在4Q2011企稳,且还拥有约4亿元的超募资金,存在继续收购整合的预期,给予公司"增持"评级。
　　风险提示。(1)议价能力下降的风险。(2)客户集中度高的风险。(3)原材料价格上升的风险。(4)技术进步带来的风险。(5)汇率波动的风险。