铁路基建投资步出低谷 工程及水泥板块亦受益

美伢

美伢

铁道部5月18日发布了《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》，就鼓励民间资本参与客货运铁路建设、铁路设计、咨询和设备采购竞标等问题提供了指导意见。铁道部和发改委也宣布自2012 年5月20日起将普通铁路货运价格平均上调约0.01 元/吨公里，涨幅达到创记录水平。

由于政策支持，主要基础建设领域公路、铁路的投资从同比和环比的角度都将不断提升，构成工程、水泥板块的持续利好。这样对铁路基建、水泥、工程机械板块都是受益的。

网易财经根据各大券商对基建投资相关板块的投资策略做了梳理，将该行业的投资机会汇总如下：

中银国际：基建项目有望加速复工 利好工程及水泥板块

根据23日国务院常务会议，近期经济工作重点有调整，将把稳增长放在更加重要的位置。会议要求推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，已确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目，要加快前期工作进度。认真梳理在建续建项目，切实解决存在问题，防止出现“半拉子”工程。鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设。

另据几日前中国证券报信息，有关方面已被要求在6 月底前上报今年全部投资计划，项目审批将加速。与这些项目相关的中央预算资金有望提前下拨到位。为应对经济增速下滑，重大基建投资进度明显加快，上半年或迎来项目申报审批高峰。据公开市场信息显示，去年交通部超常规运作，9 月就把全年预算资金下达至地方，今年争取6 月底前全额下达。铁道部也出台了鼓励民间投资实施意见，并获得银行授信规模达到两万亿，随着资金逐步到位，铁路复工的步伐将不断加快。

由于经济下行至关键时刻，我们认为未来一到两个月，将能切实看到资金到位、工程复工、新项目获批的节奏加快。主要基础建设领域公路、铁路的投资从同比和环比的角度都将不断提升，构成工程、水泥板块的持续利好。水利水电类项目的投放也会提速。我们认为板块在未来两三个月望强于大盘，个股上首选祁连山、中国水电，另铁路子行业公司（中国中铁、中国铁建、中铁二局）存在阶段性机会。

高华证券：政府对铁路领域高度重视 看好铁路基建

我们认为这些消息就铁道部融资问题的解决给出了积极信号，同时也表明中国将确保实现十二五规划设定的铁路发展目标（温家宝总理和铁道部部长盛光祖在多个场合重申过这一点）：

1) 新近宣布的政策表明铁道部欢迎民间投资来为自己的融资难问题减负（2011 年铁道部的净负债权益比达到110%）；

2) 铁路货运计费上调也有助于提高铁道部盈利能力，基于铁道部2011 年年报，我们预计0.01 元/吨公里的涨价将推动EBITDA 提高14%、EBITDA 利息保障倍数也将由此从5.2倍升至5.9 倍；

3) 铁道部预计获得的授信也会支持其在整个十二五规划期间的基建和设备投资计划（期间铁道部的铁路基建计划投资规模为2.8 万亿元）。

影响

我们重申对中国南车(A)的买入评级，并维持EPS 预测和基于Director’s Cut 估值法计算的12 个月目标价格不变。我们之所以看好南车(A)是因为：

1) 公司在城轨地铁车辆业务上拥有领先地位；

2) 我们预计动车/机车订单将在二季度末/下半年初再度增长，公司将从中受益；

3) 业务多元化，2011 年21%的收入来自非铁路装备业务；4) 估值具有吸引力，12 个月预期市盈率较2008 年以来的历史均值低两个标准差。主要行业风险包括铁道部订单增长快于/慢于预期。

华泰证券：铁路基建投资步出低谷

本月23日，国务院总理温家宝召开国务院常务会议。会议强调，要认真贯彻稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。要根据形势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，积极采取扩大需求的政策措施，为保持经济平稳较快发展创造良好政策环境。

会议涉及领域：推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，已确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目，要加快前期工作进度。认真梳理在建续建项目，切实解决存在问题，防止出现“半拉子”工程。鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设。

近期铁道部长表示确保铁路重点项目建设，铁路投资主体多元化亦可能逐步实现，铁路投资的资金问题将逐步得到解决。未来铁路投资强度将得到恢复。

盈利预测与投资建议

中国中铁：2012~13年EPS 0.31、0.32和0.34元，动态PE为7、7和6倍。中国铁建：2012~13年EPS 0.57、0.62和0.71元，动态PE为6、6和5倍。

目前两铁股价已经充分反映了铁路投资最悲观的情形，但随着政府在铁路领域持续关注，铁路投资主体多元化趋势，以及两铁在铁路基建领域的技术与品牌优势，两铁的业绩及估值水平将得到提升。因此，，给出两铁2012年10倍动态PE，对应目标价分别为3.1元/股和5.7元/股。

风险提示

目前铁路投资的资金来源依然存在较大压力，鉴于铁路每年需要资金超过6000亿元，若铁道部无法筹集足够资金或其他主体无法投资足额资金，铁路基建投资会受到很大影响，继而两铁业绩无法兑现。