"宝万"剧情重演：阳光保险举牌后 伊利紧急停牌

唉那个谁

　　阳光保险举牌伊利后续：警惕道德绑架保险资金
　　波澜再起。

　　9月18日，国内乳业领导者伊利股份发布公告称，9月14日，阳光保险集团股份有限公司（以下简称“阳光保险”）通过旗下阳光人寿保险股份有限公司（简称“阳光人寿”）和阳光财产保险股份有限公司（以下简称“阳光财险”），合计持股比例超过5%，由此触发举牌。

　　这看似正常的资本市场投资行为，却引来市场的诸多非议，关于“伊利股份未来控制权归属、资本热钱快进快出、将其作为资本跳板”等猜测甚嚣尘上。

　　事实果真如此吗？当晚，中国保监会资金运用监管部主任任春生罕见发声，首先肯定保险公司在现有法律和规则框架下的投资行为，是市场化的商业决策；其次表示，阳光保险的经营管理和投资行为整体上是相对规范和稳健的，此次举牌在规则许可范围，履行了相关程序，且做出相应承诺，从目前看是在公开市场上正常的财务投资行为。

　　然而，宝万之争后，保险资金被极度“妖魔化”，甚至道德绑架，遏制保险资金举牌行为及进入管理层等行为并不鲜见，资本市场大有风声鹤唳之势。

　　一位保险资产管理人士表示，力求同时的局面，因为只有共赢才能创造更大的价值，提供更高回报，这才是正常的投资逻辑。

　　9月19日，伊利股份（600887）早间发布公告称，正在筹划重大事项，该事项可能涉及重大资产重组或非公开发行股票，鉴于该事项存在重大不确定性，其股票自9月19日开市起紧急停牌，连续停牌不超过10个交易日。

　　“野蛮人”之辩
　　伊利股份2015年年报显示，其股权结构较为分散，不存在实际控制人和控股股东。在伊利股份股东构成中，第一大股东呼和浩特投资有限责任公司持股8.79%，第二大股东香港中央结算有限公司持股6.22%，伊利股份董事长潘刚持股3.89%，此次举牌后，阳光保险超越潘刚跻身前三大股东之列。

　　这是否意味着“野蛮人”已经出现在伊利股份的门口？对此，伊利方面表示，一切以公告为准。

　　根据21世纪经济报道记者梳理，目前，阳光保险在二级市场投资的数百家上市公司中，并没有使用杠杆，没有一家是第一大股东，亦没有持股超过10%的，仅有4家持股超过5%；在一级市场投资的数十家上市公司中，阳光保险也曾把投票权主动让给管理层，并未谋求控股权。

　　同花顺数据显示，阳光保险已经举牌的上市公司包括凤竹纺织5.00%、京投发展5.35%、胜利股份5.56%、福寿园7.22%、中青旅7.46%、承德露露8.43%。

　　阳光保险给21世纪经济报道记者的回复表示，阳光保险作为一家金融机构，经营十分注重长期性和稳健性，始终坚持谨慎稳健的投资风格，对外长期投资主要基于对于被投资行业及公司前景的看好。公司持有多家“食品饮料”上市公司，偏爱与消费领域密切相关的稳健性公司，而不是热衷地产等行业，不存在赚取快钱的行为。此次举牌伊利股份，也正是看好中国消费行业的发展前景，认可伊利股份的投资价值。

　　正视保险资金市场化投资
　　阳光保险此次以市场化方式举牌伊利股份却招惹非议，令一些保险公司人士颇为苦恼和无奈。

　　正如一位保险资产管理公司首席投资官对21世纪经济报道记者所言，“在宝万之争后，个别上市公司以此为挡箭牌，妖魔化保险资金，甚至进行道德绑架，遏制保险资金举牌以及进入管理层，必须予以警惕。”

　　“在股灾之际，保险资金积极救市，增加权益类投资和蓝筹股票投资，如今竟然引来如此非议，令人寒心。”一位保险资产管理公司副总经理对21世纪经济报道记者如是说。

　　2015年7月8日，保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，明确鼓励保险资金加大对股市的投资额度，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%；投资权益类资产达到30%比例上限的，可以进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。

　　事实上，无论从支持资本市场发展，还是举牌标的（分红率高、行业前景好）选择，再到偿二代的蓝筹股票风险因子考虑，财务计算方法（公允价值计量将改为权益法计量）一定程度上可以提升偿付能力充足率，还可以避免股价短期波动风险，保险资金举牌有其固有逻辑，前述副总经理表示，“动辄以‘野蛮人’相称，有违资本市场公平性原则。”

　　一家大型保险资产管理公司投资部负责人亦认为，保险资金作为资本市场重要的机构投资者，为资本市场贡献了源源不断的现金流，是资本市场长期稳定健康发展的重要力量之一，未来还将扮演越来越重要的作用。具体到举牌，这只是市场化资产配置的手段之一，不会因为市场的质疑就“因噎废食”，同时随着资本市场的不断成熟和发展，相信市场也会逐步接受保险资金正常、合规的投资行为。

　　其实，国外保险资金也是资本市场的重要机构投资者。北京保险研究院的一份报告显示，近年来，美国寿险资金的股权投资比例不断增长。1917-2014年，其股权投资比例从1.4%增至32.3%；2000-2014年间，股权投资比例保持在31-32%，2008年金融危机期间一度下降至24.4%，但伴随美国经济逐渐企稳，2014年股权投资比例已经恢复至32.3%，金额达到2万亿美元。

　　总而言之，一位保险公司高层人士对21世纪经济报道记者表示，“保险资金作为资本市场的重要力量，对市场的影响逐渐显现、深入，或许有些人还不适应，但是这是无法阻拦的趋势，没有必要恐慌，只有保险资金按照市场规律办事，没有内幕交易、黑箱操作，就无可厚非。保险资金数额大、期限长，挑选估值合理的股票进行集中、长期投资，无疑是一种正常的选择，如今的争论需要时间的检验。”（.21.世.纪.经.济.报道.）

　　"宝万"剧情重演：阳光保险举牌后 伊利紧急停牌
　　继昨日公告称被阳光保险举牌后，和万科一样股权分散的伊利股份，自今日起在上交所紧急停牌。

　　伊利在今日最新公告中称，正在筹划重大事项，可能涉及重大资产重组或非公开发行股票，鉴于该事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，股票自9月19日开市起紧急停牌，连续停牌不超过10个交易日。

　　公告还称，伊利将尽快确定是否进行上述重大事项，并于股票停牌之日起的5个工作日内公告事项进展情况，10个交易日内明确该事项及停复牌事宜。

　　在昨天的公告中，伊利披露被阳光保险举牌。公告称：
　　2016年9月14日阳光产险通过上海证券交易所集中交易系统增持伊利股份无限售条件流通股5,667,900股，占伊利股份总股本的0.09%。本次权益变动后，信息披露义务人合计持有伊利股份普通股股票303,240,065股，占伊利股份总股本的5.00%。

　　阳光人寿和阳光产险因同受阳光保险集团股份有限公司控制而构成一致行动人。

　　控制权之争？

　　阳光人寿和阳光财产保险在昨日的简式权益变动报告书中称，本次增持的目的是出于对伊利股份未来发展前景的看好所进行的财务投资，支持伊利股份现有股权结构，不主动谋求成为第一大股东，且在未来12个月内不再增持伊利股份。

　　不过，据《国际金融报》报道，伊利内部人士表示："当时谈判时，阳光保险表示要在5%的基础上继续增持，但最终双方并没达成一致。"
　　阳光保险投资伊利股份最早可以追溯到2015年底。伊利去年年报显示，阳光保险持股1.09亿，占总股本的1.83%，位列伊利股份的第五大股东。今年7月和8月，阳光保险再次出手，先后持续买入直至目前持股比例升至5%。

　　从股权结构上看，伊利股份目前没有控股股东及实际控制人。截至8月25日今年半年报披露日，第一大股东呼和浩特投资公司持股仅为8.79%，前十大股东中公司董事占据四席，合计持股比例近8%。


　　（上图来自伊利半年报）
　　《国际金融报》报道称，根据以上公司股权情况，业界人士分析认为，阳光保险系持股伊利必然会突破5%，因为再收购4%股份就能超过呼和浩特投资有限责任公司，跃居第一大股东。而已经持有伊利5%股份的阳光保险系突袭伊利，动用上百亿资金控股伊利易如反掌。

　　避免重蹈万科覆辙
　　在目睹宝能系与万科股权之争后，同样股权分散的伊利股份上月初公告称，修订部分公司章程，防止恶意收购，董事会已通过议案。

　　据修订后的章程，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有伊利股份已发行的股份达到3%时，应当在三日内向公司董事会发出书面通报。在通报期限内和发出通报后二个交易日内，不得再行买卖公司的股票。

　　在发生恶意收购时，修改后的章程约定，公司须一次性向董事、监事、高级管理人员按其在公司的上一年度应得税前全部薪酬和福利待遇总额的十倍支付现金经济补偿金；关于更换及提名董事会、监事会成员以及修改公司章程的提案，须连续两年以上单独或合计持有公司15%以上股份的股东才有权提出提案。

　　此外，章程还称，从公司长远利益考虑，董事会为公司选择其他收购者，以阻止恶意收购者对公司的收购。

　　9月14日为伊利今天停牌前的最后一个交易日，当天伊利股份收报16.11，涨0.50%，最近三个月累计涨幅不足1%。(华尔街见闻　张家伟)