谢百三：不进股市 会有一辈子贫困的危险

布林线

　“成都是个好地方，我很想在成都买房子。”昨日，谢百三教授在演讲中不止一次的透露出对成都这座城市的喜爱，专业独特的见解和幽默诙谐的语言也是多次引得在场的听众掌声和笑声不断。
　　受建设银行
四川省分行以及国泰基金等五家基金的邀请，我国著名的金融证券专家、复旦大学金融与资本市场研究中心主任、复旦大学管理学院博士生导师谢百三教授在成都总府皇冠假日酒店出席了建行“金牛”基金系列巡讲活动的首场讲演。在短短2个多小时的时间里，谢教授就宏观经济 、楼市和股市等热点话题发表了自己的见解和看法。而国泰基金经理、“双料”金牛奖获得者黄焱也对当前股市进行了深入剖析。
　　谢百三：中国经济长期整体上涨
　　“我们要对中国经济充满信心。”谢教授博闻强识，融贯古今，随手拈来，诙谐幽默的演讲风格博得了大家的掌声。
　　谢教授认为中国经济长期上涨得益于以下几个方面：劳动力资源丰富，价格便宜；人民币含金量高，升值前景大；国内市场广阔；政治局面稳定，投资环境好，且中央和地方政府一心一意搞经济建设，最重要的原因是中国债务全世界最少，内债(即发行的国债)少，国际普遍认为，国债的数量不能超过GDP的60%，而我国目前只有6万多亿国债，远在国际安全警戒线之下。同时谢教授也指出了经济中的隐患，包括经济结构、增长方式不合理；刘易斯拐点即将来临，人口红利即将用完；存在房地产泡沫等问题。
　　对于目前沸沸扬扬的房价问题，谢教授提出他的看法。首先，泡沫产生的原因在于市场对住房的需求。其次，房地产带动了相关产业的发展，促进了地方经济，是许多地方政府政绩的指标，同时，地方政府主要的土地财政收入的来源和土地资源的不可再生性也导致了泡沫的产生。最重要的因素是我国货币发行量太多，以往的数据也证实了这点：货币发行增加7倍，房价也相应增加了7倍。
　　“我认为国内的房地产行业存在泡沫，不能不打，不能直打，不能打死。”谢教授提出“三不”原则。“否则，就会重蹈日本20年经济衰退的覆辙，中国决不能成为第二个日本。”由于房地产带动了4000万的相关产业，所谓牵一发而动全身，且就业问题比较突出，目前国家调控政策左右为难，不能像当年日本政府那样直接戳破泡沫，只能用中药调理，即房贷政策，“我认为只要最新房贷政策坚持半年到一年，房价不会涨，在物业税不出台的前提下，长期看房价会跌，但不会跌得太多，因为国家目标是抑制部分房价过高地区的房价，而不是直接打压房地产市场。”谢教授也表示，物业税不会轻易出台，除了法律范畴的问题外，物业税对地产行业的杀伤力比较大，应该谨慎对待。
　　但是谢教授认为中国股市的机会仍旧是十分多的。谢教授有句名言：不进股市，没有亏损的危险，但会有一辈子贫困的危险。就下半年的股票市场来说，谢教授认为市场仍旧有不少的股票估值较低，是具备一定的投资价值的。中小板
块和创业板的压力可能会比较大。目前存款准备金率已经维持高位了，下半年并无提高可能。
　　谢教授坦言自己就是个老股民，1992年他拿出所有身家买了30张认购证，当新股上市时全部卖出赚到了25万元，取得了人生的第一桶金。在之后三年中资金缩水至15万元，又在国债期货中两天赚回了所有损失。随后在股市、楼市多年摸爬滚打中更是取得了不错的投资收益。
　　“中国经济处于高速发展的时期，但大家一定要注意，股市还不是中国经济的晴雨表，因为它们两个不是同步的。但从长期来看，还是看经济，无论股市涨跌如何，每年都会有好几次机会。贫富差距不是国家造成的，而是自己造成的，因为自己没抓住致富的机会”谢百三指出。他同时提醒投资者，理财重要的是三点，第一是不亏损，第二还是不亏损，第三是记住前面两点。
　　黄焱：A股反转需要3个条件
　　从某种意思上说，黄焱是一个价值投资者，相信均值回归的假设。他的投资策略是首先筛选出盈利能力强的上市公司，然后根据市盈率、股息贴现模型等方法优化组合，选出价值被低估的上市公司，进行均值回归假设，之后通过实地调研最终明确投资标的。最终，他的谨慎和稳健获得了丰厚的回报，他手下管理的两只基金分别获得了2009年度金牛基金称号。
　　对于当前中国经济形势，他分析指出，在未来全球经济继续缓慢回升的大背景下，国内经济进入正常运行轨道，但下半年出口具不确定性，震荡还比较多，通胀压力也存在。同时，国内经济投资增速会有所下降，理由是房地产调控政策的作用将在下半年出现，地方政府融资平台的整顿对未来投资也有着影响。“总的来说，人们币升值是长期趋势但速度缓慢，下半年，信贷控制会有所缓解，未来一段时间里，政策将进入观察期，宏观政策处于两难境地。”
　　回顾中国股市，黄焱提出：下半年政策不会再一步紧缩，市场有望在未来一段时间企稳。
　　“当满足以下条件时，A股市场会出现反转。”黄焱列出以下三个条件：房地产价格迅速回落在决策层满意的位置；通货膨胀的势头得到有效的遏制；经济数据回落至管理层满意的水平。“条件未形成前，A股仍然处于历史低位，未来市场更多还是在盘整。”目前，A股估值低于历史均值，PE为12—18倍，正好对应于2008年大盘的1600点和2005年的1000点。
　　黄焱认为，目前创业板存在泡沫，有些上市公司的中报业绩低于市场预期：许多小盘股存在热炒现象，超出了合理估值水平，在海外市场，小盘股的估值应该低于蓝筹股，而在国内市场上，小盘股的估值却远远高于蓝筹股。“大小盘风格可能在下半年或明年年报期间出现转换”黄焱进一步分析，“如果小盘股业绩报告大幅低于市场预期及创业板出现大小非大规模抛售的话很有可能发生转换。”
　　“分析师预期未来上市公司业绩的增速会有轻微下降，三、四季度的经济增长速度也会放缓，但我们还是表示乐观：内需和城镇化会成为未来经济的顶梁柱。”从现有情况看，中西部地区的城镇化程度比较小，一旦城镇化加速，会带来很多投资机会，包括产业转换、基础建设、住房等方面的投资；随着最低工资标准的提升，有利于增加低收入群体的消费水平，促进内需，从而带来了低端消费的投资。“目前农村的消费改善还有很大的空间，这也是未来下半年投资的机会所在。”黄焱说。