老板电器：任建华分文未花赚15亿 老板落后华帝

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　　2010年10月25日06:24 来源：理财周报

　　现在老板电器所面临的风险就是市场分散,行业可能面临价格战

　　杭州老板电器股份有限公司（下称老板电器）作为本土小家电品牌,十几年来都伴随着中国人的饮食文化,相信大多数人都不陌生。如今,老板电器迎来了自己的另一个里程碑——上市。

　　老板电器主要业务为厨房电器产品的研发、生产和销售,其主导产品为吸油烟机、燃气灶及消毒柜三大类产品。

　　作为消费品类企业,老板电器经过十几年茁壮成长,已成为行业领先者;而作为创业家,其实际控制人任建华迎来了财富升级的“第二春”;作为一家上市公司,老板电器还需要面对公众和投资者对渠道成本高、经营效率低下、市场竞争风险等问题的追问。

　　渠道:成本高效率低 KA对厂家干预力强

　　2007年至2010年1－6月,老板电器的营业收入分别为7.38亿、8.67亿、9.34亿和5.78亿元;同期销售费用为2.23亿、3.31亿、3.4亿和2.05亿元。期间销售费用占营业收入的比重分别为30.23%、38.19%、36.43%、35.50%。

　　目前经营厨电的上市公司仅有华帝股份(002035,股吧)（002035.SZ）,作为同样在厨电行业市场占有率处于前列的公司,华帝股份同期销售费用占营业收入比率分别仅为22.39%、24.95%、21.69%、21.37%。

　　显而易见,老板电器销售费用占收入比例比华帝股份要高出许多,销售费用支出带来的收益效率并不高。而渠道,又是整个家电行业最为关键的环节之一。

　　而据老板电器招股说明书介绍,老板电器销售额前五名客户中不乏永乐、苏宁和国美的身影。

　　一位国都证券分析师告诉记者:“对于家电厂家来说,国美、苏宁、永乐这样的家电大卖场是很强势的,家电企业的议价能力很低。”

　　记者以消费者身份前往上海的国美、苏宁,发现一台标价6600元的抽油烟机,店员称实际购买价为4000元出头。除此之外,燃气灶、消毒柜等的标价和实际售价之间也有30%左右的差价。

　　关于产品的定价,上述国都证券分析师告诉记者:“很多家电厂商其实都对大卖场不是很满意,大卖场比较喜欢瞎定价,根据自己所需要的利润率控制进场产品的定价,家电厂家比较被动。”

　　除了国美、苏宁、永乐这样的KA销售渠道,老板电器销售主要采取代理制模式。在代理制模式下,老板电器根据销售需要将部分存货作为发出商品先行存放在代理商仓库,通过代理商销售的货款需代理商与终端销售结算后方可收回。

　　2007年至2010年上半年,老板电器经营性应收款项占营业收入的同期比率分别为11.69%、15.70%、17.07%、28.56%。而同期华帝股份的比率为8.25%、6.02%、4.10%、8.30%。和业内同一方阵的华帝股份相比,老板明显处于下风。

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　　经营风险:市场仍然分散 或步电视机行业价格战后尘

　　虽然老板电器的市场占有率较高,但是,厨电行业前几名企业的市场占有率差距并不大。以吸油烟机为例,2009年整个市场占有率最高的是老板电器,为9.5%;其次是方太,9.3%;华帝7.2%。前三名加起来占整个市场的26%。

　　上述业内分析师告诉记者:“现在老板电器所面临的风险就是市场分散,行业技术壁垒低,还没有形成龙头,行业内可能面临价格战。”

　　此外,该分析师还表示,“比较成熟的家电市场,前三名的厂家合计市场份额会达到50%以上。例如,大家电目前相对成熟,格局已经形成,利润率走的是上行通道。现在厨电面临着前三名差距不大,合计不到30%的情况,很有可能像电视机行业一样,在发展过程中面临激烈竞争,陷入价格战,利润率走上下降通道。”

　　上海另外一位业内分析师也表示了其对厨电行业面临价格战的担忧,“现在老板电器的毛利率能超过50%,相当大可能已经属于历史高点了,但是净利润率仅10%左右,现在竞争充分的大家电行业,青岛海尔等公司的毛利率只有十几个百分点。这个行业又没有什么技术壁垒,无法拉开和其他产品的实质性差距,再加上全球大宗商品原材料价格上扬,厨电的利润率维持都有很大的压力。”

　　该分析师最后还强调:“这个行业根本不在于什么技术性问题或者市场占有率问题,最致命的问题是厂商们盈利能力的波动。”

　　革命尚未成功,希望老板电器能杀出一条血路。

　　实际控制人任建华:从零资金投入到上市

　　随着老板电器的上市,又一位亿万富豪出炉。其实际控制人任建华合计持股数为6492万股,若按照23.8元的股价估算,任建华上市后身家将超过15亿元。

　　而这一切都发源自1999年老板集团改制。

　　1999年,老板集团从集体企业转制为有限责任公司, 除土地外全部净资产评估价为7067.18万元,转制办公室最终将其调整为6933.38万元。

　　6933.38万元中,界定给村集体经济组织2773.35万元,由村集体经济组织经联社收回;界定给企业职工集体资产2773.35万元,由受让人以一次性买断形式实行产权置换;界定给主要经营者任建华693.34万元,给其他有功人员693.34万元。

　　其中,给村集体组织经济的2773.35万元,继续有偿借给企业实用。但是在实施中,产权界定给经联社后,经联社将该资产所代表的股权转让给任建华。

　　到此,转制时任建华必须支付的金额为3803.45万元,包括2773.35万元支付企业职工转让款,773.35万元为支付经联社首期转让款。

　　这笔钱从哪里来呢？1998年12月,余杭市农村信用合作社向任建华提供借款人民币3803.45万元。

　　转制后,任建华应付经联社的剩余转让款和应偿还余杭市农信社的个人借款均由老板集团于1999年至2002年间代为偿付。

　　由当初“借鸡生蛋,拿蛋买鸡”开始,任建华把老板电器一步一步带到资本市场,可谓筚路蓝缕,也是殚精竭虑。但,这并不是终点。