世界著名的投资家

利林索罗

日内公布的初请失业金及PCE等数据总体向好，对美元形成较大的提振，黄金受到一定压力。数据显示，美国当周初请失业金人数为21.5万，较上周减少1.2万人，创45年来的新低，历史最低水平是1973年1月27日，为21.4万。此前市场预测为22.8-22.3万之间，政府还将上周的数据从22.9万下修至22.7万。同时，四周新申请延领失业金的人数3月17日当周季节调整后增加了3.5万至18.71万，四周的均值减少1.275万至18.615万。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值101.4，低于前值102和预期102；美国3月芝加哥PMI为57.4，低于前值61.9和预期62；美国2月核心PCE物价指数年率1.6%，略高于前值符合预期，美国2月个人支出连续第二个月仅仅录得小幅上升，表明美国经济增长动能在第一季度有所下降
消息面上，29日35个主要城市库存,本周螺纹981.65万吨,周环比减少55.24万吨;月环比26.62;年同比增284.18万吨.29日35个主要城市线材库存314.88万吨,周环比减少18.38万吨;月环比减16.23万吨;年同比增119.85万吨。29日全国132个城市库存,本周螺纹库存1398.67万吨,周环比减83.59万吨,月环比减63.05万吨,年同比增395.86万吨.29日全国132个城市库存,本周线材538.35万吨,周环比减38.98万吨,月环比减56.57万吨,年同比增200.17万吨。从库存情况来看，社会库存减少很大一部分原因是下游启动，但是也会叠加之前螺纹大跌反弹之后，部分贸易商增加出货速度，从减少的库存数据来看，也创出了历年同期减少的新高。从目前整体的产量来看，同比仍然微跌，也说明复产之后钢厂并没有急于增加产量，也是对后市的谨慎思维采取的操作。综合来看，供需两端的综合作用使库存得以部分消化，结合目前市场整体的情绪，我们认为近期仍然会以低位震荡为主。

利林索罗

财政部网站信息显示，为维护我国利益，平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税（即232措施）给我国利益造成的损失，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的部分进口商品中止关税减让义务, 自2018年4月2日起实施。

财新PMI：中国3月财新制造业PMI 51，为四个月最低，预期 51.7，前值 51.6。其中出口订单创2017年5月以来最慢增速。美国3月Markit制造业PMI终值 55.6，预期 55.7，初值 55.7。美国3月份ISM制造业指数降至59.3；预估为59.7。美国3月制造业扩张速度放缓，不过仍接近2004年以来的最高水平。

据21世纪经济报道，进入3月中下旬，全国多地楼市政策再度收紧。西安、成都、杭州先后出台摇号新规；长沙、武汉要求保障刚需人群优先选房；深圳推行 “三价合一”政策；广州提高外地户籍购房者的公积金贷款门槛；海南省则推出“5年限售+5年社保+70%首付”的条款。此外，2018年两会后，大连、阜阳等地曾出台楼市调控措施。业内人士认为，房地产市场正在出现新一轮的短缺，房地产调控政策收紧的概率仍然很大，未来或将进一步落地到“因县施策”、“因区施策”层面。从近期的现货价格来看，受下游需求好转的影响，现货价格开始触底反弹，但是并没有带动期货价格持续走高。

利林索罗

消息面上，3月41城地产销量增速-32%，百家龙头房企销量增速17%，较1-2月的36%大幅下滑。4月前7天41城地产销量跌幅扩大至-39%。3月乘联会乘用车批、零增速分别为7%、4.6%，低基数造成增速相对较强。3月中旬重点钢企粗钢产量增速再降至1.5%，创18年以来旬度增速新低。3月六大发电集团发电耗煤同比增速-2.4%，较1-2月增速15%大幅下滑，预示3月工业生产减速，4月上旬发电耗煤增速回升至5.5%。从目前螺纹的现货情况来看，现货价格暂时保持稳定，但是消化库存仍然需要一定时间，目前影响整个盘面的可能是贸易战是否会有超出预计的影响。中美贸易战升温，钢市高产量高库存压力尚在，市场心态仍谨慎，我们认为短期仍然会以震荡偏弱为主。

利林索罗

欧洲央行委员Nowotny：欧洲央行可能将存款利率从-0.4%上调至-0.2%，以开启加息之旅。今年将结束购债，现在谈论何时开始加息还为时尚早。美国达拉斯联储主席Kaplan：仍乐观预计中美贸易关税措施基本上不会得到实际落实。中美达成有建设性的贸易关系显然符合双方利益。美国：3月PPI环比 0.3%，预期 0.1%。3月PPI同比 3%，增速创2017年11月来新高，预期 2.9%。隔夜欧洲央行发表强势讲话，欧元大涨，虽然美国3月PPI大幅回暖，但美元走弱。

消息面上，2018 年 3 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.5%，比上月上升 1.2 个百分点， 呈现稳中有升的发展态势。在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和 供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为 53.1%，比上月上升 2.4 个百分点，位于扩张区间，随着春节后企业集中开工，制造业生产增速加快。从全国各地的现货来看，目前现货价格处于持续小幅探涨的情况，很多贸易商也借此机会加快现货的出货速度。如果本周库存继续大幅度消化，那么钢价仍然具有反弹的需求。

利林索罗

美联储3月会议纪要：许多委员对通胀的信心已经上升；几乎所有委员认为渐进式加息适宜；几乎所有的委员支持在3月份加息；有两人指出推迟加息可能带来的好处；贸易战对美国经济构成下行风险；仅凭钢铁和铝关税还不会影响到经济增速。
央行行长表示，中国不会以人民币贬值来应对贸易争端。主要央行都在收紧利率，开始退出扩张，也会进行缩表，我们已经准备好了。虽然有基准利率作为指导，但在未来，借款和存款利率也将会主要由市场来决定。

特朗普发推称，俄罗斯做好准备了，因为导弹将打击叙利亚。俄罗斯驻黎巴嫩大使回应称，美国向叙利亚发射的任何飞弹都将被击落，发射点已经被瞄准。统计局：中国3月CPI同比2.1%，预期 2.6%。中国3月PPI同比 3.1%，预期 3.3%。美国3月CPI环比 -0.1%，预期 0%，前值 0.2%。美国3月CPI同比 2.4%，预期 2.4%，前值 2.2%。昨日中国3月CPI和PPI略低于预期，但仍保持较为乐观水平。夜间美俄互相武力威胁，市场避险情绪再度升高，而美国CPI环比下降，美联储6月加息可能减小。

利林索罗

特朗普：从未说过何时对叙利亚进行打击，可能很快也可能比较久之后。美国：4月7日当周首次申请失业救济人数 23.3万人，预期 23.0万人，前值 24.2万人。欧元区：2月工业产出环比 -0.8%，预期 0.1%。2月工业产出同比 2.9%，预期 3.5%。特朗普称对叙利亚打击并未确定，市场紧张情绪略有缓解。

统计数据显示，上周，螺纹钢厂内库存降41.96万吨至319.98万吨，降幅11.6%；热卷厂内库存下降2%至97.02万吨。从生产情况来看，上周163家钢厂高炉开工率为65.06%，环比增0.56%，产能利用率73.22%环比增0.04%，剔除淘汰产能的利用率为79.45%，较去年同期降11.03%。

利林索罗

中国一季度出口（以人民币计）同比增长7.4%，进口增长11.7%，贸易顺差3261.8亿元。一般贸易进出口3.93万亿元，增长13.2%，占我国进出口总值的58.3%，比去年同期提升2个百分点，贸易方式结构进一步优化。中国3月贸易逆差297.8亿元人民币，为2017年2月以来首次。中国3月出口（以人民币计）同比降9.8%，预期增8.0%，前值增36.2%；进口增长5.9%，预期增7.5%，前值降0.2%。中国3月M2货币供应同比 8.2%，创去年12月来新低，预期 8.9%，前值 8.8%。中国3月出口同比 -2.7%，预期 11.8%，前值 44.5%；3月进口同比 14.4%，预期 12%，前值 6.3%。美国东部时间13日晚9时许，美国总统特朗普在白宫发表讲话，宣布对叙利亚涉化武地点实施精确打击。此外，特朗普还称英国法国共同参与这场军事行动。本周二中国将公布大量经济数据。周五中国公布3月经济数据，3月货币再度收紧，M2增速再创新低。中国3月进口超预期出口不及预期，近13个月首次出现贸易逆差。
唐山市15日20时起采取应急减排措施：在执行非采暖季限产的前提下，烧结机限产50%。焦化行业在确保安全生产的前提下，出焦时间延长至36小时。铸造行业停产。停止使用煤气发生炉，燃煤热风炉。市中心城区环城路以内以及各县（市）区，第天7时至19时禁止大型货车行驶。港口集疏运车辆禁止进出港区。钢铁、焦化等重点用车企业不允许运输车辆进出厂区（保证安全生产运行的运输车辆除外）。近期陆续出台了很多环保政策，但是从开工率来看，目前全国开工率为66.99%，唐山地区为66.46%，都处于比较高的水平，短期看限产政策对供应的增量减少有限。

利林索罗

央行重启逆回购操作，周一进行800亿7天、700亿14天逆回购操作，其中14天逆回购操作利率上调5个基点，当日净投放1300亿；此外周一还有800亿国库现金定存到期。

中国将公布一季度GDP、3月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、城镇固定资产投资数据。Wind统计近一个月24家机构对2018年一季度GDP增速预测平均值为6.8%。

美国总统特朗普发推文称“俄罗斯与中国在美联储加息之际让货币贬值”，导致美元承压。俄罗斯：美国政府公开展示了经济侵略行为，俄罗斯正在与金砖国家讨论美国滥用美元作为主要储备货币地位的行为。

3月零售月率录得强劲增长。数据显示，美国3月零售销售月率为0.6%，高于前值-0.1%和预期0.4%，该数据在连续三个月下滑后首次反弹，美国家庭3月加大了对汽车及其他高价物品的购买促进了零售销售数据表现，这意味着美国消费者支出以较强动能进入第二季度。美国4月纽约联储制造业指数为15.8，低于前值22.5和预期18.6。美国2月商业库存月率为0.6%，于前值和预期一致，批发库存涨1%，录得自2013年以来最大涨幅。

利林索罗

央行下调部分金融机构存准率1个百分点，以置换中期借贷便利。央行称，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

统计局：一季度GDP同比 6.8%，预期 6.8%。中国3月社会消费品零售总额同比 10.1%，预期 9.7%。中国1至3月城镇固定资产投资同比 7.5%，预期 7.7%。一季度房地产开发投资2.13万亿元，同比增长10.4%，增速创三年新高。美国：3月工业产出环比 0.5%，预期 0.3%。3月新屋开工 131.9万户，预期 126.6万户。昨日中国公布大量经济数据，GDP符合预期，房地产开发投资超预期，消费略高于预期，固定资产投资不及预期，总体经济情况保持稳定。美国3月工业和房地产行业数据均超预期。昨日美英联合封杀中兴通讯，贸易战继续升级，

利林索罗

中国3月末央行外汇占款21.5万亿元人民币，较上月增加78.38亿元，连升3月。央行：3月末四大行人民币贷款总额44.2万亿元，3月新增人民币贷款3040亿元。

美国近日对世贸组织表示，愿与中方就美国进口钢铝产品232措施和美对华301调查项下的征税建议在世贸组织争端解决机制下展开磋商。欧元区3月CPI同比终值 1.3%，预期 1.4%。英国3月CPI同比 2.5%，创一年来新低，预期 2.7%。

统计局：中国3月70个大中城市新建商品住宅价格中，55座城市环比上涨，前值44座；其中，北京升0.1%、上海升0.2%、广州升0.2%、深圳降0.1%。一线城市新建商品住宅销售价格同比继续下降，二手住宅销售价格同比首次下降，降幅为0.1%，二三线城市涨幅回落。

利林索罗

商务部：目前中美双方尚未就美国“301条款”调查和美国对中国征税产品建议清单问题进行任何双边谈判；中方将在世贸组织争端解决机制下推动对美方的诉讼。

日内公布的美国至4月14日当周初请失业金人数为23.2万人，略低于前值23.3但高于预期23，较上周小幅下滑，表明就业增长状况在经过了3月的放缓后有所恢复。该数据已经续163周低于30万关口，连续时间创1970年以来最长。美国4月费城联储制造业指数为23.2，略低于前值23.3，但高于预期20.1。美国3月谘商会领先指标月率为0.3%，低于前值符合预期，影响较小。

利林索罗

中央政治局会议：更多运用市场化法治化手段化解过剩产能，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资成本；更加积极主动推进改革开放，深化国企国资、财税金融等改革；推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。

美国财政部周一在声明中称，在美国的制裁下，与俄铝有往来的美国人可以直到10月23日解除他们与俄铝的业务，将期限延长。统计局：2018年一季度，全国完成固定资产投资(不含农户)100763亿元，同比增长7.5%，增速比1-2月份回落0.4个百分点。欧元区4月制造业PMI初值 56，为14个月低点，预期 56.1。美国4月Markit制造业PMI初值 56.5，预期 55.2；3月终值 55.6。美国3月成屋销售总数年化 560万户，预期 555万户，前值 554万户。

利林索罗

商务部：针对美国对进口钢铁和铝产品采取“232措施”，中方于4月5日将美方有关做法诉诸世贸组织争端解决机构。商务部：欧盟延长对中国钢缆、钢索反倾销措施五年，该案措施的实施长达十九年，延长措施缺乏经济合理性。
欧洲央行维持三大利率不变，符合预期。利率声明指出，政策利率仍将维持低位，直至量化宽松 (QE) 计划结束“很久之后”。欧洲央行行长德拉吉：指标显示经济温和增长。这反映了经济增速从高速增长下滑，这是暂时的现象。美国：3月耐用品订单环比初值 2.6%，预期 1.6%。4月21日当周首次申请失业救济人数 20.9万人，预期 23万人。4月14日当周续请失业救济人数 183.7万人，预期 185万人。
美国至4月21日当周初请失业金人数20.9万人，低于前值23.2万人及预期23万人，已经连续164周低于30万关口，连续时间创1970年以来最长；美国3月耐用品订单月率2.6%，低于前值3%但高于预期1.6%。

利林索罗

糖价向下之路较为漫长
自从直补传闻流传江湖以来，国内糖价一跌到底，磨底之路仍在持续。与此
同时，国际糖价漫漫熊途，糖价下行拖累国内糖价，虽然 5 月份云南、新疆，广
东等地销量均超出预计，但现货市场价格出现下调，南宁报价 5400 元/吨，柳州
报价 5450 元/吨，出现了以降价换销量的被动情况。预计后期市场将聚焦到外盘
价格、消费情况和国储收放等因素上，糖价在 5200 附近仍将继续徘徊一段时间。
国际糖价熊途至少持续到明年
虽然各大糖业机构预期巴西中南部地区本榨季糖产量将减少至 3000 万吨左
右，但目前巴西的干旱天气加快了其收榨进度，截止到 6 月 1 日，甘蔗压榨量达
到 134839 千吨，同比提高了 20.17%，但大多数糖厂更倾向于生产乙醇，今年的
糖醇比都达到空前的 34.54%：65.46%，原糖生产量出现下降至 549 万吨。后期
如果干旱天气持续，巴西的蔗料生长情况将会出现严重影响，这也是国际糖市唯
一的转机。但印度、泰国的持续增产填补了巴西减产的空间，
泰国糖业协会预计 18/19 榨季泰国原糖出口将占据全球市场 20%的市场份额。
而印度方面，为了减轻持续增产给糖价带来的利空，其将建立的 300 万吨国内储
备也只能暂缓压力，将本榨季的出口量降至 50 万吨，但下榨季将有意出口 800
万吨的原糖。此举无非是将压力后移。
巨大的增产压力给国际糖价不断施压，国际原糖已经低至 12 美分/磅，正常
渠道出口缺乏买家，通过走私渠道刺激下游购买需求也算是另辟蹊径。
国内后期走私可能加大
截至 2018 年 5 月底，本榨季全国共生产食糖 1030.63 万吨（上榨季同期
产糖 928.78 万吨），比上榨季同期多产糖 101.85 万吨。截至 2018 年 5 月底，
本榨季全国累计销售食糖 574.67 万吨（上榨季同期 528.63 万吨），累计销糖率
55.76%，销售数据良好。目前已经进入夏季溽暑，各种夏季消费饮品正在加大生
产，但市场仍然担心后期糖价将持续下行，囤货意愿并不强烈，产区也只能用降
价来换取销量，以求能尽快顺价走货。
此外老生常谈的一个问题就是走私，国际糖价不断下行，扩大的利益差不断
刺激购买需求。但合法进口途径也就 194.5 万吨（配额内）+150 万吨（配额外
行业自律），且剩余 75 万吨配额外进口份额迄今未发放。今年的进口变化在于降
低了传统进口国巴西等地的进口数量，反而增加了很多发展中国家的食糖进口，
如巴基斯坦、南非、越南等地。国家想通过控制进口数量来给国储糖抛储去库存，
预计今年的进口数量将控制在 250 万吨以下。此外，虽然国家严厉打击走私，但
只要利润存在，走私不绝，预计今年的走私糖数量将突破 150 万吨。
盘面价格有没有继续下行空间
总结了历史规律，近年来的 09 合约大多数都是贴水交割，但显著变化的是，
贴水幅度越来越大，其中固然有甜菜糖仓单注册量日益扩大的原因，也有加工糖
直接注册仓单获取利润的原因。目前看来，仓单量仍然较大，后期如果想顺利交
割，盘面可能将继续让步。
还有一点，国储抛储：目前国储何时抛储没有下文，但庞大的库存始终是要
面对的现实。目前国家通过严控进口来给国储腾空间，但在新糖产量增加的情况
下，除非下游消费出现提升，才有望顺利抛储。但下游玉米淀粉等替代品始终抢
占白糖消费份额，因此现在何时抛储成为一个难题，一般而言，到榨季末，等进
口和走私数量大致统计清晰后，就可以进行去库存化，再加上榨季末青黄不接，
抛储成为补充市场缺口的一个良好途径。