央行释放货币政策宽松信号 季度例会未提通胀

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央行2012年首次货币政策例会重提引导信贷适度增长。

早报讯 刚刚完成换届的中国人民银行（下称“央行”）货币政策委员会，在今年的首次例会上就释放出了宽松信号。

据央行网站消息，日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策，同时引导货币信贷平稳适度增长。其中“引导货币信贷平稳适度增长”，是时隔一年后首度出现，上次在央行货币政策例会中出现“信贷适度增长”还是在2010年四季度。

分析人士对此的解读是，这或意味着央行希望引导商业银行适度加大贷款投放力度，以支持经济发展。因为可见的是，今年前两月新增信贷投放进度均明显低于往年同期水平。与之对比，2011年的四次货币政策例会关于信贷的提法均为“保持合理的货币信贷总量和社会融资总规模”。

央行货币政策委员会是央行制定货币政策的咨询议事机构，目前由15人组成，包括各部委官员、金融机构高管及3名外部专家，一般每季度召开一次例会，尽管并不代表最终的决策，但是货币政策走向最主要的风向标。

未提通胀

根据央行网站消息，此次例会对宏观形势的总体判断是，“当前我国经济金融运行总体符合宏观调控预期，经济增长平稳，物价有所回落；欧债危机有所缓解，全球经济温和复苏，但不确定性依然存在”。与之对比，此前一年的表述基本为“当前我国经济金融运行继续朝着宏观调控预期方向发展”。在谈及物价时，该次例会新闻稿中也未出现通胀字样，也未有稳定物价总水平作为首要任务等表述。

对下一步工作，会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，按照总量适度、审慎灵活的要求，兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。同时，综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度。引导金融机构提高金融服务水平，更好地支持实体经济发展。要继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求，推动金融市场 规范发展。

对比往次例会，不同之处就在于引导信贷适度增长，而在2010年出现此类表述时，中国货币政策的基调尚为“适度宽松”。

综合起来，分析人士指出，从2012年前几月的信贷、出口、工业利润增长等各方面来看，中国货币政策均有放松必要，关键是时间点问题，央行此类表态或意味着放松临近。此前，机构普遍预计放松将采取调降存款准备金的方式进行，最新的预测是4月份将要调整。

信贷方面，此前已有媒体报道监管部门放宽了某些国有大型银行的存贷比控制，这使得银行有更多资金用于放贷。央行3月21日宣布扩大农业银行的“三农事业部”改革试点范围从8个省扩大至12个省，并纳入执行差别化存款准备金率政策。曾有机构测算，如部分试点支行最终获准小调存款率2个百分点，相应增加农行可用信贷资金230亿元。

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“探索利率市场化路径”

除了放松信贷，央行货币政策委员会一季度例会的另一重点是利率市场化。

该次会议强调，要稳步推进利率市场化改革，积极探索进一步推进利率市场化的有效途径。进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

与此前几次例会对比，关于利率、汇率的表述均有进步。其中首度明确要“积极探索进一步推进利率市场化的有效途径”，这或表明央行确实在研究具体如何实施，尽管此前温州金融综合改革试验区方案中，被删除了利率市场化的内容。

实际上，央行去年第三季度和第四季度的货币政策执行报告均有提及“探索利率市场化路径”，即寻找最佳实施路径，学界与官方对此也早有讨论。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松(微博)此前即撰文认为，从目前国内推进利率市场化的进程来看，很可能将考虑采取选择若干家银行作为试点的办法，在试点机构运行一段时间后观察效果、进行总结和评估之后再进行大范围推进。他建议，可选择风控较好、定价能力较强的中小银行试点推进。央行副行长胡晓炼最新的表态则称，利率市场化向前推进有其自身的路径，需要金融机构财务硬约束、经营稳健、风险管理能力强，而不是以银行大小来区分。

此外，汇率谈及要增加双向浮动弹性，这也是近期热炒的话题，市场普遍预计央行将放宽人民币对美元日均波幅范围，从0.5%升至0.7%或更高。

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北京3月31日专电（记者赵晓(微博)辉、陶俊洁）经济增长趋势不够乐观，通胀压力依然存在。在此背景下，A股市场投资者报以谨慎态度，市场以震荡为主。

综合一周情况，上证综指微涨0．47％，收盘于2262．79点；深证成指微跌0．08％，收盘于9410．26点。中小板和创业板保持了类似的走势，中小板指数和创业板指数分别下跌0．31％和0．8％。

从宏观层面看，最近公布的经济数据令人担忧。上周公布的3月份汇丰中国PMI预览指数为48．1，创下4个月来最低。加上用电量同比增速下滑，共同印证了中国经济的疲软。与此同时，欧元区PMI也不够乐观，说明欧元区可能面临经济衰退。分析人士认为，依目前国内外的情况来看，增长并没有大家想象中那么乐观。

中金公司首席经济学家彭文生分析说，当前中国经济增长动能偏弱，预计一季度GDP同比增速8．5％，低于此前预期的8．7％；预计未来两个季度宏观政策将向“稳增长”和“调结构”倾斜，总量逆周期操作引导增长软着陆。中金公司同时将2012年中国GDP增长预测从8．4％下调至8．1％，CPI通胀预测从3．5％下调至3．3％。

不过，在有些分析人士看来，中国经济增速放缓趋势明显的同时，通胀压力并未减弱。博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，因流动性、低库存、地缘政治以及经济需求等多种因素的支撑，原油价格可能还会维持高位；美国单位劳动报酬环比增速连续四个季度不低于单位劳动产出的增速，并在去年三、四季度保持在较高水平。这些足以说明，美国经济存在通胀的诱发因素。中国的原油价格上涨已有传导至日常物价的趋势，即使蔬菜猪肉价格仍在趋势下行，但诱发通胀的其他因素却不可不防。经济增速放缓和通胀压力的不确定性成为当前制约A股上行的主要因素。

另外，中国银行业将迎来新一轮融资潮，这必将对A股市场构成冲击。大银行再融资、城商行IPO开闸在望，银行资本融资卷土重来，这将对投资者心理造成较大的负面影响。

魏凤春认为，A股市场半年线被击穿之后，应该保持谨慎。虽然有技术性的反弹要求，但顿生恐惧的市场情绪可能令人担忧。接下来，市场走势和行业涨跌可能将越来越回归经济基本面，投资判断或许需要更加确定的事件或数据来支撑。