机构：有色金属不会昙花一现

Eden

　　国泰君安：有色金属板块上涨不会昙花一现(荐股)
　　金融工作会议提振投资者信心,成为上涨导火索。全国金融工作会议提出加快资本市场建设,完善发行、退市、分红制度,促进一级市场和二级市场协调发展,提振市场信心。这个了投资者良好的政府托市预期,成为上涨的导火索。
　　货币层面好转--国内流动性底部确认。2011年12月新增信贷6405亿,同比多增1823亿,远高于市场5500亿左右的预期,表明政策由货币宽松到信贷宽松的过程正在展开。12月M1同比增速由11月7.8%的底部反弹至7.9%。12月企业新增存款同比多增约1000亿,是近5个月来首次多增,表明企业流动性明显改善,并带动M1增速回升。
　　需求层面好转--美国经济温和复苏,欧债危机暂时缓和。从1月初公布的经济数据看,欧美形式都有好转迹象。(1)美国继续温和复苏。失业率下降是最大的利好。另外,每周工作时间延长和平均时薪上涨,也表明失业率下降是稳健可持续的。(2)欧洲经济数据虽不够亮丽但大多好于预期。如欧元区PMI指数为48.3,预期为47.9。法国PMI为48.9,预期为47.9。
　　去泡沫、去高估值后,风险释放更加彻底。2011年全年有色金属板块下跌42%,且全年有调整加速的迹象。目前有色指数已调整到2010年7月欧债危机最恐慌时的水平,从估值及技术两个方面给有色反弹打下了基础。
　　上涨不会昙花一现,投资建议--高弹性+ 弹坑股。我们认为近两日上涨不会昙花一现,其持续时间及涨幅,相比2011下半年的屡次反弹,会更乐观。在经历了犀利的下跌而迎来的反弹中,我们主要将目光放到高弹性以及大跌幅(即弹坑)两类股票上。高弹性的标的为铜陵有色、锡业股份、西部资源、东方锆业。弹坑股的标的为东阳光铝、兴业矿业。（国泰君安证券）

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　　中金公司：有色金属板块一季度投资策略(荐股)

　　投资提示:
　　我们一季度维持谨慎观点,认为板块多将呈震荡态势并有下行压力,但也不排除在市场超跌及政策微调后的技术性反弹。A股方面,以基本面排序,有政策支持的战略性资源类、循环环保类和有技术壁垒的新材料类股票在前,包括厦门钨业、格林美及东方钽业;其次是黄金股,包括中金、山金和紫金;基本金属股仍排在最后,如果政策出现超预期放松,则弹性相对较好的江铜A、驰宏锌锗及中金岭南将有望跑赢大盘;H股排序为紫金H、招金和江铜H。
　　理由:
　　金属价格将继续分化,金价表现将相对好于基本金属。全球经济放缓以及欧债危机持续在1Q将使基本金属价格承压,但2012年中国保障房计划(开/竣工-7/5百万套)略好于预期以及可能出台的新一轮家电汽车消费刺激政策,将在中期给基本金属需求带来一定支撑。黄金方面,一季度美元指数的相对强势将压制金价,但地缘政治风险和避险需求有望给金价带来支持,二季度中之后美元有可能再度走弱,令金价重新找到支撑。小金属方面,需求增长将受到经济放缓的抑制,但受益于供给控制,价格相对抗跌,其中钨基本面最好,稀土、锑、锡居中,钼靠后。
　　1Q继续维持谨慎,关注宏观和政策。12月份PMI重回扩张区间,但更多的是季节性因素,经济放缓态势没有显著扭转,1Q政策大幅放松可能性较小,国内仍将以稳健货币政策为主,并伴以灵活微调,地产政策仍将从紧,而单纯几次RRR下调也难以推动M2和信贷大幅增长。2-4月PIIGS国家债务到期量迎来高峰,不确定性再次加大;美国12月份ISM制造业指数连续29个月在50以上,就业延续小幅改善,将成为全球市场1Q的相对亮点。我们1Q维持谨慎,认为有色板块多将震荡并有下行压力,但也不排除在市场超跌及政策微调后的技术性反弹。建议密切关注中国经济政策走势、欧债危机演绎以及美国经济复苏、就业以及政策。如果海内外政策大幅放松或刺激,我们将调整策略。
　　板块全年将宽幅震荡,但不乏波段性操作机会。1Q,中国经济放缓且政策难见显著放松,加上欧债集中到期,板块多将维持震荡并伴随下行压力;2Q,欧债危机将得到一定缓解,中国政策放松可能性将加大,板块有较大机会反弹;3Q,中国、欧洲、和美国基本面均较为平淡,但7月份欧债到期次高峰和美国可能的放缓值得关注,板块多将以震荡为主;4Q,美国大选及2013年减赤的可能将给美国市场带来一定的不确定性,而中国的放松效应逐步显现,加上中央换届的催化剂,将使板块有较大机会再次迎来反弹。
　　投资建议:
　　A股方面,以基本面来看,我们仍将有政策支持的战略性资源类、循环环保类股和有技术壁垒的新材料股排在首位,包括厦门钨业(拥有完整的钨产业链,五矿对行业整合有望支撑钨价)、格林美("城市矿山"资源持续扩张,受益政策扶持,塑木型材及多金属扩张是未来看点),以及东方钽业(受益于智能化与便携化趋势,全球三大寡头格局有助于维持产品价格;多种新材料共同发展)。其次是黄金股,包括中金、山金和紫金等。基本金属股仍排在最后,如果政策出现超预期放松,流动性显著改善,则弹性相对较好的江铜A、驰宏锌锗及中金岭南将有望跑赢大盘。
　　H股方面,海外因素依然占主导,欧债危机的演绎、国内政策的走势、美国的货币和财政政策以及经济复苏进程都将给板块走势带来不确定性和压力。我们维持谨慎观点,基本面较好的紫金H、招金排序在前,其次是江铜H。
　　板块估值水平以及盈利仍有下行压力。尽管我们的盈利预测比市场一致预期保守,但在基本情形假设下,我们覆盖的A股基本金属股估值距08年低点仍有~20%的溢价,黄金股估值已接近08年低点,但如果2012年金价低于我们模型中的假设($1820/oz),比如与2011年持平($1570/oz),则黄金股盈利仍有20-30%的下调空间,而估值水平与08年低点的差距将加大;小金属及新材料方面,在基本情形假设下,目前估值水平与历史低点较近,但盈利仍存不确定性,也有下调压力。H股方面,我们覆盖的股票估值较08年历史低点仍有超过30%的溢价。
　　风险提示:全球经济出现大幅下滑,欧债危机影响进一步扩大,中国通胀再起。（中金公司研究部）

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　　申银万国：投资组合注重安全边际(荐股)
　　欧债危机发酵抑制金属反弹。本周欧债危机和欧元区经济可能步入衰退将是抑制金属反弹高度的主要因素。市场重拾信心仍需要缓慢过程,春节之前沪市金属市场将维持震荡盘整格局。上周LME三月期铝、锌、锡、镍和COMEX黄金分别上涨2.43%、0.43%、3.39、0.21%和3.47%;LME三月期铜和铅分别下跌0.26%和3.73%。
　　铜杆线企业开工率明显下滑,春节将至备库意愿低落。1.12月铜杆线企业的开工率明显下滑,仅为77.11%,环比减少近10%。下游线缆企业的订单也较11月有所减少,需求的下滑也是铜杆线企业开工降低的原因之一。2.本周华东和华中地区的氧化铝价格维持在2650-2720元/吨;本周铝价依旧低迷,原铝企业亏损与上周基本持平。3.本周进口矿成交对应的加工费在45-65美元/吨,品位48%-53%之间国产锌精矿加工费在4400-4900元/吨。原料市场供应总体而言略有改善,主要因临近年底,锌精矿采选企业出于结算及员工薪酬发放考虑,对库存矿的销售较前期积极。
　　稀土市场总体持稳,钨精矿价格坚挺但成交清淡。1.本周氧化镨钕含税报43-45万元/吨,下跌3万元/吨,主要原因是下游深加工企业停产增加;氧化铕含税报11500-12000元/公斤,下跌1500元/公斤,主要是下游深加工荧光粉企业需求下降。今年1-11月份,中国共出口稀土矿、稀土金属和混合物49,061吨,同比减少7.3%。中国11月份出口稀土4,088吨,较10月份增加7.3%。
　　2.国内2号锑锭与元旦前报价一致,报73000-74000元/吨,1号锑锭报74000-75000元/吨,不带票的2号锑锭报价在63000-65000元/吨,99.5%氧化锑带票价格报67000-68500元/吨。3.本周65%黑钨精矿主流价位在13.6-13.9万元/吨,欧洲APT报价仍在430-445美元/吨度。4.本周钼铁主流报价仍在12.2-12.6万元/吨;原料方面,钼精矿主流报价在1760-1780元/吨度左右。
　　维持中性评级,投资组合注重安全边际。欧洲经济衰退的负面因素将在远期体现,国内地产等需求萎缩难以提振工业金属价格。维持基本金属中性评级,精选深加工和黄金个股。投资组合更注重个股的安全边际。按照行业风险、估值水平和催化剂,依次推荐南山铝业(PB为有色板块最低0.8倍,轨交和工业型材产能释放)、紫金矿业(经济不确定的低利率环境支撑金价在高位多飞一会;低估值)、中科三环(泰国洪灾对行业的负面影响逐步消除,新增产能保证业绩增长)。未来关注包钢稀土、新疆众和、利源铝业、东方锆业等。（申银万国证券研究所）

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　　银河证券：静待有色金属板块战术性机会(荐股)
　　近期市场中与有色金属行业有关的新闻有两件值得关注：
　　一是美联储称扩大房利美和房贷美所发挥的作用可能提振楼市；
　　二是媒体报道称，中国大型炼铜厂与必和必拓确定2012年合约铜精矿加工精炼费为60美元/吨和6美分/磅。
　　我们的分析与判断：
　　1、2012年铜精炼费谈判结果相对符合预期
　　我们看到媒体报道，江西铜业（600362，SH）之前谈定的63.5美元/吨，6.35美分/磅，高于此次"中国大型炼铜厂"与必和必拓谈定的价格。媒体报称的江西铜业2012年的铜加工费高于2011年媒体披露的价格（消息称2011年56.5美元/吨，5.65美分/磅），而"中国大型炼铜厂"与必和必拓谈定的价格却显著低于2011年价格（上半年费用为每吨72美元/每磅7.2美分；下半年为每吨90美元/每磅9美分），尤其是显著低于2011年下半年的价格。
　　我们认为2012年铜加工费谈判结果较为中性，符合市场之前的预期。
　　2、"再调整，再平衡"仍是未来几年的主流
　　在实际长期经济前景不被看好的情况下，包括基本金属、黄金在内的大宗商品价格主要取决于宏观因素。
　　自2011年8月1日我们在报告中首提长期经济、市场"再调整，再平衡"以来，我们始终坚持相对偏空的思路看待周期性品种，并将"回避"评级给予有色金属行业整体。我们重申，欧债危机、美债危机的实质都是生活方式的危机，难以在很快消除。整个世界需要"再调整"，在"再调整"中各国之间的地位和经济结构需要"再平衡"。这是我们的一贯看法。
　　3、美国真的复苏了吗？宽松预期将在未来逐渐升温
　　媒体调查显示，许多美国一级交易商认为美联储将设定具体的通胀目标，同时认为美联储将设定就业目标。根据日前公布的联储12月会议记录，美联储将在1月24-25日的会议上开始公布对于借款成本和首次升息的预测，这是对于联储增加政策透明度是具有里程碑意义的。
　　日前美联储楼市白皮书称楼市持续疲弱对更强劲的经济复苏构成重大风险；有采取行动缓解楼市压力的空间；敦促阻止未售出房屋库存不断增加；改善抵押贷款信贷的获得可能性；限制提前止赎；可以将适当的止赎房屋转入租赁，以减轻价格下调压力，满足租赁需求。
　　美国真的复苏了吗？近期我们看到很多有关美国似乎经济复苏的数据。然而，我们认为没有数据显示实际失业率（包括不但包括U6，还包括长期失业人数）出现了确定性的拐点。没有数据显示美国二手房价格（我们认为庞大的二手房资产价格能否止跌上升是决定金融体系能否重新迈向持续扩张的最基础资产）出现了确定性的拐点。
　　上述美联储政策显然在寻求针对我们上述提出的问题对症下药：一是设定就业目标；二是对楼市提供更大支持，并限制止赎。美联储还在计划推出上述政策恰恰说明我们认为美国经济最关键的问题仍未得到解决。
　　那么，目前政策是否用尽？显然没有。是否有"QE3"这个词并不是最根本的问题，关键是是否有进一步的宽松措施。显然，美联储设定就业目标，并可能将就业目标置于通胀之前，如果果真这样，那么美联储的政策取向将和欧洲十分相似。而美联储支持楼市，加强对两房支持的途径是什么？我们认为进一步宽松几乎是唯一出路。
　　回到目前市场的预期。欧洲正走在宽松的道路上。如果欧洲宽松，美国不宽松，结果将会怎样？欧洲是否可以达到政策目标？这种情况出现的概率真的如市场预期这样高吗？政策出台之前一定会多方协调。
　　我们认为从现在起，市场对美国推出进一步宽松，以至于欧美同时宽松的预期将逐渐升温。
　　4、LIBOR-OIS差对黄金和铜的影响再分析
　　之前的报告中我们对LIBOR-OIS差体现欧洲美元紧张程度的情形进行过分析。
　　对交易员的沟通表明目前欧洲借钱已经相对容易多了，实际感觉已经有较为明显的缓解，但差值上看，只是斜率降低。
　　而媒体报道，1月4日，2012年第一个交易日，欧洲央行隔夜存款又以新的记录拥抱新年，这次比去年12月27日的4520亿欧元高近10亿欧元，总额4531.8亿美元，继续向欧洲央行三年期LTRO的4892亿欧元的借款额靠近。可见在欧洲美元短缺的背后，是商业银行对资金安全的极为看重和对市场风险的极度厌恶。
　　我们看到LIBOR和OIS差值对黄金和铜的影响，似乎铜价受这一差值的影响变化更大，而黄金价格对其的规律性并不十分明显，或者说表现更为滞后。
　　5、黄金仍是风险资产
　　我们看到黄金继续强化与风险资产之间的相关性，体现了黄金仍是风险资产的特性。
　　投资建议：
　　近期美联储政策变化符合我们之前的预期。建议从现在开始对有色金属行业板块保持积极关注，潜心布局，静待我们行业年度策略报告中提到的战术性机会。如认同未来欧美出现宽松政策的预期，则铜、金、锌、镍等品种阶段性（我们强调的是一个阶段，并非全年）依次最为受益，时点判断我们倾向于今年2-4月间。
　　其中，我们认为铜价下跌空间已经不大，是保守型投资者的阶段性重点关注首选；而黄金的阶段性底部我们目前尚难作出判断，但我们维持对2012年-2013年间金价上演"最后疯狂"是大概率事件的看法，我们甚至大胆预测，如果政策符合我们预期，那么金价在未来3-6个月再创新高可能是大概率的事件。因此对于风险偏好型投资者，黄金板块是关注重点。
　　建议逐步关注以下公司：
　　建议适当关注江西铜业（600362，SH）、西部矿业（601168，SH）和驰宏锌锗（600497，SH）。
　　重申建议未来一段时间积极关注黄金类上市公司，重点关注山东黄金（600547，SH）、紫金矿业（未覆盖）和中金黄金（600489，SH）。
　　建议长期保持对云铝股份（000807，SZ）、厦门钨业（600549，SH）的持续观察。（银河证券研究所）

Eden

　　中金公司：有色金属板块短期震荡，继续维持谨慎(荐股)
　　投资要点:国内方面,外汇占款已连续两个月负增长,流动性趋紧预期压制市场表现,而社保基金有望入市、R-QFII 提速及2012年保障房700万套的目标给连续承压的股市带来一定支持。海外方面,欧洲央行三年期贷款的操作规模、德国商业景气指数及英国3季度GDP 增长率均高于市场预期,给疲弱的欧洲市场带来一些信心;而美国虽然个人消费及商业投资增速有所下滑,但房地产市场的新屋开工量连续3个月上升及就业数据持续改善表明美国经济的温和复苏仍在进行中。
　　总体来看,尽管国内外正面消息居多,但市场信心依然不稳定,A 股和港股有色板块均小幅下挫,并跑输大盘。
　　前瞻的看,年底财政存款支撑流动性的效应将减弱,且考虑到春节期间流动性需求增加,因此中金宏观组预计1月份存在RRR 下调的可能。海外方面,ECB 向欧洲银行业注入流动性虽然提振市场信心,但申购贷款的规模超预期表明欧洲市场的美元流动性依然十分紧张,缺乏实质性措施无助于欧债危机的解决;而美国有所起色的房地产和就业市场数据显示其仍处于温和复苏的过程中。总体来看,国内流动性短期相对紧张,经济放缓趋势与从严的房地产政策也将延续,而欧债危机的进程依然未见实质性突破,我们判断A/H 股有色板块短期(到明年一季度)多将维持震荡(并伴随下行压力),维持谨慎策略。建议投资者继续密切关注中国政策走向,欧盟及美国的经济数据等。
　　A 股方面,以基本面来看,我们仍将有政策支持的战略性资源股、循环环保股和有技术壁垒的新材料股排在首位,包括厦门钨业(钨产业链高端化)、格林美(循环经济),以及东方钽业(高端钽制品与多种新材料共同发展);其次是黄金股,包括中金黄金、山东黄金和紫金矿业等;基本金属股仍排在最后,如果政策大幅放松,市场流动性得到改善,则可关注弹性相对较好的江西铜业A、驰宏锌锗及中金岭南的交易性机会。
　　H 股方面,海外影响因素依然占主导,欧债危机进程、国内政策走势以及美国经济复苏程度都将给板块走势带来不确定性和压力;在市场出现趋势性转向之前,我们继续维持谨慎态度,基本面较好的紫金矿业H、招金矿业排序在前,其次是江西铜业H。（中金公司研究部）

Eden

　　申银万国：有色金属板块当前投资策略(荐股)
　　美元强势反弹打压金属。市场开始担忧,欧盟峰会达成的协议仍不足以解决欧元区财政受困于国债收益率大幅上升的困局,引发美元指数单周强劲反弹2.07%。短期市场博弈剧烈,金属市场弱势格局暂难改变。上周LME三月期铜、铝、铅、锌、锡、镍和COMEX黄金分别下跌6.01%、2.95%、9.47%、6.74%、7.16%、0.27%和6.58%。LME铝升水消失导致其隐性库存转化为显性库存,伦敦交易所铝库存单周上涨5.76%。
　　铜冶炼企业开工率年内新低,铝企受成本压力开始减产。1.11月冶炼企业开工率为83.56%,创年内新低。目前现货铜精矿TC/RC的极低位置已降至20-30美元/吨2.0-3.0美分/磅一线。2.本周非中铝氧化铝价格在2650-2750元/吨,中铝氧化铝价格持稳在2800元/吨。原铝成本由于电价上调已涨至16700元/吨,西南部分铝厂已开始减产。3.长单铅精矿加工费仍维持在1600-1900元/吨。进口铅精矿加工费持续持稳于130-160美元/吨。部分企业考虑到用工紧张和电池企业订单不如预期,整生产计划,有减产情形。
　　稀土价格跌势难止,钨市依托指导价强势走平。1.本周稀土市场明显有出现下滑的趋势,氧化镨钕主流含税报价下跌4万元/吨至55-58万元/吨,金属镨钕主流含税报价下跌3万元/吨至70万元/吨,氧化镝3N含税报价下跌700元/公斤至6000-6300元/公斤。钕铁硼N35本周主流含税报价下跌30元/公斤至235元/公斤。2.本周2号锑锭价格由上周的81000主流价已经跌至80000以下;1号锑锭也有上周的83500元/吨跌至81500元/吨,而且继续走低的迹象十分明显。3.本周65%黑钨精矿报价在13.6-13.9万元/吨,与赣州钨协公布12月份钨精矿指导价13.7万元/吨靠近,但实际需求依旧清淡,市场有价无市。
　　目前实际上国内黑钨精矿的生产成本在13.5万元/吨左右。4.本周钼铁的主流报价暂稳在12.2-12.7万元/吨之间,钼精矿主流报价1780-1810元/吨度。
　　维持基本金属中性评级,精选深加工和黄金个股。欧债升级加大外需风险,我们维持基本金属"中性"评级,趋势性配置机会有待于2012年下半年的全球经济复苏。相对看好受益于进口替代的有色加工行业,重点关注六种金属加工材料(中高压电极箔、高端铝型材、硬质合金、高端锆材、钛材等)。
　　依次推荐新疆众和、东阳光铝、南山铝业、利源铝业等。黄金有望在较长区间内维持高位震荡态势,建议关注中金黄金、山东黄金。产业红利仍是小金属板块主旋律。等待稀土价格的理性回归,重新审视"凤凰涅磐"的机会,中长期关注包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业、锡业股份。（申银万国证券研究所）

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　　中信建投：节前备货行情难再现，金属市场归于平淡(荐股)

　　基本金属--价格表现总体偏强,本周趋于平稳
　　上周基本金属价格涨跌互现,总体偏强,LMEX 指数上涨2.5%。美国经济数据好坏参半,一方面三季度GDP 增速低于预期;另一方面新开工数据非常乐观,美元缺少方向性,走势平稳,对金属价格负面影响减弱。而欧洲央行启动变向QE,向银行贷出4890亿欧元资金,使流动性进一步回暖,支撑金属价格回升。品种上, 铜、铝、铅、锡上涨,锌、镍小幅下跌。铜价对流动性预期变化最为敏感,同时受美国新开工数据提振,涨幅最高,达到4.03%。圣诞来临,下周市场面可能较为平静,金属价格或将保持平稳。
　　黄金--价格平稳,短期仍有压力
　　上周金价走势平稳,周五COMEX 期金报收1606美元/盎司,周涨幅0.51%。美元走稳与流动性转暖支撑金价走势。圣诞节到来, 本周黄金市场可能波澜不惊。但需要注意的是,近两周SPDR 黄金持仓量大幅度下降,表明黄金市场投资降温。原因是近一段时间美国经济数据强劲,资金逐渐从黄金市场回流美元。我们认为, 金价短期仍面临一些压力。
　　小金属及铁合金--假日因素与需求疲弱,小金属价格维持弱势
　　上周钼、钨、镁、锗、钽、锂等产品价格走势平稳,锑产品、部分稀土产品价格继续回落;钛、锆产品价格涨跌不一。总体上, 由于春节临近,小金属生产商停产、减产增多;需求不振又导致下游厂家节前备货需求不及往年,市场交投清淡,小金属价格走势难有明显改观。包钢稀土复产与需求乏力都使稀土价格难言回暖,近期关注泰国洪灾影响平复带来的磁材需求上升。
　　有色金属板块--关注"降存准"与"十二五"
　　有色板块进一步走弱,周跌幅4.02%,弱于大市。受基本金属价格回升的影响,基本金属板块跌幅相对较小,新材料、磁性材料板块跌幅较大,达6-7%。由于外汇占款持续减少,近期国内再度下调存准率可能性加大,或将成为板块"脉冲式反弹"的诱因之一;另一方面,继续关注"十二五"规划带来的主题投资机会。
　　上市公司投资建议
　　近期建议重点关注东方钽业(钽矿价格下降,而公司主要产品钽粉价格坚挺,盈利空间加大;相对估值优势)利源铝业(下游订单大幅增长;募投项目投产突破产能瓶颈;受益"十二五"轨道交通政策支持)铜陵有色(铜价反弹;资源注入预期)。（中信建投研发部）

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　　齐鲁证券：五矿旗下有色资产整合进入实质性阶段(荐股)
　　一周投资要点一周股价走势:本周五上证指数报收2204.8点,环比下跌0.9%,有色金属板块再次领跌大盘,有色指数一周下跌3.7%;五个细分子行业指数全面下探,其中小金属指数以4.8%的周跌幅位列第一,铝业指数、铜业指数、黄金指数周跌幅均超过3%,铅锌指数下跌1.9%。个股方面,本周有色板块62只个股中有8只价格环比上涨,占比12.9%,受到五矿有色控股正式成立的影响,五矿集团旗下的株冶集团、金瑞科技两只个股价格涨幅超过5%;54只个股价格环比下跌,其中跌幅超过5%的有21只,占比33.9%。
　　金属价格走势回顾:1)基本金属:经历了上周的价格大幅下跌之后,本周外盘基本金属价格止跌反弹;上周跌幅较大的LME-3个月期铜、铅、锡本周分别反弹4.0%、3.1%和2.7%;LME-3个月期铝、锌、镍价格环比基本持平;本周LMEX指数上涨2.5%,美元指数下跌0.4%;2)贵金属:本周国际贵金属价格止跌企稳,国际现货金价格环比上涨0.5%,报收1606美元/盎司;现货银价格环比下跌2.1%,报收29.1美元/盎司;3)小金属:本周小金属价格出现变化的品种包括,第一、长江市场现货锑价格大幅下跌4.9%,现货钴、现货锰价格分别下跌1.0%和1.2%;第二、国内稀土产品价格继续回调,氧化钕价格下跌4.4%,金属钕价格下跌4.7%。
　　关注要点:五矿有色控股公司正式成立,五矿集团旗下的有色资产有望陆续注入。在经过一系列股权变更之后,12月16日五矿有色金属控股有限公司在湖南长沙正式成立,五矿集团终于明确了其有色金属资产的整合平台,五矿有色控股持有湖南有色100%的股权和五矿有色股份92%的股权。目前五矿集团旗下共拥有9家上市公司,其中包括5家A股上市公司五矿发展(600058)、金瑞科技(600390)。（齐鲁证券研究所）

Eden

　　银河证券：大跌之下不改看好来年金价(荐股)
　　上周，黄金价格大跌。伦敦金周下跌6.56%，由12月9日收盘的1711.12美元/盎司下跌至上周末收盘的1598.95美元。
　　我们的分析与判断：
　　1、2011年黄金的基本面结构将达到或接近1980年的泡沫市场结构，但我们认为这种泡沫由于目前的金融体系相对三十年前显著复杂而能走得更远，2012或2013年黄金才能从需求结构达到价格的顶峰。波动率尽管是一个相对有些滞后的指标，但目前我们尚未看到高波动率的出现。
　　我们坚持认为黄金已经接近长周期顶部，但目前尚未见顶，今后一年左右，金价很可能出现最后的疯狂。
　　2、我们对黄金的看好不但由于基本面需求结构决定，还有政策预期叠加的因素。
　　正面激励黄金的政策预期叠加的因素不仅包括我们对明年春季下一个欧洲债务到期高峰时欧洲放松的因素，同时政策预期也包含我们对美国在明年5月前的某个时间点（我们银河证券有色金属研究团队更倾向于是明年中国春节后到4月中旬期间）宣布采取某种形式的政策宽松政策预期--我们知道目前市场对美国进一步货币宽松并非共识，但我们认为至少货币宽松是一个备选项。
　　如果有宽松，市场的下一个问题是：是否宽松政策存在边际效用递减的问题？欧洲和美国同时宽松是一个新事物。我们判断政策会有明显的效用。
　　对于金价上涨显著的风险，就是如果欧洲宽松，美国不宽松--就如目前市场预期的情况出现--美元将暴涨，欧元将暴跌，欧洲宽松政策几乎将失效。我们从前期六大央行联合出台的政策可以看出目前政策协调在显著加强，这种情况出现的概率并没有目前市场预期的这么大。
　　3、近期中国实物黄金销售将限制价格下跌幅度：香港政府统计处的数据显示：香港10月流入中国内地的黄金量环比增长51%至85.7吨。香港1-10月流入中国内地的黄金数量达286.8吨，为上年同期的三倍多。而在金价下跌后，刚刚过去的周末，北京最主要的两家贵金属零售商场的销售情况是：
　　"仅周六一天，菜百、国华等黄金卖场的客流增长高达四成。在首饰金方面，国华商场黄金饰品在本周五、周六两天的销量同比上一周增长高达126.5%。"
　　"周五、周六两天，国华商场一公斤的原料金就售出了14块，价值470万余元。龙年20克一根的小金条周六一天就卖了123根。"
　　"由于人流太多，菜百18日下午5点多还采取了限流措施，客流直到晚上8点多都没有明显的减少。"
　　4、近期金价大幅下跌有两个主要原因：
　　一是近期黄金下跌的一个重要原因是欧洲美元较为紧张。从LBMA的黄金拆借利率可以看出，目前该利率为10年以来最低水平。市场缺美元的时候就有银行往外借黄金，目的是拆入美元。这一行为增大黄金短期供给。该因素影响时间要视欧洲美元的紧张程度而定
　　近期黄金下跌的另一个原因是基金了结头寸，这是十分短期的因素，该因素预计只能影响这一两周的时间
　　投资建议
　　目前作为风险资产的黄金未来可能出现的恢复性上涨，以及未来政策叠加导致在通胀预期初期的黄金上涨，在我们的逻辑框架下都具有黄金价格和股价一起上涨的较大可能，这显著不同于2011年的金价上涨。我们维持有色金属行业的"回避"评级，但首次给予黄金子行业"推荐"评级。
　　现在的下跌不足以改变我们的判断。反而我们认为下跌意味着较大的机会。如果金价继续走低，到达1500美元/盎司下方，可能意味着较好的关注时机，但我们不确信市场一定能下跌到这个位置以下。1300美元/盎司--1500美元/盎司是较为安全的区域。建议未来一段时间积极关注黄金类上市公司，重点关注山东黄金（600547，SH）、紫金矿业（未覆盖）和中金黄金（600489，SH）。（银河证券研究所）

Eden

　　中金公司：2012年有色金属板块投资策略(荐股)
　　在国内增长放缓与政策微调交替、欧债融资高峰陆续到来的背景下，有色板块除部分有结构性机会的品种外，长期持有的回报有限，我们建议在捕捉结构性趋势的同时注重节奏的把握。以基本面排序，受益于转型与政策支持的循环环保类与有技术壁垒的新材料类股居首，如厦门钨业、格林美、东方钽业、新疆众和、宝钛股份与西部材料；得益于货币体系紊乱的黄金类及供给收紧的资源类小金属股居次，如中金黄金、山东黄金、紫金矿业和招金矿业，以及厦门钨业、包钢稀土和辰州矿业（下调至"审慎推荐"）；排序第三的基本金属股则应把握政策微调与欧债进程的节奏，捕捉交易性机会，适时关注江西铜业、中金岭南与驰宏锌锗。首次关注H 股的哈萨克铜业，给予"审慎推荐"评级。（中金公司研究部）

Eden

　　中信证券：有色金属板块2012年投资策略(荐股)
　　宏观担忧,2011年金属市场低迷。从行业走势来看,2011年市场呈现出两大特征:一是通胀与减速是市场关注的主题,今年以来基本金属价格指数跌幅达到20%,而黄金价格涨幅在20%以上;二是稀土市场先扬后抑,价格自年内高位的跌幅在50%左右,不过较2010年底仍有200%以上的涨幅。
　　而受经济增长减速和通胀背景下货币收紧预期的影响,A股有色金属行业指数累计跌幅在25%左右。
　　基本金属:面临周期转折之年。一是驱动因素由长期因素向周期性因素过度。过去10年金属价格由中国需求激增、美元贬值等长期因素支撑,未来几年价格走势将更多受到周期性因素的影响;二是大多金属2012年产量增长预期将显著加快,供求关系有望出现根本性的变化;三是尽管2010年底以来市场一直在消化宏观及周期变化的预期,但有色指数相对大盘仍处于高位。因此,2012年行业出现转折的概率较大,未来价格和有色金属相关股票机会的阶段性特征将更为明显。
　　预期好转有望带来较好的反弹机会。尽管受欧债危机仍在深化、中困经济放缓特别是投资减速的担忧等因素的制约,但目前有色行业面临的宏观和金融市场环境仍明显好于2008年。随着市场对欧洲债务危机担忧的消化,对于恐慌的审美疲劳可能出现;若美国近期数据逐步向好的趋势延续,加上春节后中国金属消费旺季的来临,而全球主要金属的供求目前仍处于偏紧的格局,特别是产量增长如再次不及预期,不排除有色金属市场情绪熏新升温,带来行业比较好的反弹机会。
　　黄金:短期可能受制于去杠杆,中长期趋势依然乐观。短期欧债危机引发的去杠杆、美元升值等会冲击黄金的投资需求;而中长期来看支撑金价的低利率、低储备及避险需求等关键因素依然没有动摇,金价走势依然乐观;且目前黄金股的估值处于相对低位,与海外可比黄金股估值基本相当;随着金价的再次走强,国内黄金股的弱势格局有望改变。
　　风险提示:主要体现在中国投资减速对需求的冲击、欧债危机对经济的冲击、美元升值及存货减值风险等。
　　行业投资策略与重点公司推荐。宏观预期的变化有望带来行业反弹的机会,而行业供求面临根本性变化,未来几年有色板块的阶段性特征将更为显著,维持基本金属行业"中性"评级。个股建议关注铜陵有色、中金岭南及锡业股份等。黄金中长期趋势依然乐观,加上国内企业成长性预期明确,维持黄金行业"强于大市"的评级,建议关注中金黄金、山东黄金及紫金矿业等。
　　稀有金属及深加工方面,建议关注新疆众和、厦门钨业及东阳光铝等。（中信证券研究部）