涪陵榨菜：渝国资委量身招标 楼忠福匿身入股

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　　楼忠福入股

　　涪陵榨菜位于中国的榨菜之乡——重庆市涪陵区，在2007年之前，涪陵区国资委一直持有涪陵榨菜的全部出资额。

　　2007年底，涪陵榨菜进行增资，东兆长泰被选定为增资对象，从而最终以5.45元/注册资本的价格取得前者668.6万元的注册资本出资额，总价约为3644万元。

　　2008年1月，东兆长泰又以5.45元/注册资本的价格收购重庆市涪陵区国资委所持有的891.4万元涪陵榨菜出资额，总价约4858万元。

　　由此，东兆长泰合计拥有涪陵榨菜1560万元出资额，投资总成本为8502万元。

　　在进行股份制变更之后，东兆长泰的上述投资额变更为拥有涪陵榨菜3220万股，占总股本的比例达到28%，成为涪陵榨菜的第二大股东，而第一大股东仍为重庆市涪陵区国资委，持股比例降至51%。

　　据公开信息，东兆长泰的实际控制人是王瑞云，住址为浙江省东阳市白云街道，其与楼忠福的关系是：王瑞云为楼忠福之妻王云芳的哥哥。不过，东兆长泰真正管理运营的却是郭向东，郭是东兆长泰的法定代表人，入股涪陵榨菜后，东兆长泰向涪陵榨菜提名的董事郭向英正是郭向东之妹。而郭向东则是楼忠福的得力干将。

　　由此可见，东兆长泰入股涪陵榨菜，实际上是楼忠福的广夏系匿身入股。

　　目前，A股市场的食品行业新股次新股包括黑牛食品、双塔食品等，按发行前每股收益计算的发行市盈率为40倍左右，上市首日则有30%以上的涨幅。

　　照此计算，涪陵榨菜的上市发行价预计在15元左右，上市首日价则有望达到20元以上，而东兆长泰的3220万股股权，扣除8502万元的成本，投资收益将至少达到4亿元。

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　销售额增长停滞

　　在业绩表现上，涪陵榨菜却让我们担忧。自2007年以来，公司的销售增长已经停滞不前。2007~2009年，公司的营业收入分别为4.35亿元、4.22亿元以及4.42亿元，累计仅增长了1.6%。

　　2010年上半年，公司营业收入2.68亿元，虽然超过了2009年全年收入的一半，但考虑到春节因素对食品消费有一定推动，2010年全年看，公司的销售增长也将非常有限。

　　2009年，涪陵榨菜在全国的占有率为13.69%，从实际情况看，涪陵榨菜已经在各类超市大量铺货，我们担心，市场的饱和正在造成公司业务增长的瓶颈。

　　不过，依靠对成本费用的控制，涪陵榨菜的盈利却保持了每年20%左右的增长。

　　另外，从经营活动的现金流量净额看，2007~2009年，公司经营净现金流入极不稳定，分别为4243万元、1454万元和1.46亿元，2010年上半年为4762万元。