叶檀：房价速跌毁灭地产业 楼市失去抄底意义

D大调

希望房地产市场与中国实体经济脱钩的人，会盼望两件事，第一，软着陆；第二，推出房产税。恰恰是这两点，让许多希望房价下跌的急性子痛苦不已。 他们希望房价急速下跌，这将毁灭中国房地产已有的调控成果。
　　房价下跌50%很可怕，笔者已经一再论述，那意味着实体经济崩溃与信用市场冻结。不要说房价同比下降30%，哪怕是下跌20%，包含通胀因素在内，意味着房价下跌25%以上。到那时，恐怕我们等来的不是房地产继续调控，而是政府再次放松房地产调控，房价迎来报复性反弹，到那时，一些人期盼放松房地产调控的预言就会成真。政策忽上忽下，是企业不可承受之重。
　　原因很简单：放松调控，丧失信用；继续紧缩，失去经济。答案显而易见。
　　目前中国经济进入困难期。虽然在全球经济的审丑大赛中，排名不会靠后，却因为全球经济疲软、债务危机层出不穷、国内经济结构调整，而陷入内忧外患。
　　国内经济构成的各个部分，都处于缓慢下跌的过程中。出口对GDP的贡献可以忽略不计，从2008年出口骤降以来，出口不振就是主旋律，而2012年的出口对GDP的贡献可能为负。
　　海关公布的数据显示，自2011年8月份以来，连续第2个月出现出口同比增幅下降的情况。2011年，我国外贸进出口总值36420.6亿美元，比2010年同期增长22.5%，外贸进出口总值刷新年度历史纪录。其中，出口18986亿美元，增长20.3%；进口17434.6亿美元，增长24.9%。贸易顺差1551.4亿美元，比上年净减少263.7亿美元，收窄14.5%。
　　2011年，在"扩大进口"的政策引导下，我国进口增速高出同期出口增速4.6个百分点，外贸顺差在2010年同比收窄7.2%的基础上继续收窄14.5%，减少263.7亿美元，当年贸易顺差与外贸总值的比值为4.3%，比上年降低1.8个百分点。
　　在后金融危机时代，汇率争端、成本上升与全球就业，都约束了中国出口的增长，WTO时代的出口红利一去不复返。
　　投资与消费同样不容乐观。工业增加值10月同比增长13.2%，低于9月和市场预期。而社会消费品零售总额也远低于市场预期，仅增长了17.2%，如果刨去通胀与政府采购部分，恐怕消费更低，与3月份以来房地产与汽车消费的下降基本同步。年末企业利润下降，主要表现在所得税下降。唯一与市场预期接近的，是固定资产投资总额，但勉力而行的房地产投资已经穷途末路。此时，最好的办法是通胀下行、收入平稳增长、投资市场进行向民资开放、提高效率的改革。
　　再看采购经理人指数。制造业采购经理指数虽然在临界点50%以上，中小企业的制造业指数处于紧缩区间。而非制造业景气指数的上升，显示的是资金四处奔流的场景。
　　面对上述数据，我们必须要有清醒认识。经济增速回落，银行坏帐风险增加，消费并未有质的飞跃，出口不可能占据主导，拉动GDP暂时只能靠投资。此时，如果房地产下挫50%，意味着与房地产相关的消费如建材、纺织、家电等都将大幅下降，而银行的房地产抵押品很快就会成为银行的负资产，此时银行不得不启动新一轮的资本金补充计划，他们无法从信心低迷的股市与债市融资。不要以为地方债受到追捧，就以为社会不缺资金，那是货币定向宽松之下的产物，而不是常态。
　　笔者一直坚定地支持房地产调控，正因为如此，才支持推出房产税，才支持房价缓慢下行软着陆，前者是为了让地方财政与土地脱钩，后者是为了防止房地产调控政策反复。房价下跌50%很可怕，这并非只针对房地产市场而言，而是针对中国实体经济与金融体系而言。