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高善文:紧缩无牛市

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发表于 2011-1-27 09:20 | 显示全部楼层 |阅读模式
本帖最后由 颜琪 于 2011-1-27 09:22 编辑

信贷紧缩预期压制了股票估值的上行空间,未来会有结构性的机会,但出现趋势性行情的概率较低!!


目前的宏观经济背景,对宏观政策的制定构成了现实的挑战。未来半年内,通货膨胀路径与货币政策取向是市场关注的重要变量。一方面,通货膨胀压力与货币信贷紧缩影响着流动性的供求平衡;另一方面,这又难免抑制实体经济总需求的增长,从而影响周期性行业的盈利前景。  短期来看,11月CPI可能创下接近5%的年内新高;中期来看,在明年三季度前,CPI都可能在4%以上的区间波动,我们预计由于负利率的情况难以消除,央行可能继续加息两次至三次。相应地,在通胀较高的背景下,对2011年全年信贷投放计划的控制可能也会采取中性偏紧的基调,全年信贷增长可能限制在13.5%-14.5%的范围内。

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 楼主| 发表于 2011-1-27 09:21 | 显示全部楼层
对于股票市场而言,信贷紧缩预期同样压制了股票估值的上行空间。我们预计11月至12月为信贷紧缩风险释放的时期,在12月经济工作会议召开后,随着政策落地与信贷紧缩风险的释放,股票市场仍然不乏结构性的机会。但受制于流动性逐步趋紧的状态,股票市场出现趋势性行情的概率较低。

  从经济基本面来看,今年年末工业增速由于节能减排等原因偏低,在明年初节能减排告一段落后,工业增速在一季度尤其是3月份可能出现反弹,同时也许还会伴随生产资料价格下行,以及贸易顺差阶段行上升。此外,明年一季度银行可能存在抢先放贷的冲动,如果这期间没有显著超预期的紧缩政策,那么股票市场可能短期走好。如果CPI在二季度继续上升,并且一季度信贷投放确实过多,那么很难排除出台新一轮信贷调控的可能性,此时我们需要警惕股票市场趋势性下跌的风险。■

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