温总讲话利好荡然无存 私募惊呼创业板暴跌反转信号

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　个股"绿肥红瘦" 大盘缩量下挫逼近2200点
　　受标准普尔下调法国等多个欧洲国家评级影响，亚洲各股市周一表现不佳。沪深两市昨日亦低开低走。截至收盘，沪指报2206.19点，跌38.39点，跌幅1.71%，成交量428.8亿元；深成指报8827.47点，跌203.12点，跌2.25%，成交量384.1亿元。其中，沪指创进入2012年以来单日最大跌幅，两市个股亦是跌多涨少。
　　昨日沪深两市上午呈缩量盘整格局，受煤炭股、金融股拉动，指数跌幅一度收窄。收盘前一小时，两市加速下跌，券商保险板块亦失守泛绿。深市中小盘指数与创业板指数则分别大跌3.86%与4.83%。其中，创业板指数跌至633.91点，创历史新低。两市成交量较上周五也明显减少。
　　截至收盘，昨日两市共有2174只个股下跌，277只个股平盘，仅114只个股收红。共有62只个股跌停，其中沪市18只，深市44只。
　　从盘面上看，包括银行保险券商在内的金融类板块昨日最为抗跌。其中，银行板块昨日全天下跌0.51%，保险板块下跌0.66%，券商信托板块下跌0.78%。智能电网、稀土永磁、新材料、酿酒食品等小盘股则跌势凶猛，成为昨日市场杀跌主力。
　　分析人士表示，支持元旦反弹行情多项利好目前已逐渐褪色，尤其是在股指逼近2300点之后，超跌反弹因素已无法支持大盘进一步上涨。2012年以来沪市单日成交量未过千亿，则反映此前反弹未能得到增量资金的有效支持。
　　华泰证券在策略报告中也指出，本轮反弹动力不足主要是基本面的支撑力度不够，外汇占款的持续流出，使得A 股市场资金面进一步承压，技术面上，A 股仍有继续调整的要求，需要进一步洗去浮盈的筹码，并提醒投资者切勿被乐观情绪所左右。
　　平安证券则认为，快速反弹后市场有阶段整固需求。上周市场大起小落，风格特征明显。经历短期快速反弹后，三大因素导致市场出现阶段性整固需求：一是欧债担忧重新升温，并衍生出外汇占款趋势性下降的担忧；二是节前流动性冲击来临，进而影响短期的市场资金面；三是风险偏好季节性下降，进而放大部分板块的估值调整压力。短期因素的压制将加剧短期市场震荡反复，节前行情将趋于平淡。
　　同时，也有分析人士认为，尽管A股昨日单边震荡下行，但成交量相比前几个交易日表现出明显的缩量，说明市场虽然出现了单边杀跌行情，但是市场当中并没有出现过度恐慌。投资者仍可以在市场杀跌之际，逢低布局，持股过年。

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　　借力反弹减仓 基金规避中小盘股风险
　　在连续9周持续下跌后，上周A股市场终于迎来了久违的反弹行情，不过，在流动性没有出现根本改善的情况下，基金对于反弹的持续性预判谨慎，在上周反弹中小幅降低了仓位，高估值的中小盘股成为基金主要减持的对象。
　　根据国都证券基金仓位监测模型测算，上周开放式偏股型基金（不包括指数型基金）平均仓位为76.19%，相对前一周下降了0.39个百分点，剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体主动减仓1.02个百分点。 就管理资产规模最大的六家基金管理公司而言，上周六大基金公司一致性选择了主动减仓。
　　业内人士认为，上周主要股指呈现先扬后抑之势，在这样的背景下，基金进行小幅主动减仓，一方面可能是因为主要股指在快速上涨之后上攻乏力；另一方面也可能是因为随着春节长假的临近，基金的谨慎情绪有所提升。
　　一位合资基金公司投研人士认为，近期反弹并非是经济基本面改善推动的，而是部分资金炒作促成的。因为目前经济趋势仍在下滑；企业盈利尤其上中游周期行业和投资相关行业盈利将继续恶化，不支持股价暴涨和持续上涨；货币政策难以实质性放松，去年12月货币数据改善在预期之内且改善有限。这些资金在短期炒作之后必将逐渐撤离，这决定了反弹高度有限，后市将震荡调整。
　　"本周是春节前最后一周，我们对节前的市场保持谨慎的态度，节后反弹的可能性更大。"南方基金杨德龙认为，虽然近期政府官员的一系列言论和央企增持行为提振了市场信心，但这些制度改革并未能直接改变市场对于经济和流动性的预期。反弹是否能演变为反转依然有待货币政策和经济数据的支撑。对于流动性，政策放松力度将是决定市场走势的重要因素。
　　具体的板块投资上，基金投资情绪依然谨慎。部分基金认为，低估值的蓝筹股存在投资价值，但中小盘股票挤泡沫仍将继续，未来一段时间将加速赶底。
　　"2011年很多中小企业的业绩表现差强人意，资金会流向更为安全的大盘蓝筹，因此新年一过，机构即以实际行动开始新的布局。"博时基金投研人士认为，关于中小板和创业板，投资人仍要更多关注其风险。根据市场公开信息，全部A股和沪深300的市盈率已经降至12倍和10倍左右，中小板和创业板的市盈率分别为24倍和32倍左右。通过去年三季报和四季报，投资人可以更加确信中小板和创业板估值太高的现实。今年一季度二季度恐怕其业绩还会继续差下去，其中创业板风险可能更大一些。但是，如果上半年中小板和创业板股票继续下跌，使得今年可能迎来一个比较重要的投资时点。
　　业内一位基金经理认为，新股发行市盈率的下行将会对次新股板块的估值构成直接压力，而且IPO带来的新股供应充足，因此中小股票的风险仍然不可忽视。如果说2012年不是一个相对"热闹"的市场，那么投资上就要考虑流动性风险，这也是蓝筹股体现优势的地方。当然，这并不是说完全不投资小股票，一些真正的成长股仍然具有不错的投资价值。

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　　招商基金：目前市场已进入筑底阶段
　　针对近期低迷的A股市场，招商优势企业基金拟任基金经理赵龙日前接受本报专访时表示，2012年A股市场应该存在结构性机会，但难以产生大的趋势性机会。债券市场则在今年上半年可能较好，其后需要视通胀的情况而定。
　　赵龙说，从投资的角度来看，在中国经济不出现大的系统性风险的前提下，股票市场已经具有相当的吸引力，主要的原因是A股市场估值较低，同时经济政策在向相对宽松的方向演变。
　　赵龙预计，今年A股市场有望逐步企稳回升，但未来主要是结构性行情。目前市场已经进入筑底阶段，流动性紧张情况有所缓解，股票市场估值水平将不再下降，但是因为经济下滑企业盈利增速下降，短期对股价仍有一定压力。由于宏观政策趋稳和业绩风险释放，2012年一季度股市有望见底，下半年则需警惕通胀反复或者增长重新趋弱风险，具体如何表现取决于政策宽松的力度。

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　　招商证券：中级反弹逻辑未变
　　尽管反弹行情再度遭遇考验，但招商证券近日发布研报指出，由于通胀下行和内需放缓的大趋势，货币政策温和回暖的逻辑没有变化，短期因素会影响股市波动，但中期内维持市场将迎来中级反弹的逻辑未变。招商证券认为，大盘股依然是当前的配置重点，大众消费品值得长期持有。
　　国际因素方面，招商证券认为美国数据有反复，但中期内美国可持续复苏大趋势不变，而欧洲依然疲软。
　　招商证券报告指出，美国去年12月零售月率上升0.1%，低于市场预期；经季调截至1月7日当周首次申请失业救济人数增加2.4万人至39.9万，表明劳动力市场出现反复。但今年1 月密歇根大学消费者信心指数初值为74.0高于预期且为去年5月以来的最高水平。而欧元区经济依旧疲弱，11月份工业产值环比下降0.1%，为连续第三个月下滑；12月经济信心指数从11月的93.8降至93.3，为2009年11月以来最低水平。标普下调法国等9 个国家信用评级，避险情绪有所上升。
　　国内方面，国内资金利率短暂回升，但招商证券判断通胀下行趋势确定，流动性温和趋松的大势不变。
　　其报告显示，银行间同业拆借利率（隔夜、1周、2周）出现大幅上扬，但是12月份CPI同比4.1%、PPI同比1.7%，增速回落趋势不变。值得指出的是，12月进口增速明显下滑至11.8%，说明内需在快速降温。
　　通胀和内需数据均显示政策日益有必要放松，招商证券判断流动性改善的中期趋势不变，短期资金利率变动属季节性因素。行业数据方面大多数依然疲软，但PVC价格企稳回升，汽车产销量同比增速有企稳迹象。
　　上周市场先扬后抑。在信贷投放超预期增长、全国金融工作会议"平衡一二级市场"的表述以及中石化等三大权重股获产业资本增持的消息推动下，A 股上周出现强劲反弹，上证综指累计上涨3.7%。招商证券指出，海外经济数据和国内资金利率反复会影响中级反弹的节奏，但中期内维持中级反弹的判断。
　　招商证券此前就在报告中指出，由通胀和货币紧缩导致的经济与股市回落，其终结的拐点也必然取决于通胀回落和流动性改善，这一逻辑被历史上的1993-1994、2004-2005、2007-2008年等案例数次证明。上周资金利率回升会影响中期反弹的节奏，但通胀回落和货币将温和放松的逻辑没有发生变化，招商证券维持中期内股市有望迎来中级反弹的观点。
　　行业配置方面，招商证券大盘蓝筹股依然是当前的重点，中长期内大众消费品可以坚持持有，周期股建议视政策进展而波段操作。

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　2012年投资策略：全面多元化 保值最重要
　　此前两期的2012年世界经济展望系列报道主要从宏观经济的角度，对今年全球特别是中国、美国、欧洲等主要经济体的经济走向进行了分析和预测。本期的报道变换视角，从投资决策的角度为读者提供一些参考。
　　在最新公布的《2012--风云变幻》展望报告中，瑞银财富管理研究部的全球主管安德列斯·霍福特和瑞银财富管理研究部首席投资官亚历山大·弗里德曼为投资人描绘了一幅谨慎但并不非常悲观的经济和投资图景。
　　随着金融危机的后遗症继续不断显现，2012年很可能是全球经济增长又一次低于长期趋势水平的一年。许多投资人都希望知道，在2012年这样一个充满高度不确定性的环境下，什么样的资产才是投资的首选。
　　"我们的答案是，这样的资产根本就不存在。"霍福德和弗里德曼写道，"即便是金融危机已经过去，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里的古训仍然值得铭记。"
　　避风港难寻
　　用"多事之秋"来形容刚刚过去的2011年丝毫不为过。不仅有西亚北非局势持续动荡以及日本大地震海啸和核泄漏，还有发达世界的债务风暴。在美国，两党围绕债务上限的没完没了的争论，令山姆大叔史上头一回丢掉了AAA的最高信用评级。而在欧洲，在秋季举行了一次又一次的"终极峰会"，并没能从根本上解决欧元的危机。
　　瑞银指出，当前，发达国家决策者普遍表现出在政治上犹豫不决以及缺乏足够领导力的疲态，在一番折腾之后，各国政府往往会发现他们提出的解决方案要么不被市场所接纳，要么根本就不可行。
　　另一方面，随着今年美国、法国等主要经济体纷纷进入大选程序，不要指望奥巴马或是萨科齐之辈能够在解决危机方面采取一些大胆举措，因为后者可能影响到其连任前景。
　　欧债危机以及对美国债务不断增长的担忧，是2012年投资的两大影响因素。对保守的投资人来说，找到能提供可接受的投资回报的"避风港"资产，可能较过去一年更加具有挑战性。那些注重资产保值的投资人，不应该仅仅简单地把资产组合的大部分资产配置在主权债券或是现金上。
　　不亏即是赢
　　瑞银财富管理研究部欧洲主管桑德罗·梅里诺指出，总的来说，要克服美欧双重债务困境以及股票市场可预见的剧烈波动，一个主要的思路，就是要把资产更加多元化地配置到一些有实力和抗风险能力较强的企业资产。
　　"要适应2012年颇具挑战性的投资大环境，投资人关键是要构建一个审慎而又高度多元化的投资组合。"梅里诺在最新报告中写道。
　　"偏向保守的资产组合，在2012年可能不会给投资人带来巨大回报，但至少应该可以帮助避免出现重大损失。而在2012年这样一个高度动荡的特殊年份，如果能避开比比皆是的投资陷阱，这本身就应该被视为一个重大的成功。"瑞银的报告指出。
　　不过，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，或者说多元化的资产配置，也并不是说什么都买。在做选择时，瑞银给出了几个大概的方向。首先，在当前全球的新格局下，新兴经济体国家更为强健的财政基本面，是投资人在进行资产全球多元化配置时不能不考虑到的一个重要因素。除此之外，将一些资产配置到对冲基金等非传统领域可能也是明智的选择。
　　中国很关键
　　瑞银的策略师们指出，在欧洲重陷衰退、美国增长减速的背景下，中国的作用在2012年显得尤为关键。在过去的2011年，中国作为全球第二大经济体经历了经济过热的风险，通胀率持续高企、信贷活动火热、房地产市场也一度出现泡沫苗头。但在随后的政策收紧作用下，中国成功地将通胀率在2011年底拉低，三季度的经济增速放缓至9.1%。
　　尽管一些分析师和经济学家仍认为中国的房地产市场有泡沫，但瑞银对此并不以为然。该行认为，至少在短期内，对中国的房地产市场风险无需过度担忧，中国有充裕的政策工具来应对房地产市场任何可能出现的严重下行风险。
　　总体来看，2012年上半年，新兴经济体的增速还会继续放缓，但随着更多刺激性的政策出台，新兴经济体有望在下半年迎来增长再提速。
　　瑞银预计，2012年全球经济有望增长3%左右，与2011年的速度几乎相当。尽管各国纷纷采取扩张性的货币政策，但瑞银并不认为通胀会成为新的全球性问题，尽管在5年后，通胀可能成为全球的难题。世界经济面临的头号风险，仍是欧债危机的失控，甚至出现部分国家退出欧元区的极端事件；此外，美国经济的再次加速下行，以及中国可能降温超于预期，都是全球性的风险事件。（

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　　中国股市今年"有戏"
　　近期，包括瑞银在内的多家国际机构都表示，中国股市今年会出现不错的投资机会，甚至可能成为全球为数不多的"避风港"。但在具体时点上需要投资人好好把握。
　　瑞银证券负责研究中国A股的首席证券策略分析师陈李表示，A股市场今年上半年的机会比较平淡，下半年的机会更大一些。陈李表示，中国的上市公司整体利润增速下半年可能会有明显回升。
　　根据历史经验，企业盈利拐点常与物价拐点同步发生。瑞银预计，2012年物价最低点可能发生在第二和第三季度之间，而毛利率的最低点可能就在第二季度附近。从历史上看，毛利率和上证指数是同步见底的。换句话说，从盈利角度出发，瑞银认为2012年股票市场下半年机会大于上半年。
　　令瑞银看好下半年A股的还有一个重要因素是地产。该行认为，上半年中国房地产领域的风险还没有完全释放，而到了年中前后，随着行业风险日益浮现，政策可能有所松动，进而会提振房地产股和总体股市。
　　瑞银认为，中国的房地产政策将在下半年发生"轻微而重要"的变化。这主要基于不断增大的行业风险。以现金情况看，龙头地产公司的在手现金一直呈震荡向上的趋势，而小型地产公司在过去的几个季度当中现金被大量消耗，如果明年这些公司无法获得正的现金流，其持续经营能力将面临显著风险；而从企业库存的角度看，大型公司经营上仍然稳健，库存与资产的比率一直保持平稳，但小型公司库存占资产的比率却一直快速增长，高库存将对这些资金紧张、抗风险能力更弱的小型地产公司产生更多的压力。
　　从行业上看，由于瑞银对上半年相对保守，所以其配置的思路是偏防御型股。该行认为，可持续增长的消费类股票最晚在三、四季度会有较好表现，大盘股将跑赢小盘股，第一季度汽车、重卡、水泥等个股可能有所表现。
　　其他一些机构近期也表达了对中国股市的看好。摩根资产管理投资服务部负责人刘易斯近日表示，他最看好巴西、土耳其、中国、印度、印尼的股票市场。
　　汇丰环球资产管理的投资策略主管普尔则表示，中国和俄罗斯股票具有吸引力。他表示，对于那些着眼两年或者更长时间的投资者来说，中国和俄罗斯等新兴股票市场的入市机会令人"很感兴趣"。汇丰控股的全球股市策略主管埃文斯表示，新兴市场股市今年表现可能会很"突出"，首选中国、俄罗斯股市。
　　大和资本的分析师团队近日发布报告称，2012年，中国股市在经历上半年的"剧烈波动"之后，全年可能上涨，并实现正的回报。报告称，MSCI中国指数的估值目前较长期平均水平低33%。该公司认为，如果雷曼式危机在欧洲上演，中国经济可能再度出现2008至2009年的情形，但经济恶化的程度可能较轻。因为相比2008年，中国的决策者更好地做好了应对危机的准备，这令中国今年可能成为全球的"避险港"。（

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　　多名私募基金经理：创业板暴跌将会是一个反转信号
　　在2011年重挫35.88%后，2012年创业板指数继续缩水，并成为新年伊始拖累大盘的主要板块，股价从高位打对折的个股比比皆是。昨日创业板指午后大幅下挫，创出历史新低。截至收盘，创业板指收报633.91点，跌32.17点，跌幅4.83%。盘面上看，个股普跌，银江股份、盛运股份、金利华电、先河环保等23股跌停。创业板究竟怎么了？创业板拖累大盘
　　仅一年的时间，板块股指便接近腰斩，让不少热衷于淘金创业板的投资者苦不堪言，甚至包括大量公募和私募机构。对比上市公司大小非、高管的一夜暴富，创业板股票已被业界看成是典型的"财富再分配"投资标的。
　　昨日，创业板指跳空下跌，交易的275只股票中，有23以跌停价报收，占比近10%；只有5只个股飘红。创业板指数也在收盘前再创633.31点的历史新低点。
　　创业板为何在新年之初连遭重创，是否最后一跌，后市还有无机会呢？
　　目前造成大跌的首要原因是创业板在2012年将迎来解禁高峰。据统计，创业板2012年将有68.53亿股限售股解禁，占总股本的22.9%，占现有流通股143.86亿股的47.64%，解禁市值约1176.93亿元。创业板的解禁将对市场形成持续性利空影响，不少高管为了套现宁肯辞职。这不利于行情的企稳反弹，创业板屡创新低势必拖累大盘的整体走势。
　　华泰证券一家营业部总经理称，从消息层面看，创业板从年初就开始的暴跌可能与证监会或下放创业板再融资预审权给深交所的传闻有关，投资者深怕创业板会加速融资。
　　而业内专家董登新和李大霄均认为，创业板股票暴跌的实质原因在于估值相对偏高。李大霄称："目前创业板动态市盈率在40倍左右，估值依然偏高。也就是说，创业板本身存在一定的泡沫，需要一个释放风险的过程。 "李大霄甚至认为："整体上来看，目前中小盘个股风险大于机会，蓝筹股机会大于风险。 " 私募依旧看好
　　但现在还有多名私募基金经理认为创业板的暴跌将会是一个反转信号。
　　深圳私募基金经理林雄平表示："创业板股票历经了一年多的估值缩水，目前整体市盈率已经处于相对合理的水平。从以往经验看，市场深幅调整到反弹前，往往会出现最后一跌的信号，部分创业板个股接下来可能会出现快速反弹。 "
　　另一位掌舵8亿元资金的阳光私募基金经理也持类似观点，该私募基金经理表示："目前有六七十只创业板股票市盈率在25倍以内，许多优质创业板企业今后3~5年仍能保持30%以上甚至50%以上的成长性，却被市场错杀。现在许多创业板个股已经进入安全买入期，现在正是长期投资者进场的最好机会。 "