警惕协同做空模式移植到A股市场

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《红周刊》特约作者 胡东辉　　“美国证监会大范围调查中国借壳赴美上市公司企业！”
　　最近，相关新闻引起广泛注意，据称美国证监会甚至向相关会计事务所发出禁令和罚款判决，“不得再接纳任何来自中国的客户！”与此同时，某些中国在美上市公司遭遇集体诉讼的新闻也时有耳闻。正当大家为中国赴美上市企业捏一把汗的时候，又传来不同的声音，称“这次市场全面质疑中企借壳的问题，其中有做空基金在捣鬼！”
　　这种国内见所未见、闻所未闻的做空模式是这样的：首先由基金做空，然后相关人士或机构大量发布做空报告，引起股价大跌；接着律师跟进集体诉讼，造成股价继续下挫，做空基金大幅获利。这种做空模式的特点是“协同作战”——做空基金、律师和网络等各类媒体携手打压，间接造成投资者对整个板块的不信任，引起美国主流财经媒体也对中国企业做出全面否定。结果是目前很多赴美上市中国企业股价异常低迷，甚至有不少公司意欲私有化退市，然后回归国内A股市场。
　　做空终极目标是中小投资者
　　事实上，这种协同做空模式已经是美国某些做空基金成熟的盈利模式。
　　做空基金先瞄准疑似问题公司，将其作为猎杀目标，然后买入空头，等待时机披露财务问题，引发股价下跌。与此同时，研究机构发布报告条分缕析，看淡公司前景。这个时候律师再跟进提出欺诈指控，让疑似问题公司面临巨额赔偿风险，加剧市场的恐慌情绪，给这些公司雪上加霜，导致股价进一步下跌。而媒体的负面评价则成倍放大了利空因素，给人利空满天飞的强烈感觉。这样，做空基金的空头仓位就可以大获其利了。近一年来，先后有绿诺国际、旅程天下、博润、东方纸业等中国赴美上市企业遭遇美国做空基金的猎杀，其股价持续暴跌40%~60%，甚至最终被勒令退市。
　　在做空基金猎杀疑似问题公司的过程中，信息是完全不对称的，不明就里的中小投资者对这些公司将会怎样一无所知，已经持有该股票的投资者看不到问题的险恶程度有多严重，以至于错过及时止损的时机，越套越深损失惨重。而没有持有股票的投资者看到这些公司股价短时间内暴跌，试图抢反弹而火中取栗奋勇杀入，结果成了主动买套。其实中小投资者才是做空基金猎杀的终极目标，因为证券市场的本质是零和博弈，做空基金所赚的钱正是中小投资者所亏。疑似问题公司当然也是受害者，但同时也是被做空基金利用的道具。
　　这样的结果协同做空的几方心照不宣，而其他各方都被蒙在鼓里。美国号称法治国家，一切都在法律的框架内运作，做空是合法公开的；研究分析报告只是一家之言，仅供参考；律师主导的欺诈指控也是依法进行，茫然的中小投资者只能成为瓮中之鳖。
　　移植协同做空模式已具备条件
　　这样的做空模式在A股市场还闻所未闻，见所未见。
　　一方面是因为多年以来A股市场一直不能通过做空来获利，要在市场中赚钱，那就只能做多，通过推高股价来获得差价利润。做空只是阶段性的手段，目的是打压股价，是为做多创造拉抬股价的空间，最终还得通过做多促使股价回升从中获利。而做空是需要筹码的，用自身持有的筹码来做空实际上是一种自残行为，火候掌握不好就会搬起石头砸自己的脚。另一方面是因为空方还羽翼未丰，还没有那么大的能量调动多方面的力量协同“作战”。但是美国的协同做空模式既然那么有效，其中的利益又是那么大，必然会吸引A股市场中的利益方进行研究，最终完全可能移植过来为空方所用。
　　现在的A股市场已经今非昔比，体量已经足够大，参与市场的利益方也有了很大的能量，而股指期货的运行使得A股市场做空也能获利，做空不再只是手段，做空可以作为目的获得利益。随着股指期货规模的不断扩大，多空双方的利益也越来越大，因此驱动的力量也会越来越强。过去人们更多看到的都是炒家在做多时无所不用其极的手段，比如与上市公司串通制造利好消息，甚至干脆做假账欺骗投资者，利用公开股评影响股价，或者散布假消息造谣惑众；今后人们有可能看到中国式的协同做空模式，利用多方力量对目标公司的股价进行多阶段持续打压，对习惯做多喜欢抢反弹的中小投资者造成沉重打击。
　　有鉴于此，市场各方应该特别警惕美国协同做空模式潜移默化地移植到A股市场中来，因为A股市场的特点决定了这种模式的杀伤力特别大，中小投资者几乎是手无寸铁。