国泰君安：证监会连续祭出三面大旗 远离风暴中心 推荐两条主线

anfan

　监管趋严，风暴来临时远离中心。过去一周股票市场虽风平浪静，但监管层动向却风起云涌，一周之内证监会连续祭出三面大旗：一，6 月17 日证监会就修改《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见，将取消上市的配套融资，并提高股东锁定期；二，从严把关，证监会首次公布IPO 终止审查17 家企业名单；三，兴业证券公告称因公司涉嫌未按规定履行法定职责，收到中国证监会调查通知书，或与欣泰电气造假有关，当年平安证券和万福生科的案例似又重现。我们在2016 年下半年策略报告《以退为进，散而后擒》中曾提出，金融去杠杆将是影响A 股下半年趋势的关键变量之一，虽然监管趋严中长期利好A 股市场环境净化，但切勿低估政策连锁反应带来的潜在冲击，风暴来临时请远离中心。

　　川煤违约，新一轮违约潮苗头出现？股票市场不平静，债券市场去杠杆同样不太平。6月15 日川煤集团公告称，公司20 亿短融未能按期兑付，构成实质性违约。我们在周报《逢场作戏，还是动情走心》中指出，信用债（剔除金融行业）一级市场净融资规模4、5 月份已出现明显萎缩（5 月净融资规模为-96 亿），而这一趋势在6 月份仍在延续（6月至今净融资-5 亿）。当下信用收缩的负反馈有加速蔓延可能，这个带来的潜在冲击我们认为是当前市场预期不充分的。信用风险仍不可掉以轻心。

　　耐心等候，谨慎走心。近期在于投资者的交流中，被问及最多的就是年内第二次买点大概时候出现，不少投资者当下已经蠢蠢欲动，认为英国公投就是最后一只靴子落地。如果脱欧成功，我们认为将继续引发全球避险情绪升温，并导致全球主要风险资产剧烈波动，A 股同样存在超调的可能，但波动幅度应小于欧美市场；如果不脱欧，海外扰动因素或带来暂时性风险偏好修复，但这仅是不确定性因素的消除，并非市场趋势的决定性变量，靴子即使落地，也需留一份清醒。从当下的种种迹象看，我们认为，在市场对"实体去杠杆和金融去杠杆"带来的潜在冲击落地前，第二次买点仍需耐心等待。

　　消费品开启"超级周期"新征程。近期我们再次看到了消费品"超级周期"的进攻弹性，首先白酒提价预期再现，板块指数阶段新高，同时，航空高频数据也开始好转。配置上我们继续推荐两条主线：第一，业绩进入长期扩张的"超级周期"，食品饮料（泸州老窖）、小家电（苏泊尔）、航空（南方航空）。第二、高分红、低估值的蓝筹，银行、非银、电力（黔源电力）等。主题投资推荐语音交互（科大讯飞），城市交轨（方大集团）