中报点评:浦东建设(600284)业绩大幅提升 持续成长可期
随北通道BT项目首期回购款到账,1H10公司业绩如期大幅提升
1H10传统业务收入3.65亿元,同比下降35.3%,主要由于1H09世博工程处于赶工期,而本期由于世博会影响,施工项目进度减缓;财务费用1.17亿元,同比增长848.3%,主要由于北通道项目公司本期利息停止资本化,增加利息支出0.96亿元;投资收益6.33亿元,同比增加6.08亿元,增速达2459.9%,主要由于北通道BT项目首期回购款产生收益5.9亿元;所得税费用1.19亿元,同比上升1615.04%,主要由于北通道项目回购款收益增加当期所得税费用1.25亿元;归属母公司股东净利润2.47亿元,对应EPS为0.71元,同比增长407.6%,1H10公司业绩大幅提升,符合我们预期。
传统业务毛利率实现回升 1H10传统业务毛利率9.92%,同比上升1.25个百分点。其中,路桥施工工程业务毛利率8.1%,同比上升0.04个百分点;沥青砼及相关产品销售业务毛利率34.4%,同比下降5.5个百分点;环保业务毛利率34.2%,同比上升9.0个百分点。
1H09公司受摊铺业务工期延期、工程审价核减等因素影响,传统业务毛利率出现下滑,1H10由于上述因素的消除,公司传统毛利率实现回升。
7亿元中期票据成功发行将进一步拉大息差空间
2010年8月6日,公司成功发行3年期中期票据,总额达7亿元。我们认为,此次票据发行将进一步降低公司平均资本成本,拉大BT项目息差空间,且公司愈发成熟的金融创新将有助于项目收益率的持续提升。
维持“推荐”评级
受益南汇区路网升级,以及银团授信增加,公司持续增长可期,迪斯尼及浦东区国资重组概念为公司增添了主题投资机会,考虑到北通道项目一次性审价差有望在11年实现,以及后续BT项目订单承接的持续性,预计10-12年EPS分别为0.90元、1.11元和1.22元,维持“推荐”评级。 |
发表于 2010-11-7 23:39
