疯狂“地王赛”的背后

漂泊的小鱼

来源：南风窗 2010年03月30日11:26


　　随着房价的层层高涨，疯狂的“地王赛”也水涨船高，地王不断涌现成为此轮房地产泡沫最醒目的标志。此轮新地王的大量涌现，有两个特点：一是单价高、总数额惊人，一出手就是几十亿、几百亿，互联网的疯狂、新能源的疯狂、汽车投资热与其相比不是一个档次，玩的是世界级。二是国企特别是一些央企成为“地王英雄”，据媒体报告，新地王有四成以上是国企。究其原因有许多，其中金融货币政策的过度宽松无疑是主要原因。
　　持续的超常信贷投放是主因。2009年上半年我国新增信贷达7.4万亿元，比上年同期高一倍以上，全年新增信贷近10万亿元，其中只有6万亿左右是保8%的增长所真正需要的，其他的很多都变成了泛滥的投机资金。根据我们过去的研究，无论是我国的居民投资，还是产业投资，都存在一种过强的房地产“偏好”。原因一部分源于文化因素，另一部分则来自于房地产投资过大的投机赚钱效应，而政府因其产生的巨大财富效应则给予过度的支持和保护。根据我2007年对流动性过剩问题的研究，在中国居民的投机行为中，对房地产有93%的偏好，大量过剩的资金绝大部分是流入房市，而不是股市或其他。2009年保增长的效应在相当程度上转化为房价上涨，货币供应量过多增长和信贷的过多投放，主要是被房地产所吸收，造成房地产泡沫的大膨胀。中国现在的房价上涨完全是资金推动型，过去支持房价上涨的三大因素如宏观基本面、居民自主需求和货币，现在仅剩下一个，那就是货币和信贷增长。正是这些大量的过剩信贷推高了房价，在各地造就了大量“地王”。

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为什么许多“地王”被国企所占据呢？其实这不难理解，主要有两个原因：

　　一是新地王现象不断涌现，一定是由资金实力所决定的，而今年信贷增加量主要是供给大型国企，国企资金最为富裕，因此，新地王必有大量国企的身影。这从企业存款超常增长可以得到反映，大量的信贷投放必然导致企业存款的大量增加，2009年我国金融机构人民币新增贷款为9.64万亿，同期企业新增存款（包括定期和活期）5.94万亿元，比上年增长近两倍，年末企业存款余额比上年增长37.7%，这反映了企业的资金极为富裕，国家4万亿的投资计划及正常的投资增长无法吸纳这些企业过剩资金，这使得企业纷纷将钱投入见效快、风险小的房地产市场。企业资金过剩成为此轮流动性泛滥的主体，因此，有望成为投机的主体，过去是居民储蓄过多、居民投机泛滥，这是超常信贷增长所带来的始料不及的新效应。

　　二是许多国企早就眼红房地产暴利，去年底房价增长的明显回落、房地产投资的放慢以及国家保增长政策出台，为国企抢摊房地产创造了难得的机遇。上一轮经济增长，最大的赢家无疑是房地产商，尽管国企特别是央企靠垄断权力在上轮增长上也获得了很多的收益，但相比房地产商而言，仍然是“小利”，而且油价上涨、公共产品价格上涨政府管制多、老百姓骂声大，经营国企的老板拿的也是有限的，年薪制的实行不过一年几百万元，高的也仅几千万元，但挨的骂却是最多的。而房地产暴利却不同，从事房地产的商人获利多，而且享受明星似的待遇，令他们羡慕不已。终于，有了一个难得的机遇，先是房价下跌、吓跑了不少中小房地产商，后是中央采取非常规的宽松货币政策保增长，过去几年累积的大量剩余资金及今年的大量信贷投放，使他们纷纷涉水“房市”或加大房地产投资。