资金月末魔咒消弭 加息预期降低

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证券时报记者 朱 凯　　本报讯 央行连续第三周向市场净投放资金已成定局。受此影响，脱离“月末魔咒”后的流动性开始渐趋宽松，银行间货币回购利率尽管未能大幅下行，但需求锐减导致昨日成交总量萎缩至上一日的七成余。
　　对此，分析人士称，公开市场缩量、维稳的背后，恰是央行等监管部门密切关注通胀形势，在辅以行政调控的同时，货币政策“以静制动”的体现。他表示，“地量”意味着利率持稳，央行提升基准利率的时点亦将推后。
　　央行昨日公告称，今日将招标10亿元3个月期央票，数量刷新了2007年11月以来的3年新低。如果今日继续暂停正回购操作，加上周二的10亿元1年期品种，本周400亿元到期资金仅能对冲掉20亿元，并将实现380亿元的资金净投放。
　　由央行主导的公开市场操作，为何近几周屡现央票大幅缩量所致的“被动”净投放态势？有观点认为，央票发行陷入困境缘于一、二级市场利差过大，尤其是1年期央票现券利率与1年期基准利率之间的“鸿沟”日益拉大。而现券利率居高不下、发行利率上行乏力，导致了流动性回收任务遇阻，因此需要通过加息缩小利差。
　　对此，受访业内人士对证券时报记者表示，尽管年内加息的可能性难以完全排除，但上述“鸿沟”产生的根源并不仅仅在于央票利率或基准利率本身，其更直接的导火索应该是11月22日－26日那周流动性紧态突然加剧，银行间市场回购利率连续大幅走高，导致包括央票、国债等在内的债券品种收益率全线上行。简单说，正是因为资金面的突然趋紧，使得央票现券收益率“非理性”飙升，进而导致利差拉大。
　　实际上，昨日资金压力趋缓，已带动现券收益率小幅回落。央行为保证年末银行体系的流动性安全，继续通过公开市场等手段大力回笼资金的必要性已大为减弱。
　　很明显，11月中下旬乍现的“缺钱”高峰已基本过去，多数机构也提前备好了头寸，资金价(1392.00,3.70,0.27%)格再度疯涨的基础已不存在。再加上年底巨额财政存款释放、央行减弱回笼力度、物价行政调控的深入与扩展、通胀治理渐现成效等因素的逐一兑现，央票一、二级市场利差缺口也将随之收窄，央行通过一步到位提升央票发行利率差甚至加息等方式，去“弥合”利差倒挂的必要性将不复存在。