三大券商本周策略观点汇总

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市场对政府坚定调控房地产的决心已经取得一致认同，但结合偏热的经济形势对市场的影响解读不一样，悲观的如申万认为紧缩政策还将持续不断，进而压制大盘的走势；乐观的如中金，认为调控有助于经济的长期运行，且资金从房地产行业中流出后潜在利好于股市。但是，总体上，三大券商都对大盘短期的走势持负面观点，相对看好的板块都是政策影响小的如节能、医药、消费等。

一、中信证券：《寻找“量”点》
    上周市场回顾：上周国内市场有三个重要事件发生，一季度经济数据，一季度GDP 同比增长11.9%，09 年利润同比增速25%（已公布公司08 年利润占比82%）；房地产调控政策出台，差异化房贷政策开始实施；股指期货出，但市场走势并未出乎意料，全周上证指数呈现横盘走势。股指对经济数据和政策反应都显得较为平淡，连股指期货高开低走都成为了预期中的事件。海外方面周末高盛欺诈指控将推升避险情绪升温。未来市场展望：地产政策可能压制上证综指至3000 附近，但市场周期位置的定位比判断短期涨跌更为重要，我们的判断主要基于三个二元角度，二个周期（资产周期和产业周期），两个产业（传统产业和新兴产业），两个模式（内生式业绩增长和外延式业绩增长）。如果股价的波动来自于投资者预期与现实的博弈，那一句话大概可以总结当前情景——“国内经济不会太好，也不会太坏；A 股不会太好，也不会太坏”。

投资逻辑：三大市场都开始受自身结构性因素影响，09年美元指数与股票、商品指数的相关度分别为-96%和-86%，而如今统计相关系数仅为2%和-23%（统计上相关性都不明显）。我们认为未来市场将要寻求“量”能继续增长的投资标的，这个主要看产业周期和业绩增长模式。综合来看，鉴于通胀仍在可接受范围内，利率大幅上升的概率小，因此，资金很难回到现金上去，这使得当前处于低估值区域的股市具有吸引力，不过由于政策压制传统周期产业，市场的投资希望仍是梯次挖掘新兴产业的投资机会，近期连锁经营模式备受关注。

配置建议：房地产调控政策可能会对市场形成持续压力，并冲击主要以“价”为主要投资逻辑的相关产业链。未来继续关注那些主要以“量”为投资线索的相关板块，特别是成长相对确定、有业绩超预期支撑或者短期有政策性和因素或者宏观因素刺激的板块仍是获取超额收益的主要领域，例如受升值预期推动的航空板块，业绩有超预期可能性的农林牧渔（种子和水产品）、医药、电子、纺织服装等，以及受到新兴产业政策支撑的新能源、工业节能、通信等，未来的投资主题可能仍是在这些领域内轮动。本周我们推荐航空、农业和纺织服装板块，重点推荐个股为中国国航、登海种业、江南高纤、盾安环境、长城开发、中国北车、三花股份、烟台万华、合家资源、北纬通信、宏图高科、怡亚通。

二、中金公司：《市场将继续消化房地产调控》
    上周四出台的房地产调控政策方向上符合预期，在周末政府又公布《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》一共十点内容，继续强调对投资性需求的遏制和增加供应，建立房价问责制等。但需求紧缩所覆盖的范围比预期的要广，力度比预期的要重。并且政府强调住房问题是“经济问题”更是“民生问题”，反应出政府地产调控思路的细微变化。市场短期内在外围市场走弱以及中国自身房地产调控政策影响下继续延续震荡走势。板块方面，受房地产调控政策影响的板块可能短期受压，而受政策影响较小的板块或主题，包括医疗保健、电信科技等消费相关板块以及智能电网等，短期有望有相对表现。中长期来看，目前房地产需求紧缩政策将减少地产潜在泡沫膨胀和扩散的风险，使得经济增长更加平稳；从更长期的时间来看，将房地产在经济中地位降低，特别是对投资性需求的遏制，将引导社会剩余资金更多流向其他产业，增加整个社会的资金使用效率，对房价的遏制也可能增加居民在其它方面消费的能力。
    其它近期值得关注的主题包括五一黄金周临近、广交会以及一季度业绩的情况。

三、申银万国：《过热迹象出现，调控如期而至——申万一周回顾与展望》
    本周可谓要事连连。周三国务院常务会议分析一季度经济形势，提出新的调控措施；周四公布一季度的经济数据，同时公布了房地产调控的新政；周五股指期货正式亮相。经济数据炙手可热。虽然市场普遍对一季度的经济高增长有心理准备，但实际公布的数据还是超出了市场一致预期。尽管我们可以说，经济快速增长较大程度上还是政策刺激的结果，也有去年同期基数较低的原因，然而一季度GDP 环比年率增速达到11%，还是超过了经济的潜在增速，过热苗头开始显现。考虑到地方政府高涨的投资热情，申万宏观组预计，若无进一步的调控，未来3 个月中国经济过热的风险将进一步上升。通胀压力逐渐明显。尽管一季度CPI涨幅低于市场预期，但二季度物价仍面临持续上升的压力。一方面，国务院常务会议要求“抓紧实施防止生猪价格过度下跌的调控预案，促进猪粮比价回归到合理区间”，在粮价不可能下跌的情况下，其结果只能是猪肉价格的回升。肉价下跌，缓解了前期CPI的压力；肉价回升，将支撑未来CPI 不断走高。另一方面，消费、投资、出口的全面增长，使部分领域的产能遇到瓶颈，在二季度实物消耗量进一步增加的情况下，核心通胀具有上行的可能。紧缩政策山雨欲来。本周三召开的国务院常务会议，透露出可能出台进一步宏观调控措施的基调。申万宏观组预计，二季度将经历调控政策密集出台的时期。增加供应、抑制需求、强化问责，中央遏制房价过快上涨的决心坚定。
    首先是增加土地供应。全国30 个省、市、区（西藏除外）2010 年度住房用地计划拟供应量约为18 万公顷，远超过2009年全国住房实际供地7. 6 万公顷和前五年平均年度实际供地量5.5 万公顷。第二是抑制不合理住房需求。包括实行更为严格的差别化住房信贷政策，加快研究制定合理引导个人住房消费、调节个人房产收益的有关税收政策，并授权地方政府可根据实际情况，在一定时期内采取临时性措施，严格限制各种名目的炒房和投机性购房。第三是进一步明晰了责任。要求省级人民政府对稳定房价和住房保障负总责、城市人民政府抓落实。对遏制房价过快上涨、推进保障性住房建设工作不力的，要追究责任。鉴于中央政府的决心，我们预计若房价过快上涨的势头还不能得到抑制，则还会有进一步的措施出台，如限制异地购房、开征某种类型的房产税等。信贷与投资项目调控还会保持高压。周三的国务院常务会议还强调，要加强商业银行资本充足率管理和贷款跟踪检查；加强地方融资平台公司贷款风险管理；加强政府投资管理，从严控制新开工项目等。我们预计，信贷调控将维持现有的高压；鉴于各地投资项目开工热情高涨的现状，后期或许还会有进一步调控投资项目的细化措施出台。万众瞩目的股指期货本周五正式开市运行，国人对新生事物的热情再次表现得淋漓尽致。尽管开户数不到1 万，但全天交易异常活跃，四张合约58457 手的总成交量超出市场预期。更有意思的是，期指的大幅高开与现货的跳空低开颇有讽刺意味。尽管合约均高开低走，但收盘期货与现货间出现明显偏离，原因在于目前投资者结构中以投机型为主，套期保值型投资者力量有限。我们认为随着未来套保力量的增强，期现基差将回归理性。调控密集期的股市：始终面临压力——维持前期观点。如果投资者认为调控政策“光打雷、不下雨”，则股市可能会在侥幸心理下出现阶段式脉冲，但不断出台的紧缩政策将犹如高悬的达摩克利斯之剑，成为压制估值抬升的重要因素，进而抑制行情的高度和可持续性。如果投资者认为这次的调控“打完雷，就下雨”，过热的经济将出现阶段性“降温”走势，则股市需要时间来消化下行冲击的风险。

冰婷儿

券商个个都是骗子的干活.